详解冀中能源煤矿资产注入

《动态》：传闻已久的冀中能源收购母公司煤矿资产终于成行，本周二公司公告收购母公司――冀中能源集团下属全资子公司山西冀中能源矿业集团80%股权，这对冀中能源带来什么样的影响？

孔铭：此次收购市场是早有预期，只是6月刚刚斥巨资宣布收购集团内蒙煤矿资源后，仅隔两个月，再度收购母公司资产有点超预期。本次收购山西煤矿资源增加上市公司的可开采煤炭资源，提升估值水平，化解市场对公司成长性的疑虑，同时，也拉开公司新一轮收购集团资产的序幕。新增的煤炭产量对公司下半年，乃至明年都会产生显著影响。

《动态》：山西冀中手中有哪些煤矿资源？对提升冀中能源下半年业绩有多大帮助？

孔铭：由于本次公告仅仅是公司与冀中集团签订了 《股权转让协议》，未公告相关的资料，因此，我们只能从过往的资料推测注入的资产。山西冀中成立于2009年底，在山西煤炭资源整合过程中，山西冀中统筹协调冀中集团在山西省的煤炭资源开发管理。山西冀中分别参与了山西太原、晋中、吕梁、左权、临汾等地的资源整合。整合的煤矿面积为94.5平方公里，合计煤炭可采储量为6.14亿吨。大致估计产能在500万吨左右，煤种主要为主焦煤。此外，2010年10月，山西冀中收购了山西孝义金晖能源有限公司所持有的山西金晖煤焦化等公司的51%股权，金晖能源公司旗下共有13个煤矿，合计产能达到1230万吨，煤炭总资源量达到10.29亿吨；山西冀中控股金晖能源下属的5个煤矿，估计也有500万吨左右的产能。两者相加，山西冀中将可为上市公司新增1000万吨的产能。2011年上半年公司原煤产量1750万吨，预计全年上市公司产量3500万吨，山西冀中注入的煤矿产能约为当前总产能的28%左右。具体数字最后还要看公司后续相关公告，但肯定不会少于500万吨的产能。如按公司2011年中报存量煤矿产煤情况作为基础，假设公司对应焦煤权益产量为最低限度的500万吨，预计股权对应的净利润约为9.42亿元。2009和2010年注入资产实现净利润分别为5.78和7.78亿元。因此，本次山西冀中的资产注入按最保守的预算也明显优于前两年的资产注入。同时，上半年成功收购内蒙古乾新煤业和武媚牛各51%的股权，增加资源储量1.45亿吨，增加成熟产能180万吨，这些也将在下半年开始贡献业绩。因此，公司三、四季度业绩环比大幅增长将毫无悬念。

《动态》：周期股里能预见下半年稳定增长的还真不多，再说山西冀中主要是焦煤，这对冀中能源更是锦上添花。

孔铭：从焦煤行业基本面来看，随着稀缺性煤种保护性开采政策的推出，未来焦煤供给增速低于其他煤种为大概率事件；从需求层面来看，下游需求平稳增长。焦煤供需仍存在需求缺口，预计年内焦煤还将再次提价，因而，作为业绩弹性最大的焦煤公司，焦煤价格维持高位有助于公司业绩的稳定增长。

《动态》：下半年冀中能源还有哪些值得关注的看点。

孔铭：山西和内蒙煤炭资源的注入整合已经付诸行动。后续最大的看点无疑是集团在河北的其他资产的注入。7月初河北省政府正式下发了省内资源整合相关通知，将全省煤炭企业由340家整合到50家以内，小煤矿由485处整合到200处以内。文件明确提出，支持冀中能源集团、开滦集团加快整合省内煤炭资源，力争冀中能源、开滦两大集团的煤炭产量占全省产量的比重提高到90%以上。作为河北省内仅有的两大整合主体之一，公司将以母公司冀中能源集团为平台在资源整合中获益。此外，上半年母公司冀中能源集团与信达资产达成协议，集团用冀中能源上市公司6600万股为对价置换了信达公司持有的集团下属子公司峰峰集团14.89%的股份。集团公司率先与信达公司达成协议，扫清了向上市公司注入资产的主要障碍，有助于加快冀中能源集团剩余资产注入上市公司的步伐。集团上半年产量超过5000万吨，大约为公司现有产量的3倍，持续资产注入预期强烈。