柬埔寨:市场状况与投资前景

近来，柬币（瑞尔）接连贬值，物价迅速上涨。从去年5月份的1美元兑换4080瑞尔升到了现在的1美元兑换4280瑞尔，短时间内柬币贬值达5%。柬政府也高度重视，采取了一系列措施控制柬的通货膨胀。

金融和货币政策的演进

柬埔寨自1953年独立，其货币政策主要经历了以下几个阶段：

第一，致力于摆脱殖民枷锁、创建独立的金融体系。独立前，柬埔寨金融业操纵在法国殖民主义手中，柬人民既没有自己独立的银行体系，也没有自己的货币，当时使用的是法国殖民当局统一印制、在越南、老挝和柬埔寨同时流通的“印度支那币”（披亚斯特），与法国的法郎直接挂钩。

在1953年独立后，柬立即着手建立自己独立的金融体系，行使自己的货币发行权。1955年1月1日柬国家银行（央行，资本为1亿瑞尔，其中政府资本占75%、私人资本占25%）宣告成立后，柬开始独立发行本国货币瑞尔（Riel），当时汇率为1美元兑35瑞尔、10法郎兑1瑞尔。西哈努克执政时期，柬先后建立了国家发展银行、高棉商业银行和国家信贷银行。至60年代末期，柬基本建立起自己独立的金融体系。

第二，由于战乱和极左政策，金融货币陷入混乱和被废除状态。1970年3月朗诺后，柬战火连绵，生产停顿，货物奇缺，物价飞涨，通货膨胀率高达250%。1975年4月红色高棉（民柬）执政后，柬取消货币、商品和市场，禁止货币流通，实行全民供给制，银行体系处于被取消状态。

第三，重建国家金融制度和银行体系。前金边政权1979年1月成立后，柬重建国家金融制度，1980年3月设立柬人民国家银行并发行新的瑞尔，当时汇率为1美元兑4瑞尔。至1990年底，柬人民国家银行在全国开设了300多家分行，开办了储蓄、信贷业务，私人存取自由。但由于军费和政府开支日益庞大，柬逐年增加货币供应量，瑞尔不断大幅度贬值，通货膨胀日趋严重。1984年、1986年、1987年和1988年的美元兑瑞尔的汇率先后上升为1：7、1：30、1：100和1：142。1987年12月，柬发行了面额为5瑞尔和10瑞尔的货币。1989年越南宣布从柬撤军后，瑞尔再次大幅贬值，1989-1991年美元兑瑞尔汇率分别是1：218、1：600和1：800。

第四，柬过渡时期，由于监控不力和美元涌入，瑞尔严重贬值。联柬机构时期，由于大量联合国工作人员在柬市场使用美元，瑞尔受到严重冲击，导致物价飞涨。1992年头7个月商品价格上涨130%，1993年1月上涨200%以上。1993年4月柬大选前夕，瑞尔严重贬值，当时汇率为1美元兑2000瑞尔。严重的通货膨胀导致贸易不平衡，使柬工厂丧失竞争力和后续发展能力，出口能力相对缩小。

第五，加强金融改革，努力维护金融和汇率稳定。1993年以来，柬实行多党制和自由市场经济制度，通过并实施《外汇法》，汇率由市场调节，允许美元在市场流通，允许外商投资者向境外汇出外汇。柬成衣业和旅游业迅速发展，既促进了劳动就业，也给国家带来了大量的外汇收入。1997年，受东南亚金融危机和“七月事件”的严重影响，经济明显下滑。1998年起，柬提出“三角战略”，采取一系列措施整顿金融秩序，加快经济发展步伐。2002年柬提出的金融监管指标是：国内生产总值增长5%，货币兑换率控制在1美元兑3950瑞尔之内，通货膨胀率保持在4%，出口增加24%，进口增加36.7%，货币发行量增加20%。2004年柬推行经济社会发展的“四角战略”，深化改革开放，健全行政、财政和税收管理制度，加强金融和财政监管，金融运行态势良好。但2005年8月以来，瑞尔贬值达5%。总的看，通过加强金融改革和金融市场整顿、强化央行的监控，柬金融业取得一定的发展。目前，柬全国共有30多家私营商业银行，现有的银行存、贷款有所上升，国家金融体系进一步完善，柬通货膨胀率从20世纪80年代末、90年代初的三位数降为目前的一位数左右。

国内金融政策环境

柬埔寨目前采用自由浮动汇率，也是世界上除美国之外美元可以直接在市场流通的极少数国家之一。从柬埔寨的宏观经济看，现土地面积为18.1万平方公里，人口为1350万人；2004年国内生产总值（GDP）仅达45.75亿美元，人均GDP仅达338美元，外汇储备为7.6亿美元，财政收入为5.11亿美元，财政支出为6.91亿美元，财政赤字为1.8亿美元。柬实行开放的自由市场经济，经济活动高度自由化，外汇可以自由流出流入；在柬币接连贬值的几个月里，因柬实行紧缩的财政政策无力，体现在国家银行的宏观调控能力较弱，美元和柬币同在一个市场上流通，瑞尔就显得苍白无力。因此，笔者认为，无论从长期看，还是从短期看，如继续实行现行政策，柬币瑞尔波动是在所难免的。

据柬商业部提供的资料显示，在柬市场上的53种日常用品价格都有上涨，与2005年1月份价格相比上涨幅度从3%至77%不等。其中，涨幅较高的有汽油、柴油、煤油、鱼、大米、猪肉、牛肉和蔬菜等，如柬的现汽油价平均为一公升3450瑞尔（折0.8美元）；随之一些服务行业也同样涨价。另据柬埔寨经济学院对227种物品的统计数字显示，2005年价格比去年同期平均上涨了7%。

柬政府采取积极措施遏制柬币继续贬值，积极应对通货膨胀，力争把通货膨胀率控制在3-4%左右。从5月至7月国家银行已投放1090万美元收购柬币，直至8月1日，兑换率为1美元兑4205瑞尔。同时，柬财政部和国家银行决定要求所有的赋税、海关税收和电费的交纳等等都使用柬币，所有的出租车和酒店也要标上使用柬币的标志，以减少美元在柬的流通。由于政府采取了应对措施，现在柬币币值已有所上扬，但值得注意的是市场价格并未因此下降。有消费者和商贩认为，国家银行抛售的美元有限而不足以抑制柬币的贬值势头，只能在短时间内得到控制，不久又会有贬值的可能。

柬埔寨经济有很大的发展空间，经贸、金融、外汇政策开放，外汇无管制，自由度较大。但柬的市场较小，从总体分析来看，造成柬币连续贬值的因素主要有以下方面：

第一，柬埔寨整个经济形势不容乐观，综合经济国力较弱，财政支付能力较弱，外汇储备量较小，出口贸易低迷（2004年仅出口28亿美元），国内的大部分商品依赖于进口，农业、工业、服务业大约是各占其GDP的1/3，支柱产业还没有形成规模，仅靠税收是难以维持国家的发展，主要是依赖发达和友好国家的援助来搞基础设施建设，也是其主要国策之一。

第二，人们对柬币的信心指数和对美元的信心指数难以成正比。人们普遍不愿意持有柬币，大多数商人都把手中的柬币兑换成美元，进出货物也都希望使用美元，即使是收了柬币也尽快兑换成美元，这既保值又防止金融风险；因此，只要在柬两种货币同时流通，柬的经济稍有风吹草动，柬币贬值在所难免。

第三，政府用大量的新柬币来为公务员发薪水，增加了新柬币的投放量；另外，国际燃油价格的上涨也是引起国内通货膨胀的重要因素，因柬的绝大多数工厂是靠自备燃油发电机生产产品的。

中国企业赴柬须知

一般而言短期中货币扩张将导致产出的扩大；而长期中持续更高的货币增长则完全转化为通货膨胀。通货膨胀是对真实货币余额课税。面对不断上升的价格，为保持其持有货币的购买力不变，人们不得不增加名义货币余额。但就柬埔寨来说却有其特殊性。

柬埔寨是在1994年8月颁布了《投资法》。据柬发展理事会( CDC )统计，截至2004年12月底，柬共批准私人投资总额约67.1亿美元（实际到位率约60%），其中外商投资46.4亿美元占其投资总额的69%。主要投资领域依次为：工业（主要是纺织业）、旅游业、服务业和农业。主要投资来源地依次为：马来西亚、中国台湾、美国、中国大陆、韩国等。

第一，对柬埔寨投资优惠政策和相关规定。目前还没有专门的外商投资法，其吸收外资的法规政策主要体现在《投资法》及其“实施条例”等相关法规和文件中，有关政策主要有：（1）对外资与内资基本给予同等待遇。（2）政府不实行损害投资者财产的国有化政策。（3）已获批准的投资项目，政府不直接干涉商业货物或服务的价格。（4）不实行外汇管制，外汇法对任何外汇经营都不设限，包括转账和国际结算。柬为经济活动高度自由化的国家之一，由美国遗产基金编纂的2003年经济自由度指数，在170个国家中，柬埔寨名列第35位，与日本同名次。（5）在国际市场准入方面，美、欧、日等28个国家将柬作为最不发达国家包括成衣在内的许多产品给予普惠制待遇(GSP),并在2003年9月成为WTO成员国。（6）鼓励外商投资的行业主要为农业、旅游业、环保、高科技、劳动密集型工业、出口加工型工业、基础设施建设和能源等重要领域。（7）在税收方面，免征投资生产企业的生产设备、建筑材料、零配件和原材料等的进口关税；企业投资后可享受3-8年的免税期，免税期后按税法缴纳20%的所得税；如利润利用再投资，免征所得税；分配红利不征税；产品出口，免征所得税；所得税20%、增值税10%、营业税2%。（8）对土地的使用，其宪法规定外国人不得购买和拥有柬的土地，但外国投资者可长期租赁，期限最长为99年，期满可申请续租。（9）商业组织形式是，进行经济贸易活动比较宽松，可个人、合伙、公司等不同的商业组织形式注册，且注册费用较低；搞进出口贸易不受国籍限制。

第二，对柬埔寨投资的不利因素也主要有以下两个方面：一是基础设施等硬件较差，水、电、交通、通讯等基础设施条件差，经营中会提高成本，特别是电力，全国主要依靠工厂自行发电；工人工资水平比周边略高而劳动力素质和效率偏低。二是吸引外资的软环境亟待改善，如政府官员腐败现象比较普遍；工人对“外国资本家”有一定的抵触情绪；市场、经营秩序比较混乱；法制不健全，对外资的保护不力，无经济法庭，人治大于法治的现象时有发生；其经济发展主要依赖于外援和外资，但柬更是“重援而轻资。”

第三，对柬投资需注意的问题。柬币贬值对中柬贸易和我国企业在柬埔寨投资经营活动影响不大，企业可采用美元操作和现金交易；在柬市场美元流通总量达80%以上。但投资中要注意以下问题：一是政策要清，要全面掌握其投资的相关政策；二是伙伴要准，即选准合作伙伴，对不了解的企业，可通过使馆经商处咨询；三是风险防范，要把有利和不利因素进行全面分析，将风险降到最低程度；四是选择项目，要选政府积极支持推动的项目，完善相关的司法和审批手续，依法经营；五是注重信息，对选择的项目既掌握所在国的总量，也对未来发展前景做好预测；六是不买土地，但可租赁；七是不宜贪大，柬市场容量小且投资环境复杂，建议先从小项目做起；八是选好外派人员，把敬业、懂外语、会经营、善管理的人才派到国外工作；九是注重质量，对自己企业生产的产品提高到符合国际标准，注重产品质量，讲信誉，搞好售后服务。