美元升息 外汇咋理

进入2004年后，伴随着美国经济的稳步复苏，市场对美联储加息的预期也愈加强烈，并在同年6月得以实施，此后便一发不可收拾。截至2005年8月底，美联储已经连续10次升息，将美元的基准利率从1.00%提高到了3.50%水平，提升幅度达250%。

由于美国经济所体现出的持续强劲增长态势，美联储加息的步伐还没有明显结束迹象，2005年9月至12月，美联储还有3次利率会议，结合当前美国经济和相关市场的表现来看，美联储至少还有一次加息，截至今年年末的利率水平可能达到4.00%。

那在当前这样一个美元加息的时代，对外汇投资者而言又该注意什么呢？

新一轮长线加息周期

1990年至今的15年间，美联储基准利率经历了多次降息周期和加息周期的转变，在这个过程中经历了相对较长的降息周期，降息幅度也显得更大，显然是一个更大级别中的主趋势，自2004年6月美元才再次进入加息周期。

从下面的利率变化曲线图中可以更清晰地看到：在过去15年间，美联储主要保持着下调利率基调，途中的几次小加息周期都因为经济面的变化而夭折，而自2004年6月以来重新进入的加息周期还没有结束迹象，这很可能是一轮新的长线加息周期。在接下来的很长时间内，升息都是新的主趋势。美元基准利率持续提升除了对经济的宏观调控之外，对国际资本市场最直接的影响就是加大了海外资产对美元资产的关注程度。

利率变，汇率变

利率变化除了反映经济状况之外，对一定时期内的资金流动也会产生明显的影响，特别是在利率变化形成周期性涨跌趋势时，对相关汇率走势的影响也更为明显，持续性更强。1990年7月以来，美元基准利率的周期性变化也很直接地反映在美元长期涨跌循环过程中，特别是在最近10年，这种持续影响更为明显，如下图（美元指数1990年至今月线走势）：

当然，也需要看到的是美元利率周期轮换与美元汇率走势涨跌长期循环并非惟一的前因，汇率长期走势还会受到更多周边因素的影响。从上面的图形中，我们还可以看到一点，那就是美元利率周期的轮换与美元汇率走势涨跌长期循环间有一个时间差，即美元利率已经产生新的趋势变化后，美元汇率才逐渐跟上利率变化的步伐，而美元利率结束前一轮趋势后，美元汇率仍有一段原趋势的运行空间。这可以很好地理解为：基本面趋势在形成过程中，是逐步被市场所认知的，只有当认知的力量占到了市场的主流之后，才会明显地反映出来，而趋势一旦形成，延续性又将成为其最大的特征。

未来的投资建议

截至2005年8月，美国联邦储备委员会（FED）经历连续10次的“有序”加息，已经将美元基准利率从半个世纪低点的1.00%提升到了3.50%水平。从美元汇率走势来看，美元经历了近5年的持续大幅下跌之后，进入了阶段性的筑底期，但由于长期下跌动能的积累，这个筑底期还会延长；在接下来的几个月中，美元继续上涨的动力将明显减弱，筑底期间将最大程度上体现宽幅震荡的特征，这将再次留给非美货币一次中线上涨的机会。美元指数所形成的大型震荡区间为80.00～91.00。

但美国经济的复苏和美联储的持续加息将继续加大国际市场对美元资产的需求，这必将减弱接下来美元探底的空间和时间，美元的筑底期至少将延续到明年上半年末，此后美元有望步入一个更长时间的牛市阶段。

对于中长线投资者而言，今年接下来的几个月，仍然以买入非美货币为主，但这有可能是几年来非美大牛市的最后晚餐。在进入2006年之后，美元有望再次逐渐转强，并承接今年以来形成的大型底部而展开长线反攻。届时，持有美元资产将更为有利，投资者可在美元指数运行到80.00附近时进行长线介入。

（作者为外汇通投资顾问部主管、高级分析师、培训师）