华尔街投行“谋杀”欧元?

外汇掉期交易的实质,是对赌未来两种货币之间的汇率波动情况。由于这类衍生工具一般都没有公开文件或者信息披露,因此难以量化其规模。

连日来,希腊债务危机因卷入华尔街而再次升级。高盛等主要投行因涉嫌帮助政府设计掉期工具以隐瞒资产负债表真实数字,再次成为舆论中心。这是华尔街继安然事件和次贷危机之后,再次面临利用大范围欺诈手段进行牟利的指责。更有舆论惊曝“华尔街投行‘谋杀’欧元”!

对赌汇率,希腊被逼向绝境

负债3000亿美元的希腊,其主要债权人正是华尔街各大投行。希腊曾与15家银行达成货币掉期协议,且其中一些协议可能帮助希腊掩盖真实的财政赤字和政府债务的真实水平。这一货币掉期协议使得希腊在2008年前得到过预付款项。

2001年,希腊加入欧元区时,高盛曾帮助希腊秘密借款以粉饰其高额负债以及赤字。该交易对当时的希腊政府来说可谓“雪中送炭”,因为这类交易不为公众所熟知,而且被视为外汇交易而非贷款,不计入资产负债表上的负债,从而被公众从资产负债表中忽略。直到希腊政府日前公布该国预算赤字占GDP的比例达到12.7%,远超欧盟要求的3%的上限标准,关于希腊筹资弥补预算赤字以及偿债能力的担忧才猛然敲醒全球金融市场。据称,期间交易价值超过100亿欧元的美元、日元希腊国债计价单位被置换为欧元。由于交易采用的是历史汇率,并没有准确反映欧元的市场价值,高盛事实上是向希腊预付了28亿欧元的贷款。付息时间被延续到2019年,希腊通过将债务负担转嫁给未来实现了2001年1月成功加入欧元区的梦想。

但是,正如投行参与的其他无涉现金的衍生品交易合同一样,作为掉期对手的高盛,并不需要面对汇率波动带来的风险。2005年,高盛通过信用证成功对冲了它在这笔交易中的风险敞口,而开具信用证的正是希腊国民银行。2008年,希腊国民银行又将这一掉期产品转移给了一家特殊目的公司,财务顾问也是高盛。

看似在协助希腊解决债务困难,实则步步紧逼其走上最终的坏账绝境。其间,高盛针对希腊国债的连续几笔交易大赚佣金,光是起初的掉期交易,高盛已从希腊政府拿到了3亿美元的费用。根据对希腊债券发行公开说明书的审视,高盛在给希腊政府安排货币互换交易后,先后为希腊政府承销了10次债券发行,但至少6次都未提及该互换交易,而欧盟金融监管机构对此表示一无所知。

本次欧盟财长月度例会因此要求希腊政府就其涉嫌与高盛等华尔街投行串通、掩盖高额财政赤字的做法做出解释。该会议称,华尔街通过此类交易帮助欧洲一些国家政府隐瞒债务,进一步加剧了希腊等国的债务危机以及欧元危机。

悲观情绪,欧元的真正“杀手”

说“华尔街投行‘谋杀’欧元”未免有些牵强,但欧洲市场的悲观情绪对欧元却有着巨大的杀伤力。

进入2010年以来,伴随危机的蔓延,去年后三个季度始终走势强于美元的欧元终于告别坚挺。两个月不到的时间里,欧元对所有主要货币全线下跌,累计跌幅超过10%。其中2月19日对美元更是惊天跳水,创下1欧元兑1.3444美元的9个月低点。全球各主要外汇交易机构正以空前的悲观情绪看跌欧元。

首先,本次债务危机暴露出货币一体化模式的固有顽疾,即处于同一经济体中的核心国家与国家经济结构不同,却需要统一的货币政策。这样,后者就无法通过货币贬值来提振经济渡过难关,财政政策又需受区内《稳定与增长公约》限制。在这种情况下,当与核心国家经济走势不一致时,统一的货币政策就需要以牺牲经济体为代价。当欧元区应对不对称冲击的能力遭到质疑时,投资者本能的反应当然就是看跌欧元。

其次,要弥补赤字,未来欧洲各国势必会通过发债来度过危机,从而推高债券风险溢价。在此背景下,欧央行在加息问题上难免投鼠忌器,担心加息会进一步推高风险溢价,进而推高发债成本。

最后,欧元区实体经济仍然疲弱,无力支撑欧元。实体经济增长乏力成为欧元走低预期的又一个关键要素。

国际投资大鳄索罗斯日前撰文指出,临时性的协助应该足以援救希腊,但欧洲所面临的更大问题,将使欧元的未来存在疑问。有分析人士预测,欧元可能跌到和美元平价的水准。欧盟若未采取必要措施拯救希腊脱困,欧元势必瓦解。但没有政治上的协力合作,救援措施将很难长期奏效。

此次危机正击中了欧盟结构性缺陷的软肋。当金融体系濒临崩溃时,央行可以提供流动资金,但偿付能力的问题却只有财政部才能解决。欧洲各国政府当年创立欧盟时,只想要货币同盟,却不愿把课税的权力交给共同的政体,这种先天的缺陷也让目前的希腊债务危机几近无解。