中国能源市场“特别大”但“不特别干净”

未来的能源结构将从现有的国企垄断、煤炭为主的结构，转型到多元化市场参与主体和能源构成的方向上。

Q：华平作为全球性私募股权投资公司，在过去的二十年间在全球进行了50多项能源投资，投资总额逾95亿美元，其能源投资涉及油气勘探生产，中游、发电、油田技术和相关服务，矿业和新能源开发等，在全球能源领域的投资具有丰富的经验。在您看来，目前中国能源领域具有哪些投资特点？

A：我认为中国的市场机会来自于目前的市场现状，具有两个特点：一方面是市场非常大；另一方面是“不特别干净”。

2010年，中国成为全球最大的能源消费国，同时也是全球能源消费增长最快的国家。这会带来怎样的市场机会呢？一个是利用效率。作为最大的消费国，中国如果在能源的利用效率上有所提高，将会对包括制造业等行业产生巨大的影响。第二点就是供给效率，在常规和非常规领域，如能提高资源的开采和生产效率，将为市场提供很多机会。目前，中国政府所推行的混合所有制改革就是从政策层面上和企业架构上实现互补，最终达到提高各方面效率的目的。

从能源利用的清洁度讲，目前中国的能源消费中，煤炭的占比仍然很大。在这样的能源结构升级和转换中就蕴含着很多投资机会，包括非常规天然气生产和开发的公司及配套服务，设备，人员等需求。中国能源行业正处在重要的转型期，政府提出的混合所有制政策是促进其转型的重要内容。未来的能源结构将从现有的国企垄断、煤炭为主的结构，转型到多元化市场参与主体和能源构成的方向上。

任何一个转型期过程，难免有些波折和困难，但是从投资者的角度来看，也意味着新的投资机会。

Q：您如何看待当下能源领域变化中的市场机会？

A：中国能源消费从煤向气的转换过程中存在许多机会。例如，天然气运输领域和国有油气集团的合作机会，包括管道、LNG液化厂、LNG槽车、配送中心、到终端客户接收站等等。在这方面，除了中石油，一些地方省市的区域管网安排，也有不少企业的参与。国内一些省市已经在加油站旁边设立加气站，还有专门为公交系统、船舶系统提供加气服务的设施等。我们觉得这方面也会出现机会，但要考虑到不同区域的地域特性，因为地方管网等基础设施往往和城市规划相关。

另外，为了迎合上、中、下游的发展需要一些特殊的设备和服务，例如与管道相关的阀门、压缩机等设备，甚至消耗品等，也可能存在投资或合作机会。此外，华平也在一直跟踪新能源方面的进展。

从现阶段来看，对我们最现实的机会还是非常规天然气的上游。不可否认的是，这个行业也存在风险，但不同投资者对风险的承受能力是有差别的。相对而言，华平的全球一体化的模式和资金实力，成就了其较强的风险承担能力。从一定程度上讲，我们善于承担早期勘探风险。这就形成了华平与国有石油公司在海外合作中互补的局面。作为一个投资者，公司成长周期和商业模式必须和融资的方式吻合，这种吻合度决定了未来的共赢。

华平目前在中国已经有了煤层气项目，除此之外，致密气、致密油、页岩气、页岩油等领域应该也有不少机会。我们也愿意尝试与国有公司进行类似的合作。

Q：华平怎样寻找自己的合作伙伴？

A：我觉得华平的投资理念能够最好地回答你的问题。华平专注于成长型投资，我们看中的项目，要有最好的管理层，具备独特的竞争优势，处于一个增长性的行业，这样公司会有较大的增长空间。但在一个比较成熟的行业，如果公司具有独特的优势，也可以在相对增长较缓的一个行业里快于其他竞争对手，也是我们的合作对象，我们此前一些投资也反映了这一点。

另外，企业在一个成长性高的行业里面，更容易成长，所以我们真正的着眼点是企业的成长能力。这其实是和企业的竞争优势、管理团队的执行能力，还有行业的成长能力是相关的。所以我想，不论是否早期的企业或行业，都存在投资的可能性，我们更关注的是成长能力。

华平在美国的页岩气投资方面做得非常成功。华平自2002年开始涉足美国页岩气投资。2003年2月，以华平为主的几家投资者共同投资组建了Antero公司。在此后的几轮融资中，我们共为Antero投入15亿美元。在雄厚的资金支持下，Antero可以在早期就拿到页岩气区块资源，利用先进的开发技术进行生产，并于2013年成功在美国上市，现在公司市值已高达160亿美元。这是一个典型的从零做起的企业案例。

Antero仅仅是我们投资的其中一个非常规能源企业。除Antero外，华平的投资覆盖了几乎北美所有的页岩气和非常规油气主要盆地，目前为止所投资的总资产价值超过250亿美元。可以说，我们在这个过程中见证了整个美国页岩气的革命，发挥了资本的力量。

Q：目前与国有大型能源企业的合作有哪些？成效如何？

A：目前在中国，华平已经有了成功的投资案例。中国非常规能源的起点是煤层气，我们已投了一家煤层气企业，叫亚美能源（AAG）。亚美能源的管理层在煤层气领域拥有丰富的经验，而华平帮助亚美能源引进美国的先进技术理念和人才。亚美能源目前在山西沁水盆地有潘庄和马必两个区块，其中潘庄项目是第一个非国有制企业获得发改委批准的商业开发项目。亚美能源最近宣布，日产量已经突破百万方，迄今保持中国煤层气单井最高日产气量的纪录。

亚美的潘庄和马必区块，是分别与中海油和中石油合作开发的。在这个过程中间我们也进一步体会到了如何有效和国企进行一些合作。亚美能源可贡献的是先进的技术和资源。尽管中外合作开发煤层气是“摸着石头过河”，但双方合作非常愉快，我们对公司取得的业绩感到欣慰。

Q：华平如何看待小股东身份？

A：首先，华平并不排斥小股东的身份。在混合所有制政策下，一些民营企业可能会担心自身在与大型资本合作时自身利益得不到保障。

业内有一些惯常的权益保护条款，这些条款往往在和企业谈投资的时候就要谈好。另外，我们比较关注管理层和创始人的稳定性，不能随意变更。一些重要的决策小股东也应该享有应该的权益。

从这点来说，不管是国企还是民企，还是外企，企业对待任何投资都要一视同仁。

企业在一个成长性高的行业里面，更容易成长，所以我们真正的着眼点是企业的成长能力。