调结构是最大主题

2009年中国宏观经济“保八”已成定局，年底中国经济也走出了通货紧缩的阴影。这说明扩张性宏观经济政策在保增长方面达到了预期目标。然而必须看到，政府主导投资是拉动2009年GDP增长的主要引擎。

如果剔除购置税优惠政策导致的汽车消费，中国居民消费增速依然乏力。制造业与基础设施行业的产能过剩加剧、沿海一线城市房价泡沫继续膨胀、诸多行业折射出国进民退浪潮，这一切均说明中国经济的结构失衡进一步恶化，宏观经济政策并未实现调结构的目标。

笔者对2010年中国经济增长前景是比较乐观的，全年GDP同比增速将达到9.5％。随着全球实体经济进一步回暖，尽管面临的贸易摩擦将会持续增加，但出口对中国GOP增长的贡献将由负转正。在2008年11月出台的4万亿元投资方案中，中央财政拨付的1.18万亿元尚有5000亿元左右将在2010年支出，政府主导的投资增长依旧强劲。而以房地产投资为代表的私人部门投资也将在2010年显著增长。尽管居民收入在国民收入中的份额继续保持在低位，但只要居民可支配收入依然保持不错的增长，2010年的居民消费也将继续保持增长态势。预计消费、投资与净出口对中国经济增长的贡献率将分别达到40％、50％与10％。

2010年中国不会出现显著的通货膨胀，全年CPI同比增速将保持在3％上下。其中上半年在1％～2％，下半年在3％～4％。拉动CPI上涨的主要因素包括：2009年基期水平较低，食品价格进一步上涨，以及水电气等要素价格进一步市场化。限制CPI上涨的主要因素则包括：制造业的产能过剩，以及中国劳动力工资增长乏力。预计PPI同比增速将在2010年一季度转正。目前尚不能排除由于美元贬值导致大宗商品价格上涨而产生的输入型通胀压力，尽管过于剧烈的外生性通胀压力不可能发生。

2010年中国的内外流动性依然充沛。国内狭义货币与广义货币同比增速预计不会低于20％，依然显著高于中国GDP名义增长率10个百分点以上。全年人民币信贷预计为7―8万亿人民币，虽然低于2009年的9.5万亿元，但依然能够维持一定的增长率。预计全年信贷投放仍将维持前高后低的格局，不排除在2010年第一季度出现信贷集中投放的状况。从外部流动性来看，在人民币升值预期卷土重来的背景下，短期国际资本仍会持续涌入中国，中国央行将面临更大的冲销压力。而一旦美联储开始加息，短期国际资本流动将会蒙上不确定性。

2010年中国的资产价格泡沫有望进一步膨胀。从房地产市场来看。内外流动性将进一步推高房价；中国居民强烈的通货膨胀预期将导致居民继续将银行存款转化为房地产投资；一线城市的供求缺口(供不应求)将持续到2010年下半年；房地产投资能够取代政府投资的期望，决定了宏观调控措施不可能过于强硬，以上四个因素将继续推高一线城市的房地产价格。从股票市场来看，流动性、通胀预期与企业基本面的改善也将进一步推高股价。其中流动性将成为主导股价的主要因素，因此不排除在2010年第一季度出现一波新的行情。

财政政策方面，2010年中国政府不会实施新的经济刺激方案，但会将2009年底的经济刺激方案执行完毕。

从货币政策来看，预计在2010年上半年，央行可能重启法定存款准备金率调节，在2010年下半年美联储加息之后，央行可能开始调整银行存贷款利率。在此之前，发行央票将是央行冲销流动性的主要手段。从汇率政策来看，在2010年二季度，人民币盯住美元的汇率机制可能松动，进而回归到人民币对美元小幅、渐进升值的轨道上来。

总之，2010年我们将迎来更加繁荣的一年。然而。如果我们不把握住这一机会，迅速进行结构调整，那么从2011年起，我们可能面临资产价格泡沫破灭、产能过剩凸显、地方投融资平台亏损、银行坏账增加、地方财政亏空等问题。