国泰上证5年期国债ETF在场内交易中的优势和作用

国泰上证5年期国债ETF为我国第一只债券ETF，其意义重大。国债ETF在场内交易中具有如下优势：

（一）指数化投资工具，分散风险

虽然目前国际上存在部分以获取ALPHA为投资目标的主动型债券ETF，然而绝大部分债券ETF仍旧是跟踪某一债券指数，以最小化跟踪误差为投资目标。即使是主动型的债券ETF，其仍旧会挂钩一个指数。因此，和普通的债券基金相比，债券ETF其最基本的一个功能是提供指数化债券投资工具，满足投资人大类资产配置管理需求。其分散化投资使得债券ETF面临的非系统性风险大为减少，与主动管理的债券基金相比易于获得更稳定的、市场平均化的收益。

（二）资产配置和风险敞口管理

债券ETF可以在交易所上市流通，其通常比多在场外交易的债券流动性要好。而各种不同类型的债券ETF更是为机构进行负债管理和资产配置提供了明显的便利。除此之外，在投资单一的债券时可能面临的突发信用事件常常会大幅影响该券流动性和估值，而债券ETF指数化投资的特征使得其往往对单一事件的敏感性较低，非系统性事件对债券ETF的影响可能非常微小。债券ETF的这些特征都有利于机构进行资产配置和风格敞口的管理。

（三）增加流动性，为机构提供低成本的“调仓”渠道

美国债券ETF是在08年之后进入快速发展期，其主要原因在于金融危机使得投资者逐步认识到债券ETF提供流动性的重要功能。从这个意义上看，发展到一定规模、成交量足够活跃的债券ETF具有某些做市商的功能。理论上只要足够的投资者参与到债券ETF交易中来，则债券ETF将会增加许多不活跃券的交易动机，从而增加这类债券的流动性。另一方面这些不活跃券在一定程度上也会活跃相应债券ETF的交易。从海外债券ETF流动性上看，以那些流动性较差的高收益债券指数、长久期债券指数为跟踪标的的ETF，其往往换手率很高，近期规模增速也较快。这从侧面印证了债券ETF增强流动性的功能为市场所接受并越来越多被应用。

（四）ETF场内外套利

和很多场内基金类似，债券ETF也具有场外净值、场内价格两大价值体系。场外的净值反映的是组成ETF的一篮子个券在每个交易日的价值变化，而场内价格则主要是由二级市场供求关系所决定。因此两个市场往往存在价差，当这个价差达到一定程度，套利机会就会显现。

（五）国债ETF为场内基金投资人提供了低风险投资品种

当前，场内证券账户投资者利用证券账户所能购买的基金多为较高风险的权益类基金，虽然现在出现了可场内申购货币基金的“现金宝”类产品，然而其目前规模不大，且定位主要在于提供便捷的流动性，收益性也不及债券产品。而随着我国第一只债券ETF——国泰上证5年期国债ETF的推出，场内基金投资者也有了一个新的、低风险投资品种。而且国债ETF的推出，还为ETF之间的择时交易提供了可能，有股市行情的时候可以投资于股票类ETF如金融ETF、中小板300成长ETF等，而没有行情的时候则可将证券账户资产迅速转投至国债ETF，方便快捷的便实现了国债ETF和股票ETF之间的转换。

（六）国债ETF可作为回购质押券，提高资金利用效率

2013年2月7日上交所正式将在上交所上市交易的国债ETF纳入回购质押库。根据规定，只要国债ETF满足净资产规模不低于5亿元、且有两个及以上券商提供流动这两个条件，该ETF即可申报计入回购质押库并进行质押式回购交易。

（七）真正实现同市场T+0回转交易

目前交易所上市的场内基金，无论是股票ETF还是货币ETF，均不能实现同市场的T+0回转交易。当前运作中的ETF，其T+0交易主要是指一二级市场的T+0回转，极大影响了证券保证金账户内资金的使用效率。

而国泰国债ETF则是真正实现了同市场的T+0回转交易，即其可实现：

1）T日买入，T日卖出；

2）T日申购，T日赎回；

3）T日申购，T日卖出；

4）T日买入，T日赎回；

玩转国泰国债ETF系列专栏之

保证金账户玩转国泰国债ETF“T+0”

国泰上证5年期国债ETF已正式发行，作为一种创新型工具性产品，国债ETF被业内人士认为具有千变万化的“玩法”。从本期专栏开始，我们将连续介绍国泰国债ETF的投资者各种玩转方法：

投资股票的人都知道，在国债ETF没有面世前，证券保证金的投资渠道比较单一，一旦股市下跌，债市走牛，保证金账户内的资金却无法通过配置债券资产来获取收益。而有了国泰国债ETF后，当股市不给力时，保证金账户内的资金就不用闲置在那里只拿0.35%的银行活期存款收益了。因为在上交所上市，国泰国债ETF能够使投资者的保证金账户、股票账户以及基金账户实现“一体化”。举例而言，如果投资者保留一定量的优质股票，买入一定量的国债ETF。后者既能享受国债收益，又能伺机股市反转，实现了灵活的资产配置。

也许有投资者会问，除了国债ETF外，我们为什么就不能把保证金账户内的资金用来买场内货币产品或者货币ETF呢？确实，场内货币ETF等也属于低风险、稳收益的产品，但是投资者所不知道的是，这些货币产品相比国泰国债ETF最大的不足，就是无法实现同市场T+0回转交易。综观目前市场上已有的几只场内货币产品和货币ETF，要么就是没有T+0交易机制，要么就是只能实现一二级市场的T+0，且申购的ETF份额经过T+2工作日后才能确认并使用，极大影响了保证金账户内的资金使用效率。而国泰国债ETF因具有同市场的T+0买卖或申赎机制，无论在股市调整还是股市上涨时均能帮助保证金有效把握投资机会。

另外，如果国泰国债ETF在二级市场价格波动较大时，投资者可随时盘中低处买进，高处卖出，获取可能的价差收益，实现盘中实时T+0交易。相信具有真正“T+0”交易机制的国泰国债ETF，不仅将为基金市场提供一种创新产品，更将为盘活巨额证券保证金市场，提升场内投资者收益做出巨大的贡献。