QFII观察:看空A股 看多中国

【前言】QFII观察:看空A股 看多中国由文秘帮小编整理而成，但愿对你的学习工作带来帮助。刘炜介绍：“不少外资机构，包括高盛、瑞银、摩根士丹利、摩根大通等，对于A股市场的繁荣都表现出谨慎的态度，最近A股值得关注的信号基本上有三点。” 第一点是散户比例过高。目前国内A股市场，散户交易比例是全世界最高的，达到65%～70%；香港市场的这一比例大约是35...

5月14日，第十二届里昂证券中国投资论坛在上海举行，尽管不看好目前的中国A股市场，但里昂证券的分析师还是很看好中国经济的未来发展。

“中国的A股市场已经明显见顶，下跌空间在15%到20%之间。”里昂证券中国研究部主管刘炜日前在第十二届里昂证券中国投资论坛上做出预测。按刘炜的这个预测，中国股市将在四千点左右的基础上下跌近千点。

刘炜介绍，作为qfii的一员，里昂证券本身在A股二级市场的投资并不多，大约在7500万到1亿美元之间。在此之前，几乎所有的QFII由于额度的限制，不能满足投资的需求，都曾经向外管局要求过，希望获得更多的额度，扩大入市规模。然而最近一些QFII却出现了将投资A股的额度卖给其他投资机构的行为。这说明不少的QFII已经不看好A股市场了，已经获利之后离开了国内A股市场。

刘炜给出的一组数据显示，今年一到五月，QFII的A股持有量下降了0.48%。刘炜指出，这不仅充分说明了QFII对A股市场的态度，而且随着A股市场市盈率的不断攀高，境外投资者可能会将目标转移到香港股市或其他市场的中资概念股上来。

现在看空A股

刘炜介绍：“不少外资机构，包括高盛、瑞银、摩根士丹利、摩根大通等，对于A股市场的繁荣都表现出谨慎的态度，最近A股值得关注的信号基本上有三点。”

第一点是散户比例过高。目前国内A股市场，散户交易比例是全世界最高的，达到65%～70%；香港市场的这一比例大约是35%～40%；而在欧美国家股市，散户投资的比例更低。

从最近这波行情来看，蓝筹股并没有上涨，而ST的股票上涨却比较多。国内基金经理也觉得比较遗憾，他们没有赚到钱，是散户赚到钱了。从过去十几年的经历来看，任何一个市场一旦散户数量达到非常高的比例，通常是市场已经见顶的非常好的标志。大家可以看到，目前所有的机构，包括保险公司、共同基金、QFII、社保基金，其实都是大量估售，而不是买入，只有散户在买入。

二是资金进入流出的平衡将出现明显的变化，流出资金明显大于流入资金。在过去12个月当中，新发的基金大概有5000亿左右，新的IPO不多，大概2800亿元，大非小非解禁不多，流入A股市场的资金明显大于流出资金，这是之前A股市场快速上涨的一个重要原因。

再往后看，今年5月份到12月份，整个大非小非解禁的资金量将接近9千个亿；A股市场IPO，主要在香港上市的大型股票回归A股的资金量大概是2800亿，这两个项加到一起达到了12000亿。A股新发基金，按照今年前五个月的节奏来看的话，资金量也就是3850亿左右。所以流入的有三千多亿，流出一万两千亿，这是一个很不均衡的量。

当然，从监管层的角度来考虑，可以会采取措施延迟出现这一状况。很多原来需要出来的资金可能会延后，比如做空机制的延后，比如很多原来在香港上市的公司，现在要回归A股上市，时间可能也会延后。但总的来说A股市场流出资金的量，一定是大于流入资金的量。

三是A股市场的市盈率达到了34倍，虽然很多公司的业绩增长很不错，但是股价已经提前消化了未来一年半的利好因素。H股目前的市盈率为16.6倍，比A股便宜很多。

看好B股和H股

刘炜介绍，里昂证券是最早进入中国市场的一家外资券商，1980年代末里昂证券就开始在上海、深圳、北京设立办事处。

里昂证券是最早研究中国B股的外资券商之一。现在B股市场上比较好的股票，如万科B股、中集B股都是里昂证券推荐的。目前里昂证券也正投资于中国的B股市场。与A股相比，B股流通量比较低，市值比较便宜，还是可以买。国内106家券商的报告中，有100个报告的建议是买入B股。外资券商包括里昂证券在内，都会比较理性、比较中肯地分析B股。

刘炜表示，从去年开始，B股一共出现了三波行情，每波行情都和A、B股要合并的市场传闻有关。国内一些投资者有时候目光比较短浅，因为A、B股要合并就去买B股，结果导致一些股票飞速上涨。如果证监会出来辟谣说A、B股合并短期不会发生，资金又会撤出去，其实没有必要这样。如果认为B股某个股票基本面非常健康，与A股相比又有很大价差的话，不管A、B股合并的传闻是否真实，都应该去购买。

“可以确信A、B股合并是大势所趋，但是我也说不清楚A、B股合并什么时候会发生，但作为一个长期的价值投资者，现在买B股应该是正确答案。在A、B股合并当中还有一些技术性问题，例如QFII买A股需要配额，但B股可以自由买卖。如果A、B股合并就不需要市场配额了。这对QFII是一个不公平的现象，希望中国证监会能够考虑。

对于H股市场，刘炜表示，今年前五个月，A股上升了差不多50%，而H股基本上是持平的，H股目前和A股相比还是有很大的价差，A股本身的赢利质量跟H股香港上市的中国公司相比，赢利质量也有欠缺。监管层宣布QDII开放之后，内地的资金可以去购买在香港上市的中国公司股票，而这其中一定会有大量的机会。

中国整体经济向好

虽然看空A股，但里昂证券认为整个中国经济的基本面还是非常好的。里昂证券首席中国宏观策略师罗福万认为，今年前四个月CPI的数字增长了2.8%，这个数字告诉我们CPI的升幅开始放缓了。而且CPI的升幅，基本上是受食品推动的，部分原因是受到国际市场食品价格上升的影响，比如说全球市场大豆谷物的价格直接影响中国的食品价格。但罗福万并不很担心中国会出现大幅度的通货膨胀。

一些外国投资者认为目前中国经济过热，罗福万也不支持这个看法。因为一般对一个经济体来说，出现过热的时候会出现很高的通货膨胀率，但中国没有出现这种情况，目前中国的通货膨胀率还是比较温和的。在一个过热的经济当中通常会出现非常高的贸易赤字，但在中国却是相反，中国的贸易盈余很高。结合以上两点来看，罗福万认为，中国经济发展并非过热。

从目前的数据来看，罗福万认识中国银行业的信用度达到了大家期待的水准，而且中国商业银行的信用度在持续上升。尽管如此，罗福万还是担忧中国经济增长的质量，因为银行体系在借贷方面的质量仍然不高，还有存在很多呆坏账。现在中国经济增长很大一部分来自于私营企业，但是私营企业要借贷仍然比较困难。

从总体情况来看，罗福万认为，如果中国政府能够成功地创建一个和谐社会的话，加大社会保障方面的投入，中国民众会感觉到社会安定，他们可能会更多的扩大私人消费，减少存款。这对零售行业会有很好的促进作用，对整个经济的发展都会有积极的推动作用，也可以促使国民经济更加平衡地发展。