经常项下异常跨境资金流入分析

摘要：在国内外经济金融形势复杂、人民币汇率备受关注的背景下，外汇资金流入压力日益增大，其中不免夹杂异常跨境资金流入，可能对金融稳定、国际收支平衡带来不利影响。为避免异常跨境资金流入对我国经济造成威胁，同时进一步提高外汇管理的针对性和有效性，本文从经常项目视角，对异常跨境资金流入的主要形式和对策进行了分析和研究。

关键词：经常项目；异常跨境资金流入；套利

2011年以来，本外币利差日益扩大，人民币预期升值不断增强，我国外汇资金仍处于流入态势，其中不免夹杂异常跨境资金流入境内。在我国经常项目已经开放而资本项目部分管制的背景下，经常项目项下异常跨境资金流入的压力日益增大，且面对着日益复杂的国际国内经济环境，经常项目项下异常跨境资金流入出现了新特点。为进一步提高经常项目外汇管理的针对性和有效性，本文从经常项目外汇管理的角度，对异常跨境资金流入的主要形式和对策进行了分析和研究。

一、异常跨境资金的特点和影响

异常跨境资金是指超过正常贸易和投资范围，带有投机性质或者虽无明显投机性质但违反外汇管理规定的资金，具有逐利性、隐蔽性和违法性的特点。异常跨境资金不仅包括了具有明显逐利性、短期性的热钱，还包括了部分以避税或发展集团公司等为目的的超出正常收支范围的跨境资金。

异常跨境资金的大量流入很有可能对我国的货币政策、汇率政策、金融稳定等方面带来不利影响。

（一）削弱货币政策的独立性。异常跨境资金的大量流入将造成国际收支顺差增大，同时外汇储备增长过快，大大增加了中央银行基础货币投放和公开市场回购调控的压力，对货币政策形成了倒逼机制，明显削弱了货币政策的独立性。

（二）增加通货膨胀的压力。异常跨境资金进入境内后通过各种方式结汇成人民币，并投资国内的产品市场和资产市场，且由于基础货币的大量投放，将导致通货膨胀的压力增加。

（三）引发金融市场的不稳定。在当前国内经济形势较好且人民币汇率升值预期不变的背景下，异常跨境资金大量流入境内，而一旦经济形势发生转变或稍有转变的趋势，极有可能导致大量资金集中外逃，从而引发金融市场的不稳定，造成严重经济后果。

二、经常项下异常跨境资金流入的主要形式

（一）利用资金流与货物流的时间差实现异常跨境资金流入

由于国内资金日趋紧张、国内外利差不断扩大，且人民币升值预期不断增强，越来越多的企业借用贸易信贷等渠道，利用资金流与货物流的时间差异变相实现异常跨境资金流入。

1.通过进口少付汇或进口不付汇将异常跨境资金以实物形式滞留境内，待获取人民币升值或其他收益后，再以进口退汇或其他方式将资金汇出。例如，湖南A公司2010年至2012年2月从澳洲陆续进口废塑料，报关金额为550万美元，但对外付汇仅21万美元。两年来A公司共实现进口少付汇529万美元，变相获得境外资金529万美元。

2.假借贸易信贷以实现异常跨境资金流入。在国内外利差倒挂、人民币升值预期不断增强的背景下，越来越多的企业通过延期付款将外汇资金滞留境内或通过预收货款尽快实现外汇资金流入，以获取利差和汇率差，降低财务成本。例如湖南B公司惯用的结算方式是货到付款，在人民币升值预期不断增强的背景下，B公司与外商协商，将结算方式更改为延期付汇，以实现将资金滞留境内，赚取利率差和汇差后再对外付汇。

3.通过对不同结算方式、不同融资产品和不同付汇期限的组合设计，尽可能实现异常跨境资金流入，主要渠道有90天以上的信用证和海外代付的组合、远期信用证与进口押汇、人民币质押贷款的组合等。例如湖南C公司2011年与对方约定结算方式是90天信用证付汇，信用证到期后再办理海外代付，使融资期限累计能够达到半年至1年，远远超过单项融资产品的融资期限，实现了迟付汇8.3亿美元，获得了人民币升值和资金滞留境内运作的双重收益。

（二）利用跨境关联交易实现异常跨境资金流入

由于跨境关联交易的真实性审核较难，且暂时无相关法规文件对其进行约束，越来越多的跨国公司通过关联交易实现异常跨境资金的流入，实现套取汇率变动收益和跨境套息的目的。主要表现形式有：

1. 通过定价转移实现异常跨境资金流入。企业有可能通过“出口高报、进口低报”等方式使异常跨境资金流入。这种交易多发生在加工贸易项下，交易双方多为境内外关联公司。通过进口低报，企业可获得异常跨境资金流入及逃避关税的双重收益；通过出口高报，企业可实现异常资金隐蔽地流入及提高出口退税。

2.关联企业利用预收货款实现异常跨境资金流入。跨境关联企业大量利用关联公司的操作便利，先以预收货款名义将境外资金低成本融资引入，在融资快到期时，再与境外关联公司拟订退汇协议，将融资款项退给境外关联公司，以获取人民币升值收益和赚取境内外利差收入。例如，湖南D公司在2010年12月以贸易项下预收货款名义从其境外关联公司获得1.3亿美元的外汇资金，在2011年12月又以终止合同名义申请全额退汇给境外关联公司。经调查，D公司所收预收货款仅有27.2%用于生产经营，余72.8%用于偿还境内贷款。据测算，D公司上述操作可以节省约336万美元融资成本，同时可赚取汇率差6900万人民币。

（三）通过境内交货境外收汇实现异常跨境资金流入。由于外汇局对境内交货境外收汇没有明确的管理规定，外汇指定银行只是进行表面上的单证审核，企业可通过该渠道实现异常跨境资金流入。例如，湖南省内E公司与境外F公司签订了一份出口合同，约定货物由E公司直接交付给F公司指定的东莞G公司（据F公司称，东莞G公司为其在内地的加工厂），由G公司加工后报关出口至境外F公司，货款则由F公司支付给E公司。E公司通过“境内交货境外收汇”方式完成出口收汇。由于出口方E公司将货物直接交付境内G公司，没有通过海关报关出口，出口收汇监管系统没有相应出口数据，实际出口金额难以确定。货款从境外收回后，外汇指定银行仅根据企业提供的合同等商业凭证予以结汇，只能作表面真实性审核。同时，由于G公司将加工好的货物出口至境外，又可以利用该出口报关单进行重复收汇。

（四）假借转口贸易或转卖业务使异常跨境资金合法流入。由于转口贸易和转卖业务的货物进出均在境外或特殊经济区域，无法实现货物流与资金流的匹配，贸易外汇监管只能从进出口合同、发票等商业单证实施单证审核，无法从根本上确保交易背景的真实性，因此利用转口贸易和转卖业务实现异常跨境资金流入较其它方式更为隐蔽，其主要方式有关联企业之间虚构贸易合同、人为调节交易价格等。

（五）通过境外承包工程实现异常跨境资金流入。由于境外承包工程在收汇结汇环节，仅靠表面上的合同等单证审核就可以为企业办理结汇，难以鉴别业务的真实贸易背景，为违规资金流入提供了通道。如湖南H公司2011年共收到的从境外承包工程收入272.23万美元，外汇指定银行仅凭一个境外承包工程合同就能办理结汇手续，无法判断其真实性。

（六）通过“违约赔偿”实现异常跨境资金流入。不少企业以“违约赔偿”的名义实现大额资金的流入。此类交易性质表现在非贸易项下，但是实际背景与货物贸易活动有不可分割的联系，属于货物贸易基础上衍生的损失赔偿。由于目前对此类交易没有明确的规定，外汇局和外汇指定银行在审核了企业的合同、发票等商业凭证后为企业办理结汇，只是表面上和形式上履行了真实性审核义务。例如湖南省I公司2010年底与外商签订合同进口棉花，因签订合同后国际棉花大幅涨价，由2010年的90美分/磅涨至2011年3月份的240美分/磅，外商无法执行已签订的合同，根据合同约定执行违约赔偿。I公司因此获得450万美元的赔偿款。

三、存在的管理难点

（一）强化监管与促进便利化之间的矛盾。为防范异常跨境资金流入，强化对异常跨境资金流入的管理，外汇局可以通过制定更为严密的真实性审核制度来实现。例如，为了防范跨境资金流动带来的金融风险，外汇局加强了对转口贸易的外汇管理，规定转口贸易项下的外汇收入应先入企业待核查账户，且必须在企业进行了相应的转口贸易对外支付后方可结汇或划转；此外，转口贸易收入结汇或划转金额超过了相应支出金额的20%，企业应到外汇局进行申请，这样有效降低了企业利用转口贸易渠道实现异常跨境资金流入的可能性，但是同时也增加了大多数正常交易主体的经营成本，降低其业务运转效率，与便利化原则相矛盾。

（二）现行管理制度有待进一步完善。目前，货物贸易外汇管理涉及多个管理环节，适用多套管理制度，但仍然存在着部分监管空白。例如，外汇局对于跨境关联交易没有明确的界定，且缺乏相应的法律法规，因此难以形成对不正当跨境关联交易的威慑和管理作用。此外，在服务贸易外汇管理方面，外汇局和外汇指定银行在收结汇环节的审核仍然停留在单证审核上。

同时，由于各管理环节和制度之间缺乏有效衔接和沟通，导致出现了部分监管空白。例如，在具体的贸易行为中，贸易信贷应与企业的整体贸易收支行为相结合加以分析；但是在具体管理中，贸易信贷登记在资本项目处管理范畴，独立于货物贸易外汇监测管理体系之外，容易导致监管不到位。

（三）现有系统分析监测功能薄弱。目前，外汇局虽有多个业务系统，但各系统彼此独立运行，没有建立一定的关联关系，且尚未建立起一套较为完整有效的监测、分析、预警指标体系和工作机制。某些外汇业务仍未实现全口径采集和监测，例如对于贸易融资的统计，主要依靠外汇指定银行报送报表，人工汇总、比对、筛选，工作量大、效率低且准确度有待考察。

四、建议对策

（一）完善相关政策规定。一是建议根据服务贸易不同类型交易的特点，实施分类管理，强化交易真实性和一致性的管理，细化违约赔偿、转口贸易等外汇收支的相关操作规程，明确需要提交的单证。二是完善服务贸易项下收结汇管理规定。可借鉴贸易项下联网核查的成功经验，针对服务贸易的特殊性质，办理服务贸易项下出口的收汇时，依据主管部门的批复或者海关出具的服务贸易出口证明办理相应的收汇手续。三是完善对境内交货境外收汇、关联交易等的管理规定。例如，根据不同类型跨境关联交易的特点，完善对不正当跨境关联交易的具体监管措施。

（二）建立高效的外汇非现场监测平台，强化对异常跨境资金流入的监测预警。建议继续完善外汇监测系统，加强对外汇信息系统和资源的充分整合和利用，建立全方位、多角度的非现场监测平台，全面统计监测外汇资金来源、流向以及流量。同时，建立预警指标，重点关注关联交易、退赔外汇以及贸易融资等业务，发挥非现场监测平台对异常外汇收支的预警和防范作用，提高现场检查的针对性。

参考文献：

[1]当前异常跨境资金流入的特点及对策，吴振宏，经济师，2011年第9期

[2]异常跨境资金流入渠道分析与思考，中国人民银行咸阳市支行课题组，西部金融，2010年第9期

[3]企业关联交易与异常外汇资金跨境监测对策，龚榄，暨南大学硕士学位论文，2007年