141期文萃:股市再现“资金推动”特征

金融

推动金融与科技互生互动

中国人民银行副行长 吴晓灵

“2005年会暨科技金融创新发展高层论坛”专题演讲

2005年8月27日-28日

要积极推动金融与科技互生互动，创造条件优化企业的融资环境，促进科学技术向生产力的转化。利率市场化改革的推进将从客观上推动科技发展。贷款利率浮动区间的不断扩大以及贷款利率上限的取消，赋予了商业银行更大的自主定价权，商业银行可以用利率来覆盖风险，从而加大对中小企业的贷款支持。促进产业发展不应以优惠利率为主，而应该通过浮动利率来实现。

汇率调整在一定程度上加大了企业的出口成本，从而对我国企业在加强技术改造方面提出了更高的要求：汇率调整降低了我国企业进口国外高新技术产品的成本，这将有利于推动高新技术产业的发展。同时，汇率的灵活变动增加了企业的风险意识，风险投资的概念更容易被企业接受，从而提高了国内企业适应市场的意识和能力。

股市再现“资金推动”特征

中信证券股份有限公司研究部执行总经理徐刚等

《2005年9月-10月A股市场策略报告》

2005年8月26日

未来两月股市将表现出明显的资金推动型特征。

“宽货币，紧信贷”现象导致银行存贷差持续扩大，差额部分被大量运用于有价证券及投资、外汇占款、金银占款、在国际金融机构资产等。银行大量参与债券市场使得债券市场容量饱和，收益率下降，迫使其他机构的资金寻找新的投资渠道，“资金溢出”效应，使股票市场正在面对近年来少有的资金推动环境。

资金供给（M1或者M2的同比增长率）对股市的推动作用比较明显。资金影响证券市场一般有两种方式，一种是进入实业领域，促进企业业绩提升，进而推动股价；另一方面是资金直接进入证券市场，导致估值水平提高，所以货币供应量往往具有领先指标的作用。

能源

提高燃油税化解石油危机

国务院发展研究中心副主任 陈清泰

“科学发展观与能源政策研讨会”主题发言

2005年8月30日

廉价石油时代宣告结束。乐观派过于迷信通过市场力量来解决人类面临的能源问题，而忽视了政府可以发挥的必不可少的作用。只有政府出面干预，使能源的私人成本等于社会成本，才能解决能源的生产和消费存在外部性的问题。没有政府政策的引导，私营部门也很难通过市场手段解决向新能源的过渡问题。

提高燃油税是一种非常有效的引导企业和消费者行为、解决未来的石油危机的手段。当下中国燃油价格中不含税，从长期来看会带来严重后果。这种类似美国较低的燃油政策，势必导致类似于美国的车型结构，而这是中国的人和资源所不能承受的。与规制手段相比，税收通过改变价格信号调节市场供需，造成的扭曲比较少，也减少了寻租的机会，产生的税收收入还能补贴公共交通、环保和新能源开发等，优点是显而易见的。

法制

民间商会的利益调节功能值得重视

“改善民间商会治理及法律环境

暨纪念无锡商会成立一百周年研讨会”

2005 年8月

国务院发展研究中心研究员吴敬琏认为，中国20年的改革成就很大，初步建立了市场经济的体制。可是社会矛盾增多，贫富差距悬殊，基尼系数现已突破0.4警戒线，达到世界最高水平。建立和谐社会就是要化解不和谐因素。由于市场经济趋向利益多元化，各社会层次难免存在矛盾。应当允许各利益群体公开地表达自己的利益，政府保持超脱的地位。当各利益集团发生矛盾时，政府出面协调，保持公正、公平。而民间商会正是代表利益调节的一种社会组织。

中国政法大学江平教授也在会上指出，必须明确民间商会的立法环境，商会法本身应该是一部明确界定社会权力的法律。行使这种社会权力的商会组织应该是民间的、自治的、独立的组织。

宏观

谁受惠于石油出口国的增长

雷曼兄弟公司 Rob Subbaraman 范文仲

2005年8月29日

石油出口国进口增长的主要受益者显然是欧盟。在1998年到2004年间，OPEC的进口值翻了一倍，而欧盟一直保持了很高的出口比例。欧盟出口值增长中部分源自欧元的升值，但已有的高出口额数据也显示了出口量的大幅增加。中国也是受益者之一，它在OPEC进口中占的比例也提高了；而美国和日本的份额都下降了。

石油出口国储蓄增加的主要受益者是欧元区。OPEC在国际结算银行（BIS）报告行的美元资金占总存款的比例，在2001年三季度曾达到71％，去年二季度下降为61.5％；欧元存款则从12％上升到了20％。国际结算银行报告行持有的净资产也显示美元资产在减少，这与OPEC进口商品的出口国的变动大致相符。