论我国高额外汇储备下的外汇管理

摘 要：近年来，我国外汇储备快速增长，已经成为全球外汇储备最多的国家。充足的外汇储备有利于我国维护经济与金融的安全与稳定，提升我国国际竞争力与对外信誉，但过高的外汇储备也会给我国经济平稳健康的发展带来诸多不利。如何加强外汇管理成为我们研究的课题。

关键词：外汇储备 增长 外汇管理

改革开放以来，我国经济发展速度明显加快，综合国力显著增强，外汇储备作为一个国家国力的象征也得到了快速发展。如此巨量的外汇储备在充分显示我国综合国力和国际影响力的同时，也带来了诸多现实问题与烦恼，进而引发业界激烈争论。

一、我国外汇储备现状

2006年2月，我国外汇储备超过日本成为第一储备大国。2007年年末外汇储备较2006年末增加了4619亿美元，达到15282亿美元。截至2010年末，我国外汇储备额达到28473亿美元。2011年3月，我国外汇储备正式突破3万亿美元大关，达30447万亿美元。6月新增外汇占款为490.85亿元，较5月份的234.31亿元继续增长。2011年末我国外汇储备较2011年三季度末净减少206亿美元，是近期我国外汇储备首次出现季度净减少现象。2012年6月末，国家外汇储备余额为3.24万亿美元，相较3月末的3.305万亿美元下降650亿。这是自2011年4季度之后，我国外汇储备再次出现季度负增长。

二、高额外汇储备的影响

（一）保持高额外汇储备的有利之处

巨额的外汇储备无疑是一笔丰盛财富。我国是一个发展中大国，保持充足的外汇储备对于确保国际清偿能力、提高风险应对能力、维护国家经济金融安全具有重要意义。

首先，较为充裕的外汇储备有利于维护我国经济金融安全。近年来，充裕的外汇储备为国家干预外汇市场，稳定人民币汇率，增强抵御国际金融风险的能力，确保国家经济安全发展起了很大作用。

其次，充足的外汇储备便于企业对外开展经济交往活动。在外汇储备较为充裕的情况下，企业用汇、购汇需求得到充分满足。如企业对外投资，只要在经济上可行，就可以用人民币购汇投资，为企业“走出去”提供充足的资金保障；企业进口、外债等对外支付也同样能得到保障和满足。

再次，外汇储备经营收益可增加民生支出。外汇管理部门的职责是在管理好风险的前提下，确保外汇储备资产保值增值。外汇储备经营收益并入人民银行大账，人民银行依法将央行净利润全部上缴财政，增加了用于民生支出的财政资金的可使用量，实际上也对国民福利的改善做出了贡献。

（二）过度的外汇储备会给国家的经济发展带来消极影响

作为发行货币的储备物，央行的外汇储备并不是越多越好，因为外汇储备越多，相应投放的货币就会越多，而过多投放货币，就容易引发通货膨胀和严重的货币贬值，进而引发严重的社会问题。为了控制货币供应量，央行不得不通过提高存款准备金率和发行央票的方式回笼资金。这样就导致央行货币政策陷入困境：一方面，为抑制人民币升值过快而不断购汇，相应扩大货币投放；另一方面，为防止通货膨胀又不得不采取措施予以对冲，大量回笼货币造成资金闲置。一方面，货币过多，面对通胀，理应较大幅度提高利率水平；另一方面，如果较大幅度提高利率，有可能吸引更多国际资金流入中国并带来新问题。这就迫使中央银行使用利率工具时慎之又慎。

此外，巨额外汇储备也蕴涵着其它弊端。人民币升值压力加大，导致大量“套利性”外汇资本通过各种渠道进入我国境内；基础货币投放和外汇占款增大，制约了货币政策的运用和效应；高额外汇储备并不经济，降低了资金资源的利用效率；提高了外汇储备成本，内债与外债大幅增加；增大了储备风险；使国家储备资产面临巨大的汇率风险和利率风险；失去了国际货币基会组织的优惠贷款。

三、对我国高额外汇储备进行有效管理的对策建议

安全、流动、增值——这三个词可以说是外汇储备经营管理的“金科玉律”。

外汇储备的安全性处于重要地位。我国一直坚持多元化、长期性和战略性来保障外汇储备安全。多元化，就是通常说的“所有的鸡蛋不要放在同一个篮子里”，既会投资不同的币种，又会在同一币种下投资不同的资产，是一种分散化的资产配置原则。长期性，是指确定外汇资产配置结构时，会综合考虑各种资产的风险收益特性、市场发展趋势等长期因素。战略性，是指确定货币结构时，还会综合考虑我国国际收支结构和对外支付需要，以及国际货币和金融体系的发展趋势等宏观性或战略性因素，目的是维护大局稳定，也就有利于保障外汇储备对外投资的安全。

外汇储备资产还需要保持充分的流动性。因为国家外储不仅要满足一般对外支付需求，如进口国内需要的物资或技术、支持企业“走出去”等，还要在资本可能出现快速流出、货币面临较大压力的情况下，发挥保障国家经济金融稳定安全的“定海神针”的作用。因此，任何国家的外汇储备都不会大规模地投资波动性大、市场容量小、流动性差的资产。

随着经济金融全球化程度的加深，以及全球外汇储备规模的不断增长，外汇储备的功能也在不断拓展和丰富，世界各国对它的经营管理已逐渐由被动变为主动、由保守变为进取，增值的目标也应运而生。

为了实现国际储备“安全、流动、增值”三原则，应注意以下几方面：

（一）外汇储备的币种结构要多元化

我国外汇储备的币种结构过于单一，主要还是以美元资产为主。美元将以缓慢的速度温和贬值。美元的贬值预期将使我们以美元为主要组成部分的外汇储备遭受资本损失，这构成了我们在储备增量中减持美元的基本动机。我国必须逐步实现外汇储备的币种结构多元化，逐步减少美元储备比重，增持欧元、日元以及韩元、澳元、新加坡元等，藉以实现外汇储备的多币种配置。

（二）开拓多元化外汇经营渠道，分散投资风险

目前我国的外汇储备多为美国国债、住房抵押贷款担保证券和高投资级别的公司债券等，这些债券资产虽然具有较高的安全性和良好的流动性，但其提供的收益率普遍偏低。中国外汇管理当局应逐渐提高股权、企业债在资产组合中的比重，适度降低国债、机构债在资产组合中的比重，一方面有助于提高外汇储备的整体收益率，另一方面也有助于进一步分散风险。

（三）积极建立能源、金属与其他大宗商品市场的储备

目前这类资源处于至少10年来的低位，投资价值明显上升。例如，尽管美国在次贷危机中损失惨重，但美国仍在利用目前的原油市场低迷时期大举囤油。相比之下，中国的原油和大宗商品进口量却在下降，因此，我们必须高度重视以合理成本建立资源储备的必要性，利用时机以较低成本建立能源与大宗商品储备。

（四）采取多种措施，“藏汇于民”

适当加大“藏汇于民”的政策力度，这是化解外汇储备过多的重要措施之一。国家可利用市场化手段降低过多的或是结构不合理的外汇储备，让企业、机构和个人更多地持有并进入外汇市场。把部分外汇储备“转化”为企业运营的资本和居民的储蓄，这不但会增加企业、单位和个人的财富，而且还会促进他们积极、主动地采取措施经营持有的资产规避市场风险。

（五）审慎执行走出去战略

在国际经济一体化背景下积极参与国际分工，支持社保基金、商业银行和工商企业等实体投资于国内外企业股权。我国政府应该出台相关政策，通过对一系列申报“走出去”的企业进行审核，为缺乏资金但具有良好发展前景、在可预见的未来能产生经济效益的成长型企业，通过调拨一定外汇储备，帮助这些企业在国际市场进行投资办厂；通过兼并购买、控股国际产业链中的企业降低企业成本，扩大在国际市场的影响力，同时加强对境内企业走出去进行风险教育。

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