油脂期货宽幅震荡

引言:十一节后油脂期货出现一轮强势反弹的局面,未来11月份影响油脂走势的因素有哪些呢?

国庆长假前后,油脂期货市场显现出两重天――节前油脂处于下行走势中且交易所提高了保证金水准,加上2008年十一长假巨震的前车之鉴,多头心有余悸,大幅减仓避险,令油脂期价下探前低;而十一长假间外盘经济数据利好,加上美豆收割期因天气延迟,支撑美豆类不断走升,从而令节后国内爆发出强烈的跟涨热情,油脂出现一轮强势反弹。而油脂11月的走势很可能将会在系统性因素与供需基本面的相互纠缠中表现出宽幅震荡的走势。

系统因素看宏观:美元弱势震荡寻底,原油仍存上行空间

自今年3月以来,美元指数走势呈现这样一个特点,下探到新的平台后总要经过一番整理,再进行新的方向选择,但总体弱势的格局并未改变。这是因为各国纷纷采取经济刺激计划,市场内保持了比较充裕的流动性,而且随着经济出现触底迹象后,通胀预期成为各国越来越关注的问题。另如欧盟、澳大利亚等国,在经济出现好转预期的情况下,都在逐渐考虑退出经济刺激计划,收缩流动性,这对美元指数形成一定的压力。美元指数弱势震荡寻底之中,后期走势取决于美国与非美国家经济复苏程度及美国对于经济刺激计划退出时间表的安排等因素,但短期之内这个势态未改变,仍将对大宗商品走势形成支撑。

原油的走势保持了65-75美元之间的震荡走势,而且受到消费淡季的影响,后期随着取暖油消费回升,以及经济进一步向好的提持,原油走势向好仍可期待。通过农业种植成本及生物燃料题材的传导,原油走强将对农产品市场形成支持。

供需基本面利空打击在新豆上市前提前反映,集中上市期豆价难跌

在新豆上市前,市场已经对美豆创纪录的利空产量预期提前有所反映,9月的震荡回落印证了这一思路。但在美豆新作上市前,美豆期货还是持稳在900美分上方,这是因为南美上半年减产供应缺乏,而美豆旧作库存极其紧张,世界市场对于美豆需求的强烈令其价格下行的空间受限。而进入收割期上市期后,大豆收割因天气影响滞后,作物可能受冻害的忧虑成为市场新焦点,创纪录产量的利空因素却也显出式微之势,美豆上市对于市场供应紧张的情况形成弥补,支持了美豆,而任何可能影响美豆收成的情况,比如10月上旬冻害减产的出现,都会成为刺激上涨的因素。

另一因素来自市场对于美豆的强劲需求,自9月起,美豆已经进入2009-2010年度,出口较去年同期大幅增长,中国仍是最大买家,在这个强劲买需的支撑下,美豆价格回落并不符合贸易商的商业利益,支撑相当稳固。而后期,我国对美豆的需求量也依然会保持高位,这将会对美豆继续形成需求。

中国大豆减产,收储政策继续实施支持大豆价格

我国大豆由于种植面积下降以及关键生长期部分产区受旱而很可能减产。国家粮油信息中心预计2009-2010年度中国大豆产量料为1,450万吨,较2008年的1,555万吨减少105万吨,减幅6.7%。国内减产幅度目前调降并不多,但据国务院常务会议的意见,临时收储仍将会继续进行,国家为保障农民收益,将继续实施大豆收储政策。由于收储会将流入社会的大豆部分转向流入库存,且去年收储的大豆仍未实现大量顺利流出,这可能会令市场的进口预期继续强化,从而有可能在阶段上支撑美豆上涨,而曲线达到国产豆得到顺价销售机会的目的。

但这个过程中政策的变化是一个不可控不可测的因素。比如今年的收购价格变化,此前国家收购油菜籽较去年价格下降,大豆价格如何制定继续受关注;收储形式如何变化,直接收豆还是像菜籽油收购那样转为储油,这对后期豆类各品种强弱走势的判断将会有很大不同。因此市场面对政策的不确定性导向仍会表现得分外谨慎。这个变量条件后期需关注。如果储油,油脂受到的下方支撑将会较强。

远期利空仍将存在

与金属、原油等不可再生资源相比,农产品的可再生性令其价格走势具有天然的弱势,一旦价格上涨刺激农业种植积极性,产量具有很强的恢复弹性,小麦就是一个前车之鉴(2006年源起的农产品大牛市是从全球小麦减产引发的)。同样,大豆价格在2009年恢复性上涨到近期的坚挺运行,也刺激了南美种植的积极性。2009-2010年度,南美大豆的供应量有可能大幅上升,这将成为本年度必须面对的远期利空。

不过,由于南美大豆集中上市时间可能会在2010年3月以后,此前的世界大豆供应情况仍将是以依赖美豆供应为主,因此,这个远期利空所能形成的打击力度在当前并不会非常突出,而且还将受到南美天气,肥料价格等因素的影响。

在这个认识基础上,我们可以判断,后期美豆价格涨势无近忧却有远虑。

马棕油跟随走势为主,不具有油脂市场主导力

马来西亚棕榈油目前仍处在产量增长周期内,可能延续到11月,而且起伏不定的出口变化,及来自印尼的激烈竞争,令马棕油走势更多扮演了油脂市场中豆油的跟随者角色。

后期随着产量增长,马棕油能够得到的机会就是出口量能够有所增加,目前来看,印度、欧盟、美国的需求可能会有一定增加,但中国进入冬季,棕榈油将是相应的需求淡季,并不利于国内价格形成具有主导性的走势。

综合上述,油脂后期的走势将在供需面近紧远松,政策面扑朔迷离,宏观面表现支撑的过程中演绎宽幅震荡的走势。以豆油为例,6700附近低点支撑相对稳固,而上方8000点高位年内再度冲击的难度也继续存在。投资者可在宽幅震荡之中采取波段操作的手法,而在区间上下沿位置达到后,原有仓位宜减少或清空,以待更明朗的趋势显现。