基于EVA的经营者业绩评价

基金项目：本文为山东理工大学社科资助项目“基于EVA的国有企业经营者业绩评价研究”的部分成果

【摘要】本文描述了我国企业经营者业绩评价的现状，分析了目前的经营者业绩评价体系，并引入EVA这个经济评价指标，利用EVA的合理性建立基于EVA的企业经营者业绩评价体系。

随着国企改革的不断深化和现代企业制度的逐步建立与完善，企业所有权与经营权的分离日益普遍。在两权分离过程中，问题正成为公司治理的关键问题。如何有效地衡量经营者的业绩及向公司股东提供投资回报，使经营者报酬与其真实的工作业绩挂钩，最大限度地降低公司治理的成本，实现企业价值和股东财富最大化，提高单个公司和整个经济运作的质量及其竞争力，已成为现在经济学和管理学理论与实践中的一个急待解决的问题。企业迫切需要一个有效的经营者业绩评价标准来解决分权化企业经营者业绩评价的问题。

因此，如何变革传统的绩效评估指标体系，建立新的绩效评估指标体系，完善企业经营者绩效考核指标，对其绩效进行有效评估，对于中国企业强化管理规范运作，完善公司法人治理结构，提高可持续发展能力具有深刻的意义。

一、对目前企业经营者业绩评价体系的分析

（一）企业经营者业绩评价体系的现状

在计划经济时代，经营者业绩评价体系在我国企业中的作用并不十分突出，被长期忽略。改革开放以来，虽然我国许多企业在经营者业绩评价方面进行了改革，但由于经营者业绩评价复杂的现实原因，我国企业的经营者报酬与其业绩的相关程度很低，经营者的收入相对于国外而言普遍比较低，而且收入基本处于固定不变的状态。即使有少数企业采用浮动奖金或期权等可变激励方式，可变部分的比重仍比较小，激励效果并不十分明显，使我国企业对经营者和经理人缺乏有效的评价和激励机制。

目前，我国企业经营者业绩评价模式可以分为三种类型，一是财务模式；二是综合模式；三是因果模式。财务模式主要以财务指标来表示企业整体业绩，它包括国家统计局的评价标准和财政部的评价标准；综合模式以财务指标和非财务指标共同来表示经营者业绩，平衡计分卡是其中的典型。其中，财务评价模式是我国企业特别是国有及其控股企业经营者的主要评价方式。

国家统计局考虑企业生产经营活动各方面后确定的考核指标体系共有七个指标，它们分别是：总资产贡献率、资本保值增值率、总资产负债率、流动资产周转率、成本费用利润率、全员劳动生产率和产品销售率。

财政部按照建立现代企业制度的要求，为了综合评价和反映企业经济效益状况，在反复研究的基础上，制定了一套企业经济效益评价指标体系。企业业绩评价指标体系由基本指标、修正指标和评议指标三个层次构成。

基本指标是评价企业业绩的核心指标，由反映公司财务效益状况、资产营运状况、偿债能力状况和发展能力状况的四类计量指标构成，用以产生企业业绩评价的初步结果。

修正指标用以对基本指标评价形成的财务效益状况、资产营运状况、偿债能力状况和发展能力状况的初步评价结果进行修正，用以产生较为全面的企业业绩评价基本结果。

评议指标用于对基本指标和修正指标评价形成的基本结果进行定性分析验证，以进一步补充和完善基本评价结果。评议指标由非计量指标构成。

（二）经营者业绩评价体系的缺陷

传统的经营者业绩评价方法具有简便、实用的优点，但这种方法的缺点也是非常明显的，主要有以下几个方面：

1.目前，经营者业绩评价体系是基于公司会计指标体系，而公司会计指标体系的设计初衷是为了维护公司的债券持有人和其他贷款人的利益，与评价公司经营者业绩具有一定的差距。

2.由于经营者业绩度量的指标受到会计原则的影响而扭曲，企业经营者很容易操纵这些指标，扭曲会计信息，使会计信息不对称。

3.经营者的固定收入比重过大，而可变收入比重过低，且其可变收入是封顶的，从不考虑对任何特别业绩进行奖励。在传统的经营者业绩评价中，经营者业绩评价制度只能在全部可能结果中的一个狭小范围内发挥作用。

4.要求各个评价指标体系之间相互独立，但各项评价指标一般总是相关性较强，难以满足这一要求。

5.主观赋权。人为地给定每个指标的权重，一方面会导致对某一个指标过高或过低的估计，使评价结果不能完全反映公司的真实情况；另一方面会诱使公司粉饰或片面追求权重较高的指标。如果主要经营者报酬与公司财务指标相挂钩，易导致经营者进行会计操纵，虚增某些财务指标。如经营者年薪大多与盈余指标密切相关，这难免会影响评价的客观性。

6.经营行为短期化。传统的经营者业绩评价体制未将经营者和股东的利益相一致，经营者可能为了追求短期内的业绩而放弃对企业长期经营有利的投资，从而影响企业的可持续发展能力，易损害股东的利益。即：传统的经营者业绩评价制度的效果就是使经营者像债权人那样，而不是像所有者那样思考和行为。

可见，进行经营者业绩评价体制改革，建立立足于中国现实、适应社会主义市场经济体制的企业经营者业绩评价体系势在必行。

二、基于EVA的经营者业绩评价

EVA是指公司税后营业利润扣除债务和股权成本后的利润余额。同债权人获得利息回报一样，股东的投入资本也要得到至少等于资本市场上类似风险投资回报的收益率。只有扣除了股东资本成本后的利润才是股东真正获得的利润。其计算公式是：EVA＝税后营业利润－资本总额×加权平均资本成本。它比较准确地反映了公司在一定时期内为股东创造的价值，能激励经营者从所有者的利益出发，将经营者和所有者统一起来。

以EVA为基础的经营者业绩评价系统为“有激励地补偿”提供了依据。这种补偿的目的在于激励经营者从所有者的利益出发开展活动，为经营者业绩评价提供了良好的评测工具。其特点有以下几个方面：

（一）EVA经营者业绩评价体系的优点

1.EVA经营者业绩评价更加注重企业的长期激励效应

EVA经营者业绩评价计划通过红利激励和“缓冲”约束手段，在达到股权激励效果的同时，克服了股权激励的不利因素。此外，EVA在计算过程中还作了相应的会计科目调整。例如，为了鼓励对经营者有利的长期投资行为，EVA方法把研发费用和人员培训费用进行了资本化处理，并在实际的收益发生期内分期摊销，这样就可使经营者从股东的角度，本着长远的利益来发展经营企业，并在此基础上力求企业收益最大化，避免了经营者的短期行为。

2.EVA的经营者业绩评价体系实现方式更为直观

在股权激励方式下，经营者的利益实现与公司股价的升值密不可分。然而，在现实生活中，公司的股价除了受企业经营业绩的影响，还会受到诸多其它外部因素的影响，EVA经营者业绩评价模式以从股东角度定义的公司业绩为基础，不受资本市场起伏不定的走势所影响，能更直观、更公正地评判经营者的业绩并以此核算其酬劳。

3.EVA的经营者业绩评价方式更加容易实现

由于经营业绩是基于EVA方法实实在在计算出来的，不会像股票期权那样遭到股票市场打压的影响，因而用EVA来评价经营者业绩则更容易实现。

4.EVA鼓励技术进步和创新，克服短期行为

以往的以传统会计利润评价经营者业绩会使企业的经营者以牺牲企业的长远利益为代价去争取短期利益。而EVA模式下将企业的研发费用视为投资，鼓励经营者追求更高的EVA，这对企业技术进步、创新和持续发展具有重要意义。

5.EVA经营业绩评价体系用经济利润代替会计利润

会计指标过程由于受到公认会计原则的约束，使会计利润与反映经营者业绩的经济利润产生了偏差。在EVA的计算过程中，为了更真实地反映经营业绩，对由会计原则导出的经营者业绩进行调整，如研究开发费用、顾客与市场开发、职员技能培训等费用是对未来的竞争力、客户、人力资源等方面的投资。公认会计原则将其计入当年成本是对利润的扭曲，而EVA的经营者业绩评价体系将费用化调整为资本化，并在适当的时期内分期摊销，使评价结果更具有客观性。

6.EVA的经营者业绩评价体系能限制去职风险

一些有价值、有能力、有抱负的经营者才会被EVA的经营业绩评价体制所赋予它有挑战性的工作所吸引，使他们能为了实现自我价值而更加努力工作，促进企业的长远发展。

基于EVA的优点，2007年国资委对央属企业经营者业绩考核增加了EVA指标。

（二）EVA经营者业绩评价体系的缺点

1.EVA是一个比较理想化的经营者业绩评价方法

现代公司治理结构要求所有者将其决策权下放给经理层，而EVA评价方法对这种要求的下放程度更为彻底，财务管理过程中的所有重要方面都只和这一个业绩评价指标相联系，经理在进行经营决策时，必须以是否能得到正的EVA值为指导。由此可见，它是一种试图能够一次性地顾及到所有问题的管理方法，这种理论上设想的所有者与经理层彻底授权的理想形式在我国这种管理理论、技术、市场、竞争环境等均发展不够成熟的情况下，并不能很好地解决所有者和经营者之间的协调问题、经营者业绩评价体系所涉及的各个方面的问题。

2.EVA经营者业绩评价体系的实施并不一定符合成本效益原则

为了剔除会计信息失真的影响，在计算EVA值时必须对有关的会计信息进行调整，调整的数量越多，计算结果相对来说越精确。到目前为止，这种调整已经达到200多种，大大增加了计算的复杂性和难度。这种调整所花费的成本能否真的被由于采用EVA经营者业绩评价方法为企业带来的经济收益所弥补，就很值得商榷了。

3.EVA经营者业绩评价体系的指标未能体现经营者业绩绝对值的增加

虽然在计算EVA时，已经对根据GAAP计算出来的利润进行调整，但这种调整并未体现经营者业绩绝对价值的思想。

4.EVA经营者业绩评价体系的指标，不利于不同规模企业之间进行横向比较

从经济增加值的一般计算公式：EVA

＝税后利润－资本成本可以看出，EVA计算的是绝对数。在企业资产规模未发生变化的情况下，该指标能够反映经营者不同时期的经营业绩。但在资产规模不相同的企业或统一企业资产规模发生变动的情况下，即使采用EVA作为经营者业绩评价指标，可能仍不能解决利润操纵问题。

5.EVA经营者业绩评价指标仅仅反映的是经营者经营业绩的最终结果

EVA是一个相当综合的指标，不利于分析企业生产经营中存在的问题。对经营者业绩进行评价，一方面可以将其作为评价经营者的依据；另一方面是为了找出经营者业绩评价当中存在的问题，以便对经营者业绩评价体系进行改进。

6.EVA也是一种财务指标，没有反映非财务指标方面的内容，评价不够完整。

三、基于EVA经营者业绩评价体系的完善

有了以EVA为核心的经营者业绩评价机制，并不意味着马上就能取得成功，还需要建立完善的体系。

（一）建立EVA奖励基金

EVA机制下经营者奖金将直接根据当年度和前一年度的EVA值来计算。

（二）建立EVA奖金银行

每个经营期间以EVA为基准计算的奖金应采取当期支付与延期支付相结合的办法，以激励经营者从公司的长期发展来规划企业的发展计划，避免即期支付引发的经营者行为短期化倾向。

（三）公司设立专门的账号来处理奖金

对于每一个拥有分红权利的经营者，公司将在银行开立专门的账户来处理。

（四）建立基于EVA的杠杆股票期权制度

建立基于EVA的杠杆股票期权制度，即杠杆股票期权的执行价格每年以相当于公司资本成本的比例上升。如果在期权有效期内股票价格不能产生高于公司资金成本的收益率，则期权是没有价值的。除非股东获得最低的投资收益率，经营者才能获得期权收益。

（五）杠杆股票期权方案与公司的EVA奖金计划相联系

某一年份根据杠杆化的EVA购股期权计划与当年EVA奖金支出直接相关，一旦确定了奖金数量，经营者除了现金奖励外，还有大量的公司股票期权。将股票期权奖励与EVA奖金结合起来，使得股票期权本身成为一种可变的报酬，提高了整个激励制度的杠杆化程度。

综上所述，我国企业要利用EVA建立适应中国特色社会主义市场经济的经营者业绩评价体系，必须立足于我国国情，结合公司整体战略发展因素，充分挖掘企业经营者的潜力。EVA经营者业绩评价体系使经营者和股东的利益根本一致，能够很好地促使经营者将实现股东目标置于实现经营者个人目标之上，使经营权和所有权两者的关系进一步协调、合理，使经营者用与股东一样的心态去经营和管理，像股东那样思维和行动。EVA经营者业绩评价体系是先进的、科学的经营者业绩评价理念，能够改善经营者的积极性，将所有者和经营者的利益统一起来。尽管这一理念已在欧美国家盛行开来，在我国尚处于发育期，但是随着EVA观念被越来越多的探讨和认知，EVA在我国的经营者业绩评价方面将会逐渐成熟起来，并形成一套完备的经营者业绩评价体系。