火山口上的徐留平

不论是业务整合、兼并重组、合资合作还是跨国收购，对长安汽车最大的考验莫过于资本运营能力。扩产所需要的不仅仅一个规划，一个想法，更需要人力、物力与资金。这―切，长安准备好了吗?

这一次，长安汽车不仅是面临技术的突破问题，更重要的是资金链的考验，如果长安汽车果真在扩张中已经面临资金的问题而寻求上市公司的融资以及集团公司的资产注入，那么对于长安汽车来说，还有一个重要问题就是销量。

而今，长安汽车董事长徐留平已经将自己推向了“七线”作战的境地，辗转几个城市的合作协议，周旋于扩张与成本之间，徐留平似乎要将长安打造成未来的“航母”。

但是，攻城略地之余，年报上的现金流以及三季度微车销量和利润的环比下滑，已经让不少大股东出现了动摇。这一次，长安汽车不仅是面临技术的突破问题，更重要的是资金链的考验，如果长安汽车果真在扩张中已经面临资金的问题而寻求上市公司的融资以及集团公司的资产注入，那么对于长安汽车来说，还有一个重要问题就是销量。

只不过，目前长安集团的主销车型仍集中在微车、自主品牌小型车领域，而这些车型的市场竞争激烈，利润空间很小，因此也很难从这些车型上获得充足的资金，而从几大基地未来投放的产品类型来看，主要集中在长安、哈飞、昌河等自主品牌车型和新能源汽车上，而这些车型的盈利空间也并不高。

从中能够摸索出来的一条路子，只能是“规模”，但是在寻求规模扩张之余，很可能出现“狗熊掰棒子”的情况，拣了一个的同时又扔了一个，或者是每一个都照顾不周，此起彼伏。

所以，考验长安汽车资金实力的时候到来了。

扩张陡增　四出“圈钱”

近日，长安汽车又开始了在资本市场上的“圈钱行动”。

11月9日，长安汽车公告称，公开增发A股募集资金方案已经通过证监会发审委的审核，此次募集资金总额不超过40亿元。募集资金主要用于生产线扩能技术改造、小排量发动机产业升级以及自主研发能力建设三个项目将作为重点建设对象，从而提升中长期竞争力。

其中，生产线技术改造项目总投资16.4亿元，将使公司在短期内具备CMX等新型微客车生产能力，预计2012年投产后增加CM9、F202、G401等微客车产能合计22万辆；小排量打洞机项目总投资21.4亿元，募集资金投入额19.8亿元，主要生产较为先进的发动机。

根据长安方面的说法，三个项目完全达成后，长安汽车预计每年将新增营业收入150亿元以上、新增利润总额6亿元以上。而在新能源汽车领域，公司也将重点投资10亿元，全力推动纯电驱动汽车研发和产业化能力提升。

显然，跑在中国自主品牌前列的长安汽车又将面临着一次重大的机遇，但是长安汽车准备好了吗？

单从资金实力上讲，长安汽车目前的资金实力若想应付此次大规模的投资，仍旧差点火候。该公司2010年上半年年报显示，今年以来公司现金流维持在60亿元左右。而长安汽车预计未来的资金投入将达到100亿元，按照如此规模计算，现存的资金流显然不能不能满足长安汽车大肆扩张的胃口，从而便引发其在资本市场上的圈钱行动。

业内人士对记者表示，汽车企业其实根本就不缺钱，上市圈钱的汽车企业很少，根据以往上市车企的表现来看，上市之后再度进行公开增发筹集资金的过往案例微乎其微，所以长安汽车此次算得上是比较惹眼球的行动。当然，这也是资本市场给予企业的好处之一，否则企业为何上市。

然而，比圈钱更惹眼球的要算长安汽车董事长徐留平高密度的出行。

今年5月至8月，徐留平辗转于北京、南京、合肥、江西、河北、黑龙江、深圳各地。5月11日，中国长安与黑龙江省签署战略合作协议；5月12日，长安再次与江西景德镇签署战略合作协议；6月，长安汽车分别和南京市、河北省、合肥市、北京市签署战略合作协议之后，随着长安汽车与深圳市政府签署战略合作协议，规划在当地投建初期年产20万辆的长安PSA项目，长安在华南地区的产业布局也初显雏形。

根据协议的内容，在当地新建或扩建汽车工厂，增加汽车产量，并增加不同金额的投资。仅深圳、合肥和河北定州三地，长安汽车计划投资总额达145亿至150亿元。未来在上述7个城市中，长安汽车计划新建和扩建的整车产能高达240万辆。

一时间，随着长安汽车产能的扩大，其扩张也迈出了比从前更为惊人的步伐，一如徐留平所说，“如果你的产品研发和产能都能跟上，自然你的成长速度和规模也就上去了。从这个意义上来说，长安的成长速度比产能建设的速度还要快。”

徐留平似乎已经精心设计好每一步棋，以至于顺理成章看不出来任何破绽。就在一系列合作协议签署之后，中国长安便出具了《中国长安汽车集团股份有限公司关于将昌河汽车和哈汽集团注入长安汽车的承诺函》，承诺在昌河汽车和哈汽集团均连续两年盈利、具备持续发展能力且管理水平明显提升的情况下，提议将两家企业注入长安汽车；同时还出具了《中国长安汽车集团股份有限公司关于将合资公司注入长安汽车的承诺函》，承诺在合资项目建成并投产时，提议将持有的合资公司股权全部转让给长安汽车。

一面是紧锣密鼓的产能扩张，一面是随之而来的资产注入，徐留平果然在新长安摆出了新的牌局。

实际上，由于重组哈飞、昌河，以及与PSA签订合资协议的均为中国长安，如果不将这些资产注入中国长安的子公司――长安汽车，未来哈飞、昌河的微车、合资公司的轿车可能与长安汽车的产品在一定程度上形成潜在竞争，投资者也难免产生质疑，而将这些竞争性资产注入长安汽车也能使企业的治理更加顺畅。

难怪不少人感叹，“徐留平就好像坐在火山口一般。”

考验资金链　大股东减持

不论是业务整合、兼并重组、合资合作还是跨国收购，对长安汽车最大的考验莫过于资本运营能力。因为扩产所需要的不仅仅一个规划，一个想法，更需要人力、物力与资金。

长安汽车公布的三季报显示，公司三季度实现销售收入62.3亿元，环比下降17%，实现归属公司净利润3.53亿元，环比下降39%，前三季度实现归属母公司净利润17.2亿元，同比增长104%。

而此次净利润的环比下降，主要是微型车销售下降所致，根据汽协统计，长安三季度共实现微型车销量14.3万辆，较二季度环比下滑24.8%，由于自主品牌轿车三季度销量仍未上量，从而造成了三季度业绩环比下滑的态势。

对此，中信证券汽车行业分析师李春波表示，对于汽车行业来讲，每年这三个月的销量本来就比较低，而且更重要的不是看环比的数据，而是看同比的数据，如果和去年同期相比，还是有所增长。

细分车型中，前三季度微型客车销售62.58万辆，同比增长22.18%。尤其引人注目的是自主品牌轿车销售同比增长82.29%，达到13.2万辆，算得上是比较大的看点。另外，合营企业中，1至9月，长安福特、长安铃木、江铃控股分别实现销量29.07万辆、14.58万辆、1.37万辆，同比分别增长28.43%、36.50%、134.29%。

尽管销售同比增长的态势喜人，而且合资车企的贡献也不错，但是从季报中也能明显看出营业成本及销售费用的增加，从而导致单位长安产品利润偏薄，当然这个问题不仅仅是长安汽车一个品牌的问题，中国许多自主品牌都面临着同样的博弈，而在单位产品利润偏薄的情况下，无论是追求整体收益，还是应对未来几年的竞争压力，都离不开规模冲量。

徐留平已经深谙企业扩张之道，他已经从上汽通用五菱的运作模式中看到一种成功可能，那就是“大规模才能产生大利润”。他知道只有将规模做起来，才能提高公司的整体收益，尽管需要经历一个成本增加的过渡期，而这一点也正好应验了中国传统营销中的四个字“薄利多销”。

如果从规模和成本上考虑，迅速扩张也是成本最低的方式。然而在迅速扩张之余，长安汽车更是在全球许多地方建立研发基地，其中的成本更是不容忽视。汽车行业资深人士对记者表示，在英国或者美国这些国家设立研发机构并聘请当地人员进行研发的成本相当高，而且长安还号称是一天24小时都有研究工作在开展。此番计划实际上同很多国外车企背道而驰，比如说日本车企，他们通常在研发成本较低的地方比如说中国设立研发机构，另外设立少量研发分支机构，而像长安汽车这样干的确实很少。

同时，长安的一系列行为也引发了股东的不小震动，从长安汽车半年报和三季报的股东变化来看，中国再保险集团已经退出十大流通股行列，中国银行－易方达深证100交易型开放式指数证券投资基金、中国工商银行－融通深证100指数证券投资基金也出现了10%左右的减持行为。

从某种程度上说，股东们的“不安分”也表现出对长安扩产计划所产生的资金成本的担忧。就连徐留平自己也无法回避摆在现实的问题，“长安汽车在所有汽车上市公司中的盈利能力排在中上位置，但是如果加上现在哈飞、昌河的业务现状，长安集团还是面临巨大挑战。”

或许，在火山口上游走的徐留平也只能用如此含蓄的说辞表达内心潜在的不安。毕竟从长安汽车半年报中的现金流上看，60多亿的现金俨然无法填补计划中100多个亿的投资规模，所以上市公司的圈钱，集团公司的资产注入也就成了板上钉钉的事。

只是现在，大考之下的长安除了快速补充自己的“军饷”之外，更不能忽视合资车企的产品资源，毕竟那才是短期利润增长的关键。