食品饮料业景气复苏 估值提升

根据今日投资《在线分析师》(.cn)对国内70多家券商研究所1800余名分析师的盈利预测数据进行的统计，上周综合盈利预测(2009年)调高幅度居前的30只股票中，行业分布比较集中，其中化工业和房地产业各有4家公司入选、食品生产与加工业有3家公司入选。本期我们选择食品生产与加工业进行点评。

下半年我国经济处于即将摆脱通缩、可能转而进入通胀或滞胀的敏感时期，东兴证券认为，选择防御性较强品种将是资本市场基本甚至首要的策略，而食品饮料行业对于通缩和通胀都有防御功能，消费刚性较大的子行业涨价容易降价难，应成为重要的行业选择；二是该行业景气度较好或转强的子行业较多，比较优势更大，三是多数子行业业绩增长潜力较大，与之匹配的估值溢价亦有较大空间。

对于主要子行业，申银万国表示：1)白酒。高档白酒弹性大，经销商再库存化，一批价格回升势头将延续，品牌力强的企业最先复苏。行业景气复苏将推动估值修复。看好茅台、汾酒、老窖、五粮液等，其中山西汾酒类似06年的泸州老窖，营销改革后未来几年业绩有望不断超预期。(2)啤酒。大麦价格回落后，二、三季度毛利预期回升，旺季来临后销量增速和盈利增速也有望上升，中报、三季报业绩可能超预期。(3)葡萄酒。行业空间大，将受益高档餐饮消费回升，然进口冲击不小。看好高分红的张裕的长期价值。(4)肉制品。生猪价格持续低位运行，肉制品行业毛利率预计回升。(5)乳制品。原奶价格基本稳定，进口低价奶粉冲击被消化，企业生产逐渐恢复，盈利水平回升。东兴证券还看好番茄酱子行业：番茄酱行业已占据国外市场较大份额，具有较高的产品定价权和比较成本优势，基于资源和产能大幅扩张基础上的全年业绩会实现较大增长，随第三季度榨季开始而逐步释放业绩并显现估值优势。”

本周入选的30只股票中，有1只股票的2009年预测市盈率低于20倍，高于30倍的有20只。从今日投资个股安全诊断来看，20只股票的安全星级均为三星或以上级别。本周30只盈利预测调高的股票中，我们选择光明乳业(600597)和新五丰(600975)给予简要点评。

光明乳业(600597)一季度实现收入同比下降1.74％，主要是非主业业务收入下降，尤其是工业奶粉，目前公司主动压缩了这块业务的规模。除此之外，在乳制品行业整体恢复80％的大环境下，一季度公司的保鲜奶和奶粉业务基本持平，而常温奶实现了20％的增长。

产品结构进一步丰富，09年经营增长可期。公司之前一直以鲜奶业务为主，因而错过了常温奶的黄金发展时期，这也是其拱手让出行业龙头地位的重要原因。郭本恒上位后，在保持原先鲜奶业务发展的同时，开始重点出击常温奶业务，一季度常温奶实现了两位数的增长，并且新推出的“莫斯利安”前三个月销售额近4000万元，常温奶的市场份额也由6％左右上升到9％。预计常温奶业务将会成为公司今年业绩增长的一个亮点。

公司08年报中的毛利率32.64％，一季报中为37.26％，上升的主要原因是外地521-"的毛利率上升，目前达到30％左右。公司的旗下产品中，常温奶的毛利率为26％～30％，保鲜奶为40％以上。在外地公司业绩改善的情况下，海通证券预计今年的毛利率将会有所上升，但考虑到常温奶的业务占比上升会拉低综合毛利率。因此判断毛利率上升幅度并不大。

上实股权转让给光明集团的可能性较大。为了专营主业，上实控股的领导之前表示将于年内将光明的股权转让。海通证券认为最大的可能是将股权转让给另一大股东上海牛奶集团，使其控制人――上海光明集团能够完全控股公司，从而将公司打造成上海乳品业务的平台，并在未来有可能将光明集团旗下的牧场等业务也注入上市公司。

今日投资《在线分析师》显示：公司2009-201 1年综合每股盈利预测值分别为0.14、0.22、0.27元，对应动态市盈率分别为53、34和27倍；当前共有7位分析师跟踪，其中2位给予“买入”评级，3位给予“观望”评级，2位给予“适度减持”评级，综合评级系数3.00。

风险因素：一是行业风险，目前乳业同质化竞争激烈。二是牛只疾病和防疫的风险。三是产品质量风险。

新五丰(6D0975)

出口毛利率有望回升

新五丰(600975)核心业务是供港澳生猪的出口，08年的收入占比约为50.13％。我国生猪出口实施的是配额管理制度，08年供港业务的配额管理、行制度、供港活猪自营出口经营权三大政策均发生重大变化。具体而言：1)取消日配额管理，实施月度配额管理，配额管理更趋市场化；2)原统一模式取消，新增多家行，3)供港活猪自营出口经营权的授予企业增加，市场参与者增加。生猪出口的行业管理更趋市场化，行业竞争程度将加剧，使短期内使香港市场出现一定的无序竞争。

公司的亮点在于09年出口毛利率有望回升。因为政治上的原因，香港生猪市场对内地物价传导存在滞后性和趋缓性，这也就形成了生猪出口企业特有的盈利周期“内地猪肉价格上涨――出口企业盈利下滑，内地猪肉价格下行――出口企业盈利回升”。中金公司认为，09年国内猪肉价格走出V形走势的可能性较大，预计今年三季度国内价格将步入上升周期，届时出口业务盈利回升的趋势将告一段落，相比过去两年，09年生猪出口毛利率将同比大幅回升。此外，未阳项目将于今年上半年全面投产(年出栏商品猪12.9万头，原有产能为13.2万头)，从而大大降低出口生猪外购比例并提升出口业务毛利率，而且随着产能利用率的提高，未阳项目还将扭亏为盈(08年亏损168万元)。总体来看，预计09年全年出口毛利率将回升6.5个百分点至14.2％(08年上半年为毛利率6.9％，下半年为8.9％)

今日投资《在线分析师》显示：公司2009、2010年综合每股盈利预测值分别为0.13、0.17元，对应动态市盈率为65和49倍；当前共有2位分析师跟踪，其中l位建议“买入”，1位建议“观望”，综合评级系数2.50。

风险提示：1)生猪疾病疫情的风险；2)活猪出口配额管理体系变化带来的无序竞争对公司业务可能出现不利影响。

(作者单位：今日投资)