邦文 详解艺术品私募基金

艺术品投资火爆，从疯狂的春拍交易可见一斑。天津文交所艺术品股票叫停之后，这些想进入艺术品市场的资金流向何处?除了份额交易还有哪些方式参与艺术市场?

艺术品基金无疑是个人进入艺术品市场的一个出口中。艺术品基金将推动艺术品市场规范化发展。一方面凭借基金制度的优势，整合社会零散资金，带入新的资金，另一方面其专业化的运作也有利于规范市场行为，并催生新的艺术资源。

进入国人眼中的艺术品基金是民生银行2007年发行的“非凡资产管理――艺术品投资计划1号”产品。这款产品是两年期，产品在2009年清盘时年化收益率12.75％。北京邦文当代艺术投资有限公司(以下简称“邦文”)董事陈波告诉记者：“在金融危机的2009年，86款到期的银行理财只有2只收效率超过6％，其中就有民生银行这只艺术品投资产品。”

邦文是民生银行“非凡资产管理――艺术品投资计划1号”产品的投资顾问，即管理团队。民生银行的这款产品成功吸引更多跟随者，工商银行、招商银行、国投信托等机构。

艺术品基金模式

艺术品基金到底是如何运作的?又有哪些风险?邦文董事陈波进行了详细的解答。

陈波告诉记者，目前市场规范的艺术品基金按渠道分有四大类：一类是银行的艺术品投资基金，二是信托公司发行的艺术品信托产品，三是以有限合伙存在的私募基金，四就是上述机构融合在一起设立的基金，比如，信托公司作为基金的发行渠道，银行作为基金的托管方，而这些合伙公司的GP(基金管理人)作为投资顾问，也即管理人。

现在市场上有限合伙形式存在的私募基金并不多，据陈波了解，目前市场上正在运作的艺术品私募基金总体规模在7亿左右。不过，还有很多公司都在进行新艺术基金的募集。

“艺术品私募基金的运作模式本质上跟私募股权投资基金(PE)是一样的，都是通过投资资产，并对资产进行增值服务而获利。不同点在于投资的标的和增值服务的方式有所不同。”

陈波进一步分析，在基金募集之前GP也需要储备一些可选目标艺术作品。艺术品投资也需要做尽职调查，调查这些作品过往市场表现、同类作品的现在市场行情、作品的真伪和作者的身价等等，也就是说，在投资这些作品之前要对此类风格的作品市场进行梳理，把作者进行行业卡位、作品在作者的艺术生涯中进行卡位。

在投后管理过程中，跟据投资的艺术品种不同，GP的增值服务的方式不尽相同。陈波介绍邦文的经验，“如果投资的是近现代艺术家的作品，我们会为他们策划一系列的巡展、出图册等方式进行推广；而针对古代的艺术品，更多的是把艺术品本身的文化价值传递出来，如果相关的博物馆有相关的展览，可以拿过去参展。”

在基金期限设计方面，国内跟国外还是有很大差异。国内的基金规模小千万级别居多，投资人还不是很成熟，希望尽快获得回报，导致期限在2-3年居多。而国外的艺术品基金在7-10年。陈波认为，由于投资期限短导致GP在较短的时间内必须出手，因为资金成本太高。一般说来，2年期的基金在6个月即完全投资出去了。即使在6个月后把艺术品获利卖出之后，基金的投资人会尽快拿回资金，也导致GP不能重复投资，增加资金的利用率。不过，随着投资人的成熟这种情况正在改善。

基金通过什么渠道退出?陈波介绍，目前70％的基金是通过拍卖行退出，这主要因为拍卖行有交易记录，信息公开。作为艺术品的二级市场，竞买者较多，能充分竞价，保障基金投资人的利益。

风险管制

任何投资都有风险，而这种艺术品私募基金的风险有哪些呢?

邦文董事陈波把它归纳为四大类，首先是宏观风险，整个经济环境变化对艺术品市场的影响。如果整个金融市场都不景气，都会拖累艺术品市场的表现。不过，从2009年退出的民生银行产品来看，艺术品受到宏观经济的影响比起其他市场要小得多。

第二就是艺术作品真伪的风险，对于艺术品真伪没有哪个机构可以保证100％为真，但基金毕竟是机构运作可以通过一系列的方法去尽可能降低这方面的风险。比如，尽可能购买一些保留完整文献的作品、通过一些仪器检测和一些行业里的专家的眼力进行判断等方式。邦文的原则是有争议的都不去买。

第三就是投资收益风险。如何最大限度保护基金投资者的收益，在邦文的实践中，引入了次级股的结构。即GP的投资资金占比在10％-30％，如果基金出现亏损，首先是次级股这部分先承风险。

第四就是道德风险。艺术品交易也可能出现在内部人交易或接盘利益相关者的作品。邦文的交易都是透明公开的，另一方面在选择基金管理人时对他过往的履历进行审核。这是一个信任的市场，GP都会重视自己的口碑。