热刊 第5期

操纵指数

《新财富》2002年4月号

香港恒生指数在设计上会存在缺陷吗？香港的机构投资者用行动给了这个问题一个肯定的答案。通过沽空"联通"和"中移动"就可以操纵香港恒生指数，从而在指数期货获巨额利润！背后操纵的香港机构投资者并不需要实际出钱，只需抛空7亿港元市值，即可成功操纵期指。为什么会这样呢？原因就在于，这两家公司在恒指中所占比重可以超过20%，并且由于国家持股75%，另25%股权又多操纵在机构投资者手上，这样便令操纵成本大大降低。对于投资者来说，这是一件多么可怕的事。

初试WTO

《财经》2002年4月20日

入世后的第一场贸易战我们打得很漂亮。对于美国进口钢铁加税政策，中国政府从转基因大豆入手的反击可谓绝妙。其实，这更像是一种巧合，因为中国政府宣布《农业转基因生物进口安全管理办法》的时间是在1月17日，而美国政府宣布对进口钢铁加征关税是在3月5日。

当前依然在演进的贸易争端，如果放眼来看，只是波谲云诡的国际贸易图景的一个小小的片断。对于中国来说，诸如此类的贸易争端仅仅是一个开始。加入WTO不但不会使我们免除这样的争端，反而可能会越来越多。但是，WTO同样使身处多边贸易机制的中国有机会利用这一机制所提供的争端解决机制，主张自己的权利，维护自身的利益。如同WTO副总干事米格尔o罗德鲁斯o门多萨所说："这是发展中国家能得到的最好的东西，最好的保护机制就是多边贸易机制。"

买壳炼狱

《数字财富》2002年4月号

高科技企业于A股市场买壳上市，就意味着股价翻番，高科技企业及企业家一夜成名，于是1999--2001年间，大量高科技企业纷纷买壳上市并不断充实着所谓的"高科技板块"。然而，时隔一年之后的今天，当我们回过头去审视这一现象时，却真实地发现：曾经通往辉煌的买壳道路本质上竟是一条幻景明灭之路。

国内高科技企业处于成长阶段，其规模往往偏小，而国内上市公司则由于其传统色彩，企业资产规模庞大。买壳上市后，科技资产产生的利润被庞大的传统资产稀释后，资产收益率自然微薄。连续净资产收益率达6%以上才能配股的规定，对于付出巨大代价才得以买壳上市的高科技企业而言，产生出的无疑是小马拉大车的后果。

高科技企业买壳曾经在1999年前享受了天堂之乐，又在1999--2001年间饱受炼狱之苦，而他们的未来则必定是回归人间。

澳门

《今日财富》2002年4月号

在中国农历新年前夕，澳门政府在2002年2月8日正式公布了澳门3张赌牌的得主，两家美国公司和一家澳门公司。从而结束了自1961年以来澳门赌业由澳门旅游娱乐有限公司独家垄断的局面。而两家美国公司的背景都是来自拉斯维加斯，它们分别是由号称是拉斯维加斯赌业之夫的史蒂夫o韦恩领军的永利娱乐渡假村（澳门）股份有限公司和银河娱乐场股份有限公司。第3张赌牌则正如人们所预料的那样批给了何鸿 的澳门股份有限公司。至此，自2001年下半年以来备受世人关注的澳门赌牌之争终于落下了帷幕。从赌牌的发放情况看，澳门政府从21家来自多个不同国家的竞争财团中，情有独钟的选择了两家来自拉斯维加斯的公司作为赢家，就不难看出澳门政府已将拉斯维加斯作为今后发展模式的倾向。

中国特色的董事会

《商界》2002年5月号

在很多人眼里，企业的最高权力机构是董事会，企业所有者就是董事长，这是形成董事会角色错位的思想根源。实际上，企业的所有者是全体股东，股东大会才是企业最高权力机构。股东出于信任，通过股东大会产生董事，组成董事会。二者之间不是领导与被领导的关系，而是委托关系。

正是在这种错误的观念下，本来就是弱小的中小股东就显得更加弱小。这种弱小不但体现在客观上，更在于他们认为自己原本就应该是这样。强势是中国董事会的特色，因为强势，各种问题便产生了。记得去年王志东离职后，曾引来长达数月的同情和声援。但外国人就愣是没看懂：为了保证投资人的利益，炒掉一个短短9个月让企业亏损1700万美元的CEO，是再正常不过的事了，何须如此大惊小怪。

应该承认，“中国特色”并不是在时时处处都是个好东西。