失败者的告白

2011年6月20日，张化桥走出香港国际金融中心的瑞士银行办公室。他主动放弃了这家世界顶级投行的抢手职位，却不是像别人想象的那样另谋高就，而是去担任广州花都一家小额信贷公司的董事长。次日，几乎全香港的报纸都报道了他去“放高利贷”的新闻。作为一个香港具有相当人气的“最佳中国分析师”、“最具影响力的投资银行家”，在媒体和公众眼里，从人人艳羡的国际投行转入小额信贷行业是一个失败者的选择，“可能只比按摩院或夜总会稍微好一点”。

有趣的是，张化桥很快发现媒体和公众可能是对的。两年后，他写了《影子银行内幕——下一个次贷危机的源头》，这本书记录了他经历的中国影子银行希望与绝望共生的故事。

究竟什么是影子银行，张化桥有个简单的定义：银行传统的存款和贷款以外的任何金融产品都属于影子银行。在中国，影子银行主要包括：银行的理财产品、信托公司的理财产品、证券公司的各类投资、非金融企业之间利用银行作为中介进行的委托贷款、公司债券、小贷公司、典当行和租赁公司所管理的贷款、未经过银行的公司间及私人间的贷款。按照标普的计算，中国影子银行规模在2012年达到22.9万亿人民币，相当于银行贷款总额的34%，中国GDP的44%。这个规模并不大，其资产质量风险也未威胁国家银行体系。张化桥赞成标普的观点，影子银行只是中国银行体系的一个症状，但并非病根。病根在哪里？是金融管制和随之而来的巨大隐形成本。

2012年初，张化桥换工作大半年后，他回到母校中国人民银行研究生部给学生们作演讲，话题就是小额信贷行业。那天，他有点烦躁，他对学生们说：“1986年，我从五道口毕业时论文标题是《中国利率自由化的途径》。现在26年过去了，你们还在用同样的标题做毕业论文。”

他貌似在讲个荒诞的笑话，但这种苦涩的滋味确实发自内心。2008年以前，小贷公司在中国还是非法的。直到张化桥真正跻身这个行业，才意识到他们的地位是多么卑微，监管部门又有多么低效。无论是更改小贷公司的注册资本，开设分支机构，还是取得税收优惠等等，都需要向区发改委、市金融办公室、省金融办公室三层监管部门一一申请。有一次，他去游说一位监管部门的官员，提高他们放贷的规模，在张化桥花了很多时间来说明风险可控之后，这位官员突然说出的一句话噎了他半天：“你不就是想多赚点钱吗？”这种监管噩梦如影随形，伴随他整个小贷行业工作历程。

从某种意义上说，这本书是一个失败者的告白，是影子银行内部核心从业人员的亲历记录：他不停地创新、扩张、寻求各种形式合作，可惜以上种种基本都以失败告终。而我们能从中看到的，是失败者对影子银行入木三分的分析，还有你未必爱听的预言。（文/王一州 制图/文耀）