直面跌破3000点

6月10日股市大跌，沪综指重挫近8％，跌幅创近一年来之最，近千只股票跌停。之后跌势不减，12日跌破3000点的“政策底”之后，13日直接穿破2900点。众多股民惊呼底部何在?后市究竟会如何?

带着这些问题，记者采访了工银大盘蓝筹基金拟任基金经理陈守红，请他就大跌后基金的投资谈了看法。

不确定性导致大跌

《投资与理财》：12日股市再次跌破3000点。逼近2900点，您怎么看这次大跌?大跌是否有矫枉过正的嫌疑?

陈守红：涨跌是常态，大涨大跌则是特殊阶段特殊背景下才产生的。我觉得这次大跌主要是诸多不确定性因素导致的。从宏观方面来看，外部经济环境主要是美国经济存在不确定性，我们内部经济环境也存在相当不确定性。从微观方面来看，上市公司未来盈利也存在不确定性。

就美国经济来说，次贷危机的影响还没有完全消除，美国经济能否走出衰退阴影，将直接影响到中国的外部需求。由于国际油价一路上行，粮食价格高企，世界经济隐含着深刻的不确定性。这种不确定性，对于A股市场的负作用很明显。

就国内宏观经济来说，通胀水平居高不下，价格信号紊乱对于以价格为行为指向的实体经济，其伤害是显然的。虽然5月CPI数据回落，但未来会怎样?我们谁也无法做出准确判断。目前我们的电价、油价等基础能源以及粮食价格还处于一种半管制状态，如果放开，CPI的压力必然更大。

就上市公司来说，盈利到底会怎么变化，把握性不大。增长率肯定会降，降多少不确定。油价、电价、粮食价格等是否放开，都需要一定时间等待。上游能源与原材料价格如果放开，中下游企业就会存在很多变化，现在的赢利预测与估值水平就不见得合理。

《投资与理财》：中国的近邻越南正在遭遇一场严重的经济危机，短时间里股市遭到“腰斩”。越南经济的恶化是不是也会成为影响中国股市的外部因素?

陈守红：越南的经济规模很小，它去年的GDP才700多亿美金，而且其货币不可自由兑换，因此引发类似当年亚洲金融危机的可能性不大。至于对中国影响则更有限，中国对越南出口占中国出口总额不到一个百分点。如果有影响，更多的可能是对人们心理上的影响。

《投资与理财》：我们认为还有一个“不确定性”，就是大小非解禁。随着大小非的解禁。很多人认为市场空头力量无疑在增加，您怎么看?

大小非是柄双刃剑

陈守红：未来3年大小非解禁规模大约是22万亿元，基本3倍于目前的流通市值，影响不可谓不大。不过，大小非对市场的影响并不是单向的。实业资本和金融资本在股票价格不高的时候，利益是一致的，大家有动力一起做高市值。股价过高了，就会出现利益分歧。在公司市值远超公司的重置成本的时候，实业资本肯定会选择卖股票。在大小非问题没有完全解决之前，股价肯定会有“天花板”，“上有顶，下有底”，顶比底更确定。

《投资与理财》：那基金会如何应对呢?

陈守红：单边上扬的牛市，短期不可能再出现了，我们会充分考虑这个无形的顶。我们会充分挖掘企业内在的价值，自下而上寻找个股投资机会。

“价值投资”最值得信赖

《投资与理财》：这几年股市几起几落，可以说很不正常。在这个起落中，您认为有哪些变化值得思考?

陈守红：经历大涨大跌越多，对投资人来说越会发现价值投资的重要性。这几轮涨跌，发生很多让人眼花缭乱的故事，也不排除发生了一些“青蛙变王子”的例子。但几个完整的周期下来，如果总结规律，我们可以发现持续可复制的赢利模式还是价值投资。一些有明显瑕疵的公司尽管在某个阶段可能被追捧，股价涨得很快，但多是个案，既不可复制也不可持续，真正能给投资人带来长久回报的，肯定还是那些价值型的大盘蓝筹股。

《投资与理财》：可是有些基金不按照价值投资理念进行投资，一样取得很好的业绩呀?

陈守红：有不少这样的案例，不过关键看它的赢利模式能否持久。如果不能持久，那以后的投资怎么做?在我看来，价值投资是基金最能持续的赢利模式。它可以给投资人带来稳定的回报。

《投资与理财》：现在基金受到了一些非议，比如说牛市思维的基金经理太多，有些基金经理投资手法不成熟，损害基民利益等。作为一位资深的基金从业人员，您怎么看?

陈守红：基金永远都要把维护投资人的利益放在第一位。