警惕创业板高管减持

前期创业板、中小板指数一路高歌猛进，部分个股走势强劲，但高管套现的冲动也凸显。自2013年1月1日至今，笔者统计有300家左右隶属于中小板、创业板的上市公司了高管辞职公告。

一般高管离职的主要四大类型：1.正常人事变动，如退休年龄已到、或者按照国家有关规定不能兼职等；2.管理层优化；3.大股东的战略安排，如资产重组置换、定向增发、大举拓展主业等；4.高管减持，上市公司众多高管在公司上市前就持有大量的原始股，这些成本很低的原始股经过高价发行和二级市场炒作后，套现将成为巨大诱惑。天下攘攘，皆为利往，套现压力陡增是创业板指数下跌的重要推手之一。

客观地说，合法合规的上市公司高管减持是一种纯市场行为，有利于兑现公司对相关高管的激励承诺，间接提高上市公司效率，对这种减持行为投资者应抱以宽容。但从供求关系来讲，解禁套现会加大特定股票的供应量，下跌套人的概率加大，特别是在行情不佳的时候。如在2010-2012年期间，不少创业板个股和中小板个股价格更是腰斩。一般而言，高管减持的首要原因就是上市公司股价偏高，因为相比一般的投资者，高管对自身公司的了解更为深刻。如中小板中的金风科技，过去2年中，行业不振盈利不佳，多位高管套现也正常。但创司等战略投资者减持套现则是为了快速实现预期回报，如前期高盛减持海普瑞近5000万股。

凡事都有正反两面。部分个股减持之后，股价大涨。如2009年5月份，大华股份副董事长王增锹在三个交易日抛售了几十万股大华股份，套现超过2000万元，但后期观察可知大华股份成了牛股，分红除权，复权价是迭创新高。再如马云曾在解禁初期大手笔减持华谊兄弟，但该股后来的涨势也很凶猛，近期马云再次逢高减持，而腾讯公司底部捞的大量筹码则是笑开怀。

从实战角度而言，减持之后的股票需要看估值情况，以及未来行业发展情况。如果股票价格相对低位，往往是机会，如果处于高位则需谨慎。如果业绩不好，行业预期较差，那么高管的减持就无疑是雪上加霜。当前创业板指数在1000点附近，部分小市值个股减持套现压力仍较大，适度的提示风险也非常必要。特别警惕以下几种情况：1.前十大股东持股数量减持较多的股票；2.高管减持并且第一季度利润增速下滑；3.中报业绩预期较差的个股；4.筹码分散，有减持迹象的个股；5.短期涨幅较大的个股，特别是底部上涨有3倍以上的个股。

时间点方面，根据笔者对创业板高管解禁的个股数据统计，解禁时间序列主要集中在6月初，9月初，12月末。中小板和创业板是未来的希望，本次调整也在预期之中，相信经历风雨后依然能见彩虹。但短期而言，会有结构性分化，我们需要回避这些高管减持的个股，关注符合政策支持、行业发展、市场热点以及解禁期在明后年的个股，最起码3-6个月内无解禁。