游向中国的澳洲巨鳄

转型中的澳洲电讯看到了中国经济的新机会，而同样处于转型期的中国电信运营商又能从并购中学到什么？

2月11日，一则并购消息引起中国新经济市场的议论和猜测。澳大利亚最大的电信运营商澳洲电讯(Telstra)宣布，将出资3.02亿澳元(约1.9亿美元)，分别获得中国两家手机SP公司67%股权，其中一家名为闪联互动（ChinaM），主要向手机用户提供游戏等内容服务，另一家名为迅捷英翔（Sharp Point），主要为中国移动的手机音乐平台提供技术服务。据澳洲电信CFO约翰・斯坦霍普(John Stanhope)透露，此次收购将通过现金支付。

金融危机时期如此大手笔的交易，让外界对这两家似乎名不见经传的SP公司产生了浓厚的好奇。虽然很多业界人士表示不了解或不知道这两家公司，但据一位知情人士向《长三角》记者独家透露，这两家SP实际上有着颇为深厚的经验和资源，与运营商合作密切。该人士透露，目前，澳洲电讯对闪联互动的收购已经完成，澳洲电讯以2亿美元现金收购闪联互动集团65%的股份。

闪联互动旗下的创艺和弦公司在中国移动和中国联通WAP业务全网排名中位居第一，自2007年第四季度被评定为中国移动的A级SP，不仅合作及业务方面获得运营商更为优厚的倾斜，营销方面也多有借力。根据艾瑞咨询（iResearch）的2008年中国移动互联网市场分析报告，创艺和弦以10.9%的市场份额占据WAP业务商头把交椅，甚至超过了腾讯QQ、TOM等在传统互联网领域实力雄厚的服务商。迅捷英翔则与中国移动特别是四川移动有着紧密联系，为其提供无线音乐基地的运营支撑服务，其运营的中国移动无线音乐门户网站(www.省略)拥有接近10万人的同时在线访问量。这就不难理解为什么澳洲电讯会在其官方网站上声称“这两家公司联合起来有着平均400万的日交易量，是中国最大的移动增值服务商之一”。

事实上，澳洲电讯对中国市场的并购交易并不陌生。3年前，当楚曦佑接管澳洲电讯帅印后不久就公布了澳洲电讯全资子公司香港CSL与香港新世界移动控股有限公司的合并。随后，澳洲电讯以2.54亿美元收购了搜房网51%的股份，以不到1.27亿美元的价格收购泡泡网(含汽车之家)及皓辰传媒各自55%的股份，从而在中国最热门的房产、汽车、IT数码垂直类网站广告领域站稳了脚跟。

目前为止，澳洲电讯对自己的收购成绩单表示满意。据澳洲电讯一位负责人透露，搜房网半年业绩优异，实现54%的收入增长率和74%的EBITDA(未计利息、税项、折旧及摊销前的利润)增长率；而皓晨传媒和汽车之家/泡泡网的业绩表现也很强劲，收入增长率71%，EBITDA增长率148%。

对于最近的这次收购，澳洲电讯同样寄予厚望。澳洲电讯CEO楚曦佑(Sol Trujillo)表示希望该笔收购等帮助澳洲电讯实现5年内产生10亿澳元(6.44亿美元)营收的目标，他还表示，“我们相信，闪联互动和迅捷英翔2009财年的备考营收约在1亿澳元(0.64亿美元)左右，两家公司的EBITDA(扣除利息、税金、折旧及摊销前之盈利)和EBIT(息税前利润)均为正。”

尽管楚曦佑声称上述增长目标的绝大部分将通过内部增长实现，但这条澳洲鳄鱼的好胃口并不会轻易满足。据一位资深业内分析人士向《长三角》记者透露，为实现10亿澳元的营收目标，澳洲电讯还将继续在中国新媒体市场寻找收购对象，随着移动互联网应用从娱乐化向实用化的转变，下一步目标很可能会锁定在提供生活、商务实用服务的无线增值领域，如移动办公、位置搜索，而在对象选择上则体现澳洲电讯一贯风格，优先考虑各领域排名

前列的服务商。

并购为战略转型铺路

说澳洲电讯是百年巨鳄一点也不夸张。成立于上世纪初的澳洲电讯是澳洲最大的电讯公司，提供电信基础和增值服务，业务横跨有线通信、ADSL、HFC、卫星、CDMA、GSM、WCDMA数字移动网络以及ISP服务，是名符其实的“全业务运营商”。它的市场资本在世界电信业排名第11，在世界最大公司排名榜上，名列第49位。2005年，澳大利亚电讯在澳大利亚境内的运营投资为24.5亿美元，为澳大利亚创造了111亿美元的经济财富，相当于国民总产值的2%。

这样一条大鳄近年来却屡显老态龙钟。澳洲电讯(Telstra) 近日公布了本财年(2008年7月1日至2009年6月30日)上半财年的财报。报告称，到2008年12月31日结束的上半财年中，澳洲电讯净利润由2007年同期的19.3亿澳元(约合12.4亿美元)下降至19.2亿澳元。对整财年未计利息和税项的利润增长预期由之前的6%~8%下调至3%~5%；对整财年EBITDA(未计利息、税项、折旧及摊销前的利润)的预期由之前的6%~7%下调至5%~6%。另外还宣布，现任首席执行官楚曦佑将于2009年6月底离职，公司正在寻找接班人。

利润和下降和预期的下调主要来自两个直接因素。一是用户在当前经济形势恶化时期减少通信支出，二是人工成本增长、将用户迁移到新计费系统的开支和外部采购的花费，导致运营支出增长了1.7%。除了这两种短期因素外，内在结构性的下降则带来长期的影响。自楚曦佑在2005年7月上任以来，澳洲电讯股价的累计跌幅达到了27%。楚曦佑表示，来自固定线路接入的收入仍然稳定，但是固网话务量则出现下滑。但他辩解道：“固网话务量确实下降了，但是如果你去其他任何国家了解，你就会发现在那里固网话务量的下滑幅度更大。”

也许他的辩解没有错。从世界范围看，电信运营商已经到了转型的关键。面对话音业务ARPU值的不断下滑，怎样在数据增值业务上掘金，成为全球范围内电信运营商最关心的问题。无论是德国电信、沃达丰还是AT&T，都在改变自己的战略。对于现金流相对充沛的澳洲电讯来说，在中国的扩张不是来寻找一件过冬的棉衣，而是为自己的战略转型铺路。

如果留意一下澳洲电讯现有的组织结构图，就会发现除了市场营销、财务、人力资源等职能部门外，还有两个相对独立的组织：Telstra Media和Sensis Pty Ltd。前者负责新闻、音乐等内容与分类广告业务在全球的战略发展；后者提供黄页、搜索等信息服务，其主页上打出的口号是“Find, Buy, Sell”。总之，从固话业务到宽带业务、从移动业务到增值业务，澳洲电讯不仅实现了“全业务运营”，还明确了今后的战略方向将是增值业务。

在收购了中国的IT和汽车垂直网站后，楚曦佑进一步坦言，澳洲电讯的目标就是要打造澳洲电讯在澳大利亚和全球市场的“媒体运营商”。通信产业观察家雍忠玮说得更明白：“澳洲电讯进军中国互联网内容市场其深层次的目的是为了改进其本国的电信运营服务，并为自身的转型而进行的内容经营经验的积累。”

汉理资本执行合伙人钱学锋曾指出，“澳洲电讯经营固话业务的市盈率只有5-6倍，而经营移动和新媒体业务却能达到15-20倍。正是看到这一盈利瓶颈，澳洲电讯很早就已经进入中国，一直在寻找投资机会，而且上市公司的投资一般都会带有控股的性质”。与内部扩充相比，外部收购对于企业战略转移具有更快速、更安全、更有效的优点。特别是主要业务已经进入衰退期的企业，借助前期积累的资本、技术和管理优势，通过收购能够轻易实现向新兴产业的拓展。这也就是为什么澳洲电讯偏爱收购控股模式。

中国的逆向思维

随着电子信息产业振兴规划的明确，预计三年内将有6000亿投资进入中国电子信息产业，进一步激活中国的IT资本市场。据业内人士预测，2009年下半年IT市场并购、投资、上市、入股等活动或将达到顶峰，而3G及其相关产业将是资金进入的重点。澳洲电讯此次收购行为印证了海外资本对中国市场前景的信心。

在海外资本将中国作为渡过危机的“避风港”时，中国本土企业也面临着“海外抄底”的诱惑。在去年12月举办的2008华夏理财广州论坛上，国资委研究中心主任王忠明表示，危机是资源整合的一个极端时刻，在金融危机背景下，鼓励企业都去捂紧口袋子，一味的现金为王是不利于发展的。他进一步建议，在经济刺激方案当中，更应该鼓励企业以市场为导向，并结合自身的发展战略，放手到国际市场当中去并购。

不久，银监会《商业银行并购贷款风险管理指引》，为海外并购进一步提供制度支持。该指引指出，“随着中资企业海外并购交易的增多，并购贷款业务的推出将有利于贯彻落实中央‘走出去’战略，有力地支持符合条件的中资企业‘走出去’。”

就电信业而言，国内重组和3G牌照的发放让海内外资本对中国移动互联网充满期待。财大气粗的中国移动早已开始了梦网的尝试，并和谷歌合作开发操作系统，希望通过开源平台吸引更多应用，获得潜力巨大的分成收入。然而在互联网增值业务领域，中国的电信运营商还是缺乏经验，比如在产业合作和盈利模式方面。虽然由于政策限制和市场饱和，澳洲电讯不大可能进入基础运营领域，但如果不能从全球化的角度把握时机，中国的电信运营商必将面临来自国外同行更大的压力。

尽管“鳄鱼凶猛”，但澳洲电讯的“左吞右并”也为中国的电信运营商带来启发。事实上，中国运营商们和澳洲电讯有着很多相似：规模庞大、现金充足、全业务运营、从基础服务向内容增值服务转型。澳洲电讯可以利用中国企业积累本国转型的经验，中国运营商也可以利用海外企业发掘新的利润增长点。

中国移动董事长王建宙日前在巴塞罗那移动通信世界大会上表示，经济危机为一些寻求扩张的电讯企业创造了收购机会，早前被公司列入收购目标的电讯企业价值已经下跌。尽管他表示中国移动对进一步的国际扩张保持谨慎，但一方面出口企业亏损增加导致国际去话减少，漫游收入明显下降，另一方面国内新增客户同时减少，不断增加的内部压力让这家拥有世界上最多移动用户的运营商不得不将目光投向海外。王建宙近期表示，会关注海外并购的机会，并有意在东南亚寻求投资机会。中国移动充沛的现金流则增加了并购可行性，公司中报显示，去年上半年，中国移动拥有超过1200亿元的存款，以及近900亿元的现金。

托马斯.弗里德曼在他的畅销书《世界是平的》里再次展示了全球化的力量。对于中国的电信运营商来说，比起从头摸索，像澳洲电讯那样走并购之路或许是个更加经济的选择。别人可以走进来，我们也可以走出去。毕竟世界是平的。