左小蕾:警惕未来发生输入型通胀

对于目前来说，输入型的通胀可能不是我们能控制的，而且美国的承诺可能也不能兑现

在全球化的形势下，特别是在当前美元本位的国际货币体系下，全球的形势变化对中国的影响也是很大的，中国受输入型通货膨胀的影响也是存在的。不管是从资本的流入，造成国内通胀的影响；还是全球大宗产品价格的上涨对中国通货膨胀的影响，影响都是蛮大的。

只不过在目前的情况下，全球的经济还在一个衰退的大环境中间。从外部环境来说，中国通货膨胀形成的外部因素实际上条件也还没有形成对中国通货膨胀的压力。也就是不管是国内的情况还是国外的情况，还是从通货膨胀预期本身行为的界定，还没有形成通胀的压力。

但是这在未来都会有变化。左小蕾认为，由于大规模的救助，美联储的资产负债表上已经是几万亿的美元，根据它的救助计划，可能还要有几万亿美元。而美国的国债，据估计今年要突破3万亿，也就是要超过它GDP的10%。如果它突破了3万亿，累计美国的财政赤字就可能超过100%的GDP，所以经济失衡非常大，赤字是非常严重的。美联储数万亿的基础货币，加上财政的赤字，所以全球对通货膨胀的担心是不言而喻的。

还有更大的挑战。这一次美国拯救金融危机，拯救金融机构，向金融机构大量注资，这个货币注进金融机构以后是金融资本，不是像我们说的拉动投资、拉动消费，要产生货币需求，那是实体经济的。金融资本跟实体经济不一样，它会相对快得多。其实你可以看见现在石油价格大幅度走高，还有有色金属、大宗商品的价格也开始上升得很快，这都是很不正常的，绝对不是因为需求的提升带来的价格提升。金融资本其实是非常难控制的，而且在现在的监管体系下，大家还没有达成这个共识。虽然美国和其他成熟的金融市场在G20峰会上达成了要严格监管的共识，但实际上监管什么东西、怎么统一标准，这些东西还是各个国家自己在处理。往往监管还没有开始实施，金融资本已经注入了经济体。特别是像通用汽车公司破产给很多金融机构创造了赚钱的机会，所以金融资本已经开始活跃，很明显推高了大宗商品的价格。

尽管美国现在做了很多承诺，包括美元要强势，通货膨胀将可控，还有财政刺激要减少等等，但是当经济复苏以后，特别是美国面对巨额的国内国外的赤字的时候，不排除它可能会使用通货膨胀的方式来减轻它的债务负担的可能。而且，当它要稳定它的经济，当它要减少它的逆差的时候，往往会用调控的方式操纵别国的汇率，来处理自己的问题。这个情况不是没有先例，美国曾经用广场协议要日元升值，曾经让欧元升值，也曾经让人民币升值。

左小蕾说，对中国来说，把握通胀还不光要考虑国内，也还要考虑国外，是双重的因素。国内来说，我们现在发了很多钱，大家对将来通胀的担心是很强烈的。中国从理论上来说，应该在经济开始复苏的时候迅速地调控物价，否则的话我们就可能面对两年或者是三年以后更大的一轮通胀。

除了国内的因素以外还有外部的因素，如果国外的通胀不能被很好地控制，输入型通胀的影响，大宗产品价格的提升，包括资本流入带来过剩的流动性，都会成为通胀输入的因素。对于目前来说，输入型的通胀可能不是我们能控制的，而且美国的承诺可能也不能兑现。

另外，左小蕾还提出，对中国来说，还要密切关注食品价格的变化。虽然通货膨胀是个货币现象，但是它是会有导火线的。而像中国这样的发展中国家，食品在所谓的CPI指标里占很大的比例，而且食品对通货膨胀的影响，在中国占到75%以上。所以，密切关注食品价格的变化，可能也是我们未来决定将在何时控制通胀的一个重要的参考因素。（作者为中国银河证券首席经济学家）

（本组文章综合《新民周刊》2009年第22期、6月10日《经济参考报》，作者如未特别标注，分别为两报记者）