“踩油门”还是“踩刹车”

【前言】“踩油门”还是“踩刹车”由文秘帮小编整理而成，但愿对你的学习工作带来帮助。国际资本流动的转向主要有三方面原因，主要包括：第一，对美联储退出量化宽松政策预期。第二，新兴市场经济体复苏进程不尽如人意。5月初，许多新兴市场经济体为了维护出口竞争力和经济增长，采取了降息行动，这向市场释放了增长动力不足的信号。第三，此前短期资本过...

当前，全球经济虽已回暖，但经济增长依然疲弱。经济复苏过程表现出脆弱和不平衡性，许多国家失业率较高，欧洲经济持续衰退。尽管新兴经济体表现出持续、稳定增长态势，但增速较慢。我国经济总体平稳，转型升级有新的进展，但经济发展中的“两难”问题增多，也面临一些难题和风险。就外部经济环境和我国经济发展面临的风险及应对措施，《新商务周刊》记者专访了中国社会科学院世界经济与政治研究所所长、世界经济预测与政策模拟实验室主任张宇燕，请他结合世界经济预测与政策模拟实验室所提供的《全球宏观经济季度报告》研究成果介绍当前的经济形势。

作为国际问题专家，请您谈谈当前我国所处的外部经济环境的基本特征。

张宇燕：对于你提的问题，恰好我们研究所世界经济预测和政策模拟实验室刚完成的《全球宏观经济季度报告》可以回答。总体而言，发达国家经济仍处在中低速增长通道。美国经济还在温和复苏，日本经济相对自身而言表现较为出色，欧元区经济仍未走出衰退，但衰退幅度有所缩小。新兴经济体持续增长，但增长较为乏力。

有数据显示，自2013年5月，国际短期资本大幅流出新兴市场，引发新兴市场货币贬值和资产价格下跌。中国亦不例外，多方面的证据显示，短期资本流入中国的热情下降，请问其中主要原因是什么？

张宇燕：我们模拟实验室的季度报告对国际短期资本的流向进行了监测，从2012年10月至2013年4月，人民币市场离岸价格持续高于在岸价格，表明海外市场对人民币需求旺盛，资本快速流入中国。因为在岸与离岸人民币价格差的变化，反映了短期资本流动的方向。进入5月份以后，人民币市场离岸价格持续与在岸价格持平，6月份频繁出现离岸价格低于在岸价格的情况，表明海外市场对人民币的态度发生了变化，资本流动也开始调整。2013年1月至4月，贸易项目下的结售汇净额大于实际贸易顺差额，分别达到了532亿美元和277亿美元、463亿美元和198亿美元，资本流入势头很旺，并引起了央行外汇占款的快速增加。进入5月份以后，这个差额迅速下降到71亿美元，这意味着资本流入显著下降。

国际资本流动的转向主要有三方面原因，主要包括：第一，对美联储退出量化宽松政策预期。第二，新兴市场经济体复苏进程不尽如人意。5月初，许多新兴市场经济体为了维护出口竞争力和经济增长，采取了降息行动，这向市场释放了增长动力不足的信号。第三，此前短期资本过度流入了新兴市场经济体，现在开始回调。仅是今年前5个月，美国投资者就向海外权益类资产市场投资了600亿美元。这不仅远高于过去5年的全年平均水平，也高于新兴市场经济增速高涨的2007年同期水平。当看到新兴市场经济体表现甚至弱于美国经济的时候，投资者开始调整对新兴市场投资，特别是回调对经济表现不佳的国家的投资。

近期日本经济稳步回升，“安培经济学”引人关注。您如何评价“安培经济学”？

张宇燕：“安培经济学”是日本第96任首相安倍晋三2012年底上台后加速实施的一系列刺激经济政策。近期日本经济稳步增长，二季度出口和工业生产都出现回升，股市上扬，其他一些经济指标也出现改善势头，显示出“安培经济学”至少在推动短期增长方面发挥了显著作用。日本经济短期内表现不错，但却蕴藏风险。近期需要关注的是，国际社会对日本财政赤字的可持续性更加担心，如果安倍政府在维持财政纪律方面失控，可能面临国债价格、股票价格及日元汇率动荡的三重打击。长期看，“安倍经济学”几乎没有触及日本深层次结构问题，比如人口老龄化和劳动生产率停滞等，而更多是推迟了痛苦的结构改革。消费税在提升，日元也不可能无休止贬值，明年日本经济增速放缓的可能性是很大的。

欧元区经济持续衰退，其前景如何？

张宇燕：目前，欧元区经济还没有显著改善，但衰退幅度收窄。今年第2季度，欧元区GDP同比下降0.8%。在金融基本稳定和青年就业状况开始改善的影响下，消费开始成为经济企稳的主力，但银行信贷的萎缩导致私人投资反弹乏力。通胀4月至6月平均水平比第一季度放缓，但从4月到6月却逐月反弹。欧元兑美元贬值的同时，却兑多数金砖国家货币的大幅升值，结果使得欧元有效汇率稳中略升。欧元区货币政策进一步宽松，说明远未达到退出的时刻。值得一提的是，欧洲银行业联盟监管机构、监管规则和银行自救规则等方面的建设，取得了重要进展。

宽松的货币政策、企稳的财政支出以及稳定的市场环境，有助于欧元区经济继续收窄萎缩的幅度，预计欧元区今年后四季度GDP有可能出现正增长。

过去几年实施的宽松货币政策给经济带来了长期风险。6月份美联储释放有关可能退出量化宽松货币政策的信号，导致资金恐慌，大量流出新兴经济体。请问您对量化宽松货币政策退出问题是怎么看的？

张宇燕：美联储主席伯南克在6月份表示，如果目前的经济复苏势头得以延续，美联储将在下半年降低资产购买节奏和数量，并在明年考虑停止资产购买。伯南克的这一表态引发市场波澜，股票市场下跌，长期国债利率上涨，新兴国家资本流动和汇率也受到显著冲击。如果将注入流动性比喻为“踩油门”，加息比喻为“踩刹车”，市场所预期的减少流动性注入实际上只是“少给油”，距离防止经济过热的“踩刹车”操作还有一段距离。

尽管房地产市场复苏势头不错，企业和居民资产负债表状态良好，但当前美国经济总体上仍然处于中低速复苏进程中，全年的增长率我们估计就是2%左右。失业率虽然降到了7.5%，但离奥巴马政府的6.5%的目标尚有距离。“自动减支”的财政花销在今后一段时期还将对增长产生负面影响。通货膨胀率也处于较低水平。这一切都是我们得出美国的“退出”将是渐进过程。美联储主席伯南克7月17日在国会又发表了一番颇为温和的证词，他表示缩减每月850亿美元资产购买计划的时间表还没有一锤定音。资产购买计划取决于经济和金融发展状况，并不是预定好的。7月20日在莫斯科闭幕的二十国集团（（G20））财长和央行行长会议认为，促进增长和创造就业机会仍是各国面临的首要任务，这次会议发表的联合公报也敦促各国审慎调整货币政策。美联储在北京时间8月1日公布的利率决策声明中宣布维持宽松货币政策不变。