审视资本账户开放

多年来，作为人民币国际化和金融大战略的关键一步，中国应当如何推进资本账户开放，决策者、研究者和金融界始终萦绕于怀，亦难以迅速决断。

在一些基本共识上，各方并无根本分歧。即随着中国经济的壮大和参与国际分工的深入，资本账户逐步开放无可避免，且必须与中国经济金融全球化进程相匹配。否则，过于滞后的汇率改革与过紧的资本管制，将制约中国经济发展的效率，也无益于金融安全的真实维护。

但在开放的具体时间表和分步措施上，各方一直争论激烈。审慎者反复追问激进者的关键问题是：中国能否承受开放过快所带来的冲击？中国会不会重蹈覆辙，陷入南美、东亚等国家资本账户开放过快而引发的系统性危机？

针对上述争论和问题，中国人民银行调查统计司课题组最近的研究报告，首次提出了较为明确的三阶段时间表：即短期（1年－3年）放松有真实交易背景的直接投资管制；中期（3年－5年）放松有真实交易背景的商业信贷管制，助推人民币国际化；长期（5年－10年）依次审慎开放不动产、股票及债券交易，逐步以价格型管理替代数量型管理（详见《财经》杂志2012年第6期：“加快资本账户开放条件基本成熟”）。该报告刊发之后引起海内外高度关注，赞成、呼应之声，与质疑、批评之意再度交汇。其中有些看法人所共知，同时亦出现更务实的利弊分析与政策建议。这表明，各方基于理论层面的务虚讨论正趋于尾声，具体政策设计已更为重要。

支持加快资本账户开放速度者强调，中国正处于资本账户开放的战略机遇期，不能过分强调利率市场化、汇率自由化或者人民币国际化条件完全成熟再进行资本账户开放。中国经济的规模、发展阶段，以及人口结构决定了资本账户开放不可避免，甚至有一定的紧迫性。开放虽然是一个渐进的过程，但不应持续地等待。

同时，主张审慎推进开放进程的意见亦显中肯：资本项目完全可兑换的改革之所以重要，是因为它是中国经济与世界经济的最后一道屏障，因此要认真权衡利弊，甚至重新回溯思考中国金融改革开放的顶层设计，理清什么是目标、什么是手段。而随着人民币国际化转入“自然演绎渐进式”阶段，资本管制的放松应有相对应的策略和节奏，以渐进式的微调为主。

放松资本管制兹事体大，需要慎重再慎重，亦应审时度势，熟虑断行。为此，本刊约请中国国际金融有限公司首席经济学家彭文生、德意志银行大中华区首席经济学家马骏、中信银行副行长曹彤、中央财经大学金融学院院长张礼卿、香港金融管理局助理总裁何东、瑞穗证券亚洲公司董事总经理兼首席经济学家沈建光分别撰文，从不同角度进一步阐述中国资本账户开放进程的影响与对策。

――编者