经纬与BAT在投资上不是竞争关系

阿里上市后，美国资本市场的风向会发生根本性的变化，未来的两年内行情可能都很冷淡

两个月前，爱康国宾登陆了纳斯达克。自2005年经纬中国的初创团队在中经合开始与爱康接触到爱康国宾上市，9年的时间已经过去了。很多朋友会好奇问我，“作为投资人我们是如何度过这9年的？这么长的时间里，经纬为爱康提供了怎样的帮助？”

9年对于一个人的职业生涯来说是漫长的，但对于一家公司来说并不是一个长周期的概念。此前有统计数据显示，一家公司从创业伊始到投资人可以真正退出的平均周期是7年，可以看到Facebook和谷歌走向资本市场都用了7年的时间。而经纬作为早期的投资者，从投资的第一天开始我们就对投资周期有了足够的心理准备，这也是为什么VC基金通常是10年期，还有可能再延长两至三年。很多像爱康猎豹这样的好项目，其实每一轮融资都有退出的机会，但每一轮经纬都在增持，如果我们提前一年退出那么获得的收益会与今日相距甚远。无论是我们还是我们背后的投资人都非常清楚，早期投资是长跑，我们也都有耐心陪伴公司共同成长。

投资人能为创业者提供怎样的帮助？首先在资本层面，如什么时候需要融资、什么时候上市、应该挑什么类型的投资者、投资条款应如何把控等问题，我们会比公司更熟悉。比如自去年四季度开始，美国开始有公司重新启动IPO计划。其实经纬在更早的时间点就嗅到了资本市场复苏的气息，我们也会提示那些对资本市场有需求的公司可以启动融资，因为在这个时间窗口可以看到更好的估值、最快的买单速度和更多的融资额度。此后我们看到包括3G门户、达内、爱康国宾等公司实现了IPO，很多公司也迅速完成了新一轮融资，融到的金额甚至高出了一次IPO的融资额。试想如果爱康国宾的IPO晚启动了半年，那么上市时可能会是另一番光景。按照我的判断这个融资的窗口期最长会有3个季度或者一年，可能在阿里巴巴上市前后资本市场的风向就会发生根本性的变化。如果公司没有抓住这个窗口期，那么可能在未来的两年内都要面对一个行情冷淡的资本市场。

投资人能为公司提供的另一方面的帮助在于，作为董事会成员，我们会给企业一些建议，帮助他们尽量少走弯路。经纬创投累计投资了160家公司，我们会发现尽管每一家企业运营的事情不太一样，可出现的问题却通常类似。比如创始人之间的问题、创始人与投资者间的问题，或者是对市场判断角度不同带来的分歧。所以我们希望以我们的经验，可以使得投资的公司少走弯路，节省学费。

其实关于经纬可以为公司带来怎样的帮助，我更想说真正顶级的CEO都不会需要投资人提供太多的帮助。顶级的CEO通常具有很强的学习能力与执行力，愿意招聘可能比自己更强大的人共同搭建团队，在其中不断去调整、完善自己。

过去的一年中，中国投资市场的环境正在悄然发生一些变化，BAT成为了对新锐公司的强势收购力量，众筹模式风起云涌，A股市场的注册制改革的呼声越来越高，业内也都在关心这样的变化对VC的影响。

其实目前我们能看到的并购力量并不仅仅是BAT，还有包括奇虎、小米这类的公司也对收购表现出了浓厚的兴趣，它们的估值通常在百亿美元以上，且公司的现金流非常充裕。在我看来，以BAT为代表的收购力量的形成是一个好消息。回望中国VC业过去的10年。不难发现整个行业的日子过得有些凄惨。在美国，70%-80%的风投都是通过M&A的方式退出的，而在国内几乎只有IP0这一条退出通道，退出渠道既不平衡也不健康。比如我们投资了10家公司，其中一到两家成功上市，其它公司股权都不能转手。在过去的一年半左右的时间，我终于看到了风投退出方式多样化的趋势，这是让人欣喜的变化。这意味着我们投资10家公司，除了一至两家走向IPO，又有五或六家公司的股权可以交易，有一些M&A甚至能做到几十倍回报，不一定比上市差，对于我们来说都意味着增加了不错的机会。至于BAT收购给投资行业带来的冲击，由于经纬创投会在天使轮开始与公司接触，BAT们并没有那么多的时间与精力去关注初创期的企业，所以BAT的收购并未与经纬形成太多的竞争关系，但对于专注于B轮、c轮的投资人来说，可能会因为BAT的出现而错失一些投资机会。

真正可能影响到早期投资者的是众筹平台的模式。因为在投资的链条上，越靠近天使端，就越有可能以轻量级平台的方式来完成融资；公司越走向成熟，CEO、创业团队的重要性就越凸显，众筹模式能够影响或者颠覆的可能性就越低。所以，如果众筹模式能够在整个投资的市场有一定影响度，最容易受到影响的就是天使投资。但由于经纬是一个非常具有品牌价值的VC，所以依然可以在行业的变化中生存，可对于业内一些模式单一的中介，可能会因为众筹平台的出现而被洗牌。

至于A股的注册制改革方向，从长远来看当然会给投资市场带来更加开放、健康的正向影响，但短期内并不会对经纬创投的投资策略带来大的影响。虽然我们也发行了两支人民币基金作为辅助投资手段，但经纬的主体依然是美元基金，因为按照我们的判断未来10年能够提供100倍、1000倍回报的公司出现在美国市场的几率依然更大，而这样的公司是经纬追逐的目标。

三年前，经纬领跑同行们最先进入了移动互联领域的投资，因为彼时的我们已经看到了移动互联将成为大势所趋，时至今日我们已经成为移动互联行业内投资最多、成功案例也最多的投资人。那么今天，所有东西都依然移动互联化了，我们又在挑选怎样的投资标的？我个人看好的第一个领域是互联网金融，如果能够借助互联网把金融这个产业变革或者颠覆，其中会有很多的机会。020也会带来巨大的市场想象力。因为020可以真正触碰到线下的市场，一个线下的服装市场、餐饮市场、旅游市场都会比整个腾讯游戏的市场大很多倍，而腾讯60%-70%的营收都来自于游戏板块。

我个人也非常看好软硬件结合。理由与我三年前看好移动互联是一样的，当我想象五年之后我的办公桌、办公桌上的纸巾盒、电话都是联网的，就不难看出这其中会潜在着很多如数据信息、服务等发展的机会。软硬件结合不会是今天看到的一只手表、一个手环这么简单，如果未来所有的东西都可以联网，那么将给生活带来巨大的改变。所以我在认真地观察，哪些公司能够借助这个大趋势，在这个行业中脱颖而出。

此外，企业级服务也是我重点关注的领域。在过去的十几年中，在国内提供企业级服务的公司大多是赚不到钱的，因为卖软件的生意通常是长账期的生意。但今天几乎所有的生意都走向了平台化，都被移到了云端，这就意味着越来越多的B2B公司可以盈利了，此类的公司可能是企业级的HR服务、企业级的cRN平台、监控软件、虚拟的云端储存……经纬有一支小团队已经专注到企业级服务里去做投资，包括世纪互联、友盟、七牛、青云、北森等，所有的服务都可以按月收费、按人头收费、按流量收费，之前很难赚到钱的服务，现在都可以预测到很好的盈利。