水井坊:缩量回调是介入良机等

【摘要】华鲁恒升：新项目试车成功 华鲁恒升日前公告，其5万吨/年合成尾气制乙二醇节能项目，于近日进行了化工投料试车，并全线打通工艺流程，试产出乙二醇合格产品。公司将对该项目继续进...

水井坊：缩量回调是介入良机

提升产品结构，增强创新力度。2012年，公司将通过广告投入、对经销商的激励等方式加大对典藏水井坊的营销力度。同时，公司对天号陈等产品的重视，也有助于改善其过度依赖水井坊单一品牌的风险。公司未来将进一步加强新品开发(近期计划开发一款3000美元的超高端白酒)和旧产品改良力度。

夯实国内市场，发挥帝亚吉欧优势开拓国际市场。2012年公司一方面将专注于目前销售过亿的重点区域，计划在北京、上海、广东、武汉、四川建立5个大区平台，辐射周边地区。同时建立15-20个品牌体验店，抓住目前恢复性的增长机会重夺失去的市场份额。另一方面，公司还计划将销售渠道下沉到二、三线地级和县级城市。国际市场上，目前公司已进入全球20多个国家约40个机场的免税店，在很多国家的正常渠道也展开推广。

蛰伏期内稳固基础，长期发展可期。经过几年的蛰伏，公司一季度销售和利润均实现了50%以上的高速增长。公司计划2015年水井坊系列产品在收入和销量上进入中国高端白酒前三甲。我们认为，公司在产品结构、产品创新以及渠道、品牌上，都具备了持续增长的坚实基础，未来目标实现值得期待。

操作策略：二级市场上，该股目前出现量能放大但股价上涨乏力现象，短期面临回调压力，但是公司良好的基本面对于股价形成有力的支撑，缩量回调便是介入良机。

华鲁恒升：新项目试车成功

华鲁恒升日前公告，其5万吨/年合成尾气制乙二醇节能项目，于近日进行了化工投料试车，并全线打通工艺流程，试产出乙二醇合格产品。公司将对该项目继续进行整改提升和技术优化，力争项目早日实现达产达效和大型化技术突破。

公司2011年报披露有较多在建项目，今年第二季度以来，公司部分在建项目陆续试车成功。随着以上项目正常生产的逐渐展开，将逐步为公司贡献业绩。

除了前期已经试车成功的项目以外，根据公司2011年报披露，公司还有两个在建项目处于建设中，包括10万吨/年三聚氰胺项目，以及20万吨/年多元醇项目。公司2012年收入有望达到75亿元。今年第二季度以来，公司多个项目试车成功，显示出公司良好的发展前景。基于公司目前已经试车成功的项目以及在建项目，公司将力争在2012年实现75亿元的营业收入，即同比实现44.37%的增长（2011年公司收入同比仅增长9.66%）。目前公司前期部分在建项目已陆续完工，并试车成功，包括醋酸、己二酸、硝酸、乙二醇等。随着以上项目正常生产的逐渐展开，公司业绩有望逐步提升。

操作策略：二级市场上，该股近期一路下滑，但是目前基本已在底部站稳脚跟，MACD指标出现聚拢翻红迹象，配合基本面有望反弹，关注。

太安堂：资金介入 中线向上

公司产品资源比较丰富，心脑血管和不孕不育市场是未来拓展重点。公司品牌历史悠久，但前期营销资源的缺乏使得潜力品种未得到充分开拓。近年在原有中药皮肤药的基础上，通过完善产品结构，进行主业战略调整，初步形成了皮肤类、心脑血管类、不孕不育症三大优势系列药品格局。

麒麟丸、心宝丸等主导品种成长性值得关注。皮肤药仍是目前最大的销售品类，预计未来3年将保持12%以上的稳健增势。麒麟丸作为独家生产的国家二级中药保护品种，在治疗男女两性由于肾脾两虚、肝肾不足引起的生殖功能及减退等导致的不孕不育疾病方面疗效突出。今年1季度销售收入已突破3000万，同比增长270%，预计2012年销售将超过1亿，有较大增长空间。心宝丸在低端心脑血管市场具有价格优势，目前已进入了山东、河北、吉林、新疆4省基药目录，今年营收有望翻番至接近1亿。此外，去年的痛经软膏开始在北京、上海、深圳、重庆、广州等重点城市进行推广，初期市场拓展情况较顺。

宏兴集团处于整合阶段。公司去年底收购的宏兴集团，拥有丹田降脂丸、心灵丸、滋肾宁神丸、参七脑康胶囊、复方鹧鸪菜散、调经白带丸等多个独家品种，目前人员整合和经营调整已经开始逐步落实。

操作策略：二级市场上，从技术上看均线系统逐渐形成多头走势，MACD指标翻红，量能和价格配合的较为稳妥，短期大盘如果下行，不排除有回调空间，但中线向上可期。

罗莱家纺：加盟模式带来业绩增长

以加盟模式为主，顺应行业发展趋势。家纺企业普遍受益于行业过去几年的爆发式增长，由于家纺市场不成熟，品牌形象化健身室与渠道覆盖成为企业快速发展的重要因素；在广告营销、多品牌产品的支持下，公司通过加盟制快速拓展渠道，顺应行业发展趋势，行业龙头的优势地位已确立。

主品牌的优势和多品牌的支撑下的渠道是公司未来差异化竞争的基础。家纺产品具有同质化、私密性的特点，品牌建设需要较长时间，公司经过十多年市场激烈竞争在消费者心目中建立的罗莱品牌的地位是未来发展的坚实基础。另外，公司的特色源于多品牌支撑下的渠道优势，一方面继续完善多品牌架构，另一方面在渠道扩张同事，探索组合店模式。

目前的行业运行背景下，加盟模式给公司带来较大的业绩弹性。消费疲软、竞争加剧的行业运行环境下，公司2012年将继续以外延式扩展至为主要的业绩驱动因素；外延式扩张将带来收入水平的同步增长，但终端运营效率将对公司盈利能力带来了滞后性和波动性的风险；经销售商因抗风险能力较弱，在市场环境恶化、竞争激烈的环境下，其谨慎为主的态度讲给公司的业绩带来较大的波动。

操作策略：二级市场上，目前该股在30日均线上形成有力支撑，MACD指标开始聚拢，目前股价在蓄积能量，具备再次上攻的潜力，关注。

康得新：二次股权激励彰显信心

本激励计划首次授予的股票期权的行权价格为16.36 元。本计划首次授予的股票期权自本期激励计划首次授权日起满12个月后，激励对象应在未来36个月内分三期行权，三个行权期行权比例分别为4:3:3。主要行权条件：在本股票期权激励计划有效期内，以2011年净利润为基数，2012-2014年相对于2011年的净利润增长率分别不低于200%、360%、500%；2012-2014年净资产收益率分别不低于12%、13%、14%。

这是公司第二次股权激励，与第一次股权激励相比，本次股权激励33名核心技术人员主要是光学膜研发、生产和管理团队；第一次63名激励对象主要是上市公司高管和预涂膜研发、生产和管理团队，激励对象的变化反映公司治理结构和激励体系的优化。

行权条件，彰显公司对未来发展的信心。在本股票期权激励计划有效期内，以2011年净利润为基数，2012-2014年相对于2011年的净利润增长率分别不低于200%、360%、500%；2012-2014年净资产收益率分别不低于12%、13%、14%。按照此条件，以当前股本计算，我们预计公司12-14年每股收益至少为0.63、0.97和1.27元，对应12-14年的动态市盈率分别为26、17和13倍。

操作策略：二级市场上，该股仍处于上升通道中，但是短期面临回调压力，回踩30日均线后，有望向上寻求较强突破，关注。

云南白药：蓄势待发 有望再次突破高点

优良的业绩历史。2000至2011年的十一年间，“云南白药”收入及净利润复合增速均超过25%；2011年其利润的80%来自于医药工业。而医药工业的利润构成中，“中央产品”占比约为40%、“透皮产品”约为33%、“健康产品”约为22%。

云南白药一直卓越的根本在于。不断拓展细分市场，为公司增加新的增长点，而每一次细分领域的成功创造和拓展，1）、“云南白药气雾剂”通过改变给药方式，成功创造“止血化瘀、消肿止痛药”的细分市场，从而造就其2006-2011年超越25%的复合增速，成为公司2006-2011年增长的主要贡献者之一；2）、“云南白药牙膏”从功能及价格定位上成功创造了高端牙膏的一个细分市场，2011年规模已经过11亿，成为牙膏市场中份额排名第五的主要品牌，更成为公司2006-2011年增长的又一主要贡献者。

云南白药未来三年的增长点。2011年对公司工业收入（排除普药）增长贡献排名前三位的分别是“云南白药膏”、“云南白药气雾剂”、“云南白药牙膏”，三者贡献率分别约为55%、21%及18%。我们预计2012-2014年公司的增长仍然主要来源于这三者，届时其对公司工业收入增长贡献率将分别约为20%、30%及15-18%。

操作策略：二级市场上，该股量能和股价配合恰当，在下方有较强的支撑位，因为前期有较大涨幅，短期有获利回吐的压力，但是中线继续按均线给出的方向运行，有望突破11年12月的高点。