华谊兄弟上市前后对比分析

【摘 要】我国的中小企业迅速发展壮大，已成为推动国民经济持续健康发展的重要生力军和最有活力的“经济增长点”，但是，资金短缺、融资困难、融资渠道单一却始终严重制约着中小企业的持续发展和壮大，资金缺口已成为中小企业稳定发展的一大瓶颈。因此2009年10月，中国推出创业板市场，近3年的运行，为中小企业开启了一个新的融资渠道，从而将有助于提高企业的技术创新能力。本文以华谊兄弟传媒股份有限公司为例来研究创业板市场对中小企业的影响。

【关键词】创业板；上市；华谊兄弟；财务分析

一、创业板的概念

创业板又称二板市场，即第二股票交易市场，是指主板之外的专为暂时无法上市的中小企业和新兴公司提供融资途径和成长空间的证券交易市场，是对主板市场的有效补给，在资本市场中占据着重要的位置。在创业板市场上市的公司大多从事高科技业务，具有较高的成长性，但往往成立时间较短规模较小，业绩也不突出。创业板市场最大的特点就是低门槛进入，严要求运作，有助于有潜力的中小企业获得融资机会。在中国发展创业板市场是为了给中小企业提供更方便的融资渠道，为风险资本营造一个正常的退出机制。

二、华谊兄弟传媒股份有限公司简介

华谊兄弟传媒股份有限公司成立于2004年，注册资本12600万元。公司主要从事电影的制作、发行及衍生业务；电视剧的制作、发行及衍生业务；艺人经纪服务及相关服务业务。主要产品包括电影、电视剧，主要服务包括艺人经纪服务及相关服务。2009年10月30日，华谊兄弟传媒股份有限公司正式在深圳证券交易所挂牌上市。

三、华谊兄弟财务分析

（一）偿债能力分析

偿债能力是指企业偿还各种到期债务的能力，通过这种分析可以揭示企业的财务风险。偿债能力分析主要包括短期偿债能力和长期偿债能力。主要指标包括速动比率、流动比率和资产负债率等。

从以上图表可以看出，总体来说，华谊兄弟2009年上市之后的流动比率与速动比率比上市前高，而且这流动比率趋于

2：1，速动比率趋于1：1，这说明上市后企业的偿还流动负债的能力增强，流动负债得到偿还的保障大。资产负债率在2009年上市之后比上市之前总体上有所降低，这表明企业的长期偿债能力逐渐增强，企业的财务风险较低。这表明通过创业板上市可以帮助企业募集大量资金，增强企业的偿债能力，降低企业的财务风险。

（二）盈利能力分析

盈利能力是指企业获取利润的能力。评价盈利能力的主要指标有销售毛利率、销售净利率和净资产收益率等。

从以上图表可以看出，华谊兄弟上市之前毛利率、销售净利率和净资产收益率都比上市之后高。上市之后这三个比率波动不大，基本趋于稳定。销售毛利率反映了企业的营业成本与营业收入的比率关系，销售净利率是企业净利润与营业收入净额的比率，这两个比率越大说明企业通过销售获取利润的能力越强。华谊兄弟2009年～2012年毛利率比2006年到2008年低，表明企业的获利能力降低，这是因为上市后营业成本增加，营业成本占营业收入的比重增加。净资产收益率是企业一定时期的净利润与股东权益平均总额的比率，反应股东获取投资报酬的高低。2009年上市之后比2006年～2008年比率下降，说明股东的投资报酬降低，而这是公司上市公开发行股票使股东权益总额增加所致。从以上分析看出华谊兄弟在创业板上市之后因为营业成本大幅增加使毛利率和销售净利率有所下降，公开发行股票使股东权益总额增加导致净资产收益率降低，从而总体的盈利能力较上市之前有所下降。

（三）营运能力分析

营运能力反映了企业资金的周转状况。资金周转状况好，说明企业的经营管理水平高，资金利用率高。评价营运能力的主要指标有应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率等。

从上图看出，华谊兄弟上市后这三个比率都比上市前降低，有下降趋势。说明在上市后企业的资金周转状况比之前差，企业的资金利用效率不高。公司上市后应收账款周转率较低主要是因为随着影视剧发行数量的增加，已实现销售的影视剧尚处于回款期所致。存货周转率低主要是因为公司生产规模扩大，对影视剧的投资规模加大，报告期末投入拍摄的影视剧数量增加，期末存货增加所致。因为公司业务规模扩大，一方面扩大对影视剧、影院项目建设的投资规模，同时出于进一步完善产业链布局的需要，对外投资规模逐渐扩大，使得总资产较上年同期大幅增加所致。这表明企业通过创业板上市，公司规模增大，投资增加，使得企业的资金占用率增加，从而会导致企业资金周转率降低，影响企业资金的流通速度。

（四）上市前后融资总额对比分析

按照资本的属性不同，企业的长期筹资可分为股权性筹资和债务性筹资。股权资本由投入资本（股本）、资本公积、盈余公积和未分配利润组成。债务资本一般采用长期借款和融资租赁等方式。下图是根据华谊兄弟股份有限公司的2006年到2012年年报所披露的数据计算得到。

从上图可以看出，华谊兄弟的融资总额呈上升趋势，而且在2006年到2008年即上市之前与2009年上市之后融资总额的差距很大，上市之后融资额明显高于之前。这是因为华谊兄弟上市之后发行股票募集了大量资金，这说明创业板上市对企业融资的有利影响是显著的。创业板的推出拓宽了我国中小企业的直接融资渠道，筹资巨额资金，有效提高中小企业的直接融资比例，优化中小企业的融资结构，提高了创新能力。

四、华谊兄弟创业板上市后的影响

（一）创业板上市带来的有利影响

1.增强综合实力和企业竞争力，进一步巩固公司在行业中的领先地位。华谊兄弟创业板上市后，困扰公司业务增长的运营资金不足问题得以显著改善，公司的影视剧出品能力得到提升，市场份额快速提高；影院投资项目的实施有助于公司进一步完善电影产业链，增加新的收入和利润增长点。因此，募集资金的运用和募集资金投资项目的实施将进一步巩固公司在影视剧行业的领先地位，有助于公司发展战略的实施和发展目标的实现。

2.降低财务风险。募集资金到位后，公司资产负债率下降，偿债能力将显著增强，公司的财务风险会有所降低。

3.增加了企业的融资渠道。中小企业要在创业板上市，首先必须通过严格的审核条件，这增强了中小企业的信用等级，另外通过资本市场的示范效应，提升公司治理与规范运作，降低风险级别，从而带动银行及其他信贷、担保机构以及地方政府等加大对中小企业的支持，增加了间接融资的渠道。华谊兄弟通过上市公开发行股票筹集了大量资金，增强了企业的资金流动。

（二）创业板上市带来的风险

1.新兴市场蕴含巨大不确定性。市场本身能够健康发展是中小企业受益创业板的基本前提。由于我国创业板的各方面制度正处于起步阶段，仍存在大量的问题和不确定性，主要表现在市盈率过高和暴涨暴跌现象严重，面临大面积跌停板的风险。

2.容易纵、丧失控制权。创业板企业整体规模、融资额、发行量都较小，易受市场游资的炒作，被恶意推升股价来投机。由于创业板上市企业股本规模普遍比较小，也很容易遭到竞争对手的恶意收购，面临丧失控制权的风险，对上板企业的销售及士气都会产生很大影响。

3.高退市风险。为促进创业板市场平稳发展及保障投资者权益，我国创业板不同于主板市场，符合创业板退市标准的企业不再转入代办股份转让系统，而是实施直接退市。被退市的中小企业股票价值将急剧降低，也很难在短时间内获得重组和翻身。

五、总结

创业板市场在为中小企业带来机遇的同时也带来了风险，中小企业要正确认识资本经营的作用，注意防范风险，理性筹资，权衡利弊，慎重上市，根据企业的能力与规模确定合理的资金需求量。

参考文献

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[4]华谊兄弟传媒股份有限公司.2009年～2012年年度报告

[5]卫娴，吕妍，林顺顺.我国创业板市场存在的风险及防范措施，金融论坛.2010