美元有多安全?

中国官员和全球的私人投资者正在担忧美元投资是否安全。由于中国政府持有的2万亿美元的外汇中的大多数是美元，他们有理由担心未来美元的走向。对于那些持有少量美元的投资者来说，虽然可以较容易地转成其他币种，他们也在反思是否应该转成非美元资产 ―― 或者是完全抛弃美元。

对美元未来的担忧原因各有不同，但也相互关联。美元的走势长期处于下滑通道么？美国政府的不断攀升的赤字是否会导致通胀甚至是破产？随着经济的复苏，商业银行的过多储备是否会导致通胀出现？

虽然可以担忧的问题还很多，但也不能过于夸大。让我们从最有可能发生的负面结果说起：美元汇率下降。虽然近期美元兑欧元的汇率止跌回升，但和十年前相比，美元和其他一篮子主要货币的汇率下滑了15%，和25年前相比，要低30%。

尽管金融市场的一些偶然动荡会导致美元上升，我预计美元兑欧元，兑日元的汇率还会下滑，甚至兑人民币也会下滑。美元汇率的下滑对于美国政府巨额赤字减少是有好处的。

让我们设想一下，如果美元兑人民币的汇率下滑，中国会有什么影响呢？现在中国持有1万亿美元，如果人民币兑美元的汇率上升10%，中国就会损失10%的外汇，这是一个很大的损失。但并没有影响中国购买美国产品或是投资美国的房产。

中国（或是沙特、印度及其他欧元区国家）当然关注美元兑欧元汇率的下滑。如果一直持续下去，他们的美元资产在欧洲的购买力将减少。我们还不知道下滑到何时才会停止。目前1欧元兑换1.4美元，如果在未来的几年内下跌20%都不会令人惊奇。

投资者最大的担心是通胀迫使货币贬值。这在1970和1980年生过。墨西哥1990年150比索只相当于1980年1比索的购买力。

这倒不会在美国发生。政府的巨额赤字导致其不能发行长期债券，只能多印钞票来冲抵，这样就会产生通胀。这不是美国的情形。美国在1980年底出现巨额政府赤字时，当时的通胀率趋于下滑。

美联储主席伯南克当局试图在经济复苏期降低通胀。他还表示，美联储将出售大量的房贷证券，以吸收市场的流动性资金；同时要求商业银行控制信贷，并支付其储备资金的利息，以防止过度借贷。当然，最大的问题来自于国会反对货币收紧政策。

投资者可以通过购买政府通货膨胀保值债券（TIPS）来抵抗通胀。TIPS 是将利息和消费品价格上涨直接挂钩。目前此种债券的实际利率（30年债券的利息是2.1%）和传统的30年债券利率（现为 4.6%）的微小差别显示出市场预期未来 30 年只有约2.5% 的通胀。

这么说，好消息就是美元投资是安全的。但安全并不意味着高而安全的回报率。在接下来几年内，如果美元兑欧元持续下滑，投资由德法政府发行的欧元债券将会得到更高的安全回报。即便美元非常安全，投资者最好还是分散投资货币品种，以规避风险。