股指期货不会改变市场趋势

股指期货呼之欲出，关于股指期货推出前后市场走势的猜想则愈演愈烈。

春节后首个交易日。市场讨论多时的股指期货再向前迈进了一步，正式启动开户工作。市场普遍认为，股指期货的推出有望提升蓝筹股估值，从而引领股指上涨。

而实际上，海外市场的经验显示，不管在牛市还是熊市中，股指期货推出前，指数确实会出现一波上涨。但推出后，股指通常会步入调整。

《投资者报》数据研究部对美国、伦敦、香港、日本等10个市场股指期货推出前后的股指走势进行了分析，发现推出前1个月上涨的概率为80%，而推出后1个月下跌的概率达到90%，中期头部出现在期货推出前后。在这一涨一跌之间，股指的原有趋势并不会被逆转。

推出前一月平均涨4.7%

股指期货快来了，“好日子”还会远吗？

市场普遍将期盼多年的股指期货看作利好因素，但从海外市场情况看，对大盘的拉升作用仅在股指期货推出前有所表现。

《投资者报》数据研究部对美国、加拿大、英国、法国、德国、日本、韩国、中国香港、中国台湾、印度等10个市场股指期货推出前后的大盘走势作了分析，结果显示，在股指期货推出前1个月，相关股指上涨的共有8个。

股指期货最早于1982年2月在美国推出，而两个月后，目前交易最为活跃的标准普尔500（下称标普500）指数期货于4月21日诞生。此前美国股市受第二次石油危机的影响，已持续低迷了1年多，而标普500指数期货推出前，标普500指数出现反弹，并持续至同年5月12日的最高点119.92点，涨幅接近15%。在股指期货推出前1个月，标普500指数上涨4.66%。

同样，韩国、中国台湾以及法国市场股指期货也诞生于下跌或熊市后的调整时期。在股指期货推出前1个月，股指均走出反弹行情。其中韩国KOSPI指数上涨了8.71%，法国CAC40指数上涨了3.95%，台湾加权指数上涨了2.95%。

而中国香港、日本等多个市场则选择在牛市中推出股指期货。其中香港恒生指数期货于1986年5月6日推出，此前恒生指数一直处于上涨中，推出前一个月涨幅达到12%；日经225指数期货于1986年9月3日推出，此前一个月股指涨幅接近7%。

此外，在股指期货推出前1个月，金融时报100指数上涨3.08%，印度Nifty指数上涨近6.5%。

德国DAX指数期货虽然亦在牛市中推出，但此前1个月，股指却下跌了1.2%。同样在股指期货推出前下跌的还有多伦多指数，但1个月的跌幅仅0.45%。若剔除这两个下跌市场，其余8个市场指数在股指期货推出前1个月的平均涨幅达到6%。若从整体来看，10个市场的平均涨幅为4.7%。

推出后一月下跌概率90%

虽然上述结果看起来稍显饱满，但是，股指期货一旦推出，这种喜悦即成气泡。

普遍来看，在股指期货推出后，由于蓝筹股已经出现溢价，并逐步走向价值回归道路，股指将有所调整。

在10个市场中，1个月内下跌的共有9个。其中在牛市推出股指期货的市场中，伦敦金融时报100指数在股指期货推出后持续调整了两个多月，最大跌幅超过14%，1个月内跌幅接近6%；日经225指数在股指期货推出后1个月内跌幅接近7%；德国DAX指数则下跌4.46%；恒生指数休整两个月，在股指期货推出后1个月则下跌了5.9%。

如果在市场下跌趋势中推出股指期货，那么推出后指数会继续下跌。

标普500指数在股指期货面世后1个月内下跌了0.72%；法国CAC40下跌了0.5%；韩国KOSPI指数下跌了7.09%；台湾加权指数则下跌了近 10%，为10个市场中最大跌幅。

此外，多伦多指数在股指期货推出后1个月内下跌2.54%，而印度Nifty指数成为10个市场中唯一在股指期货推出后上涨的指数，涨幅为6.45%。

剔除印度Nifty指数，其余9个指数在其股指期货推出后1个月内的跌幅平均接近5%。

不改市场原有趋势

不管是牛市还是熊市，在多数情况下，指数会在股指期货推出前上涨，推出后下跌，期间形成一个短期乃至中期头部，出现在期货推出的前后。

金融时报100指数的中期头部出现在期货推出当天；恒生指数头部出现在期货上市次日；标普500指数头部出现在期货推出后的半个多月；台湾加权指数、日经225指数的头部则分别出现在期货推出前1天和前10天。

虽然在股指期货推出前后，相关指数会先涨后跌，但之后并不改变原有运行态势。

德国DAX指数在期货推出前一年走势强劲，虽然指数在期货推出后调整了1个来月，但仍不改牛市格局，股指于 1991年1月16日跌至低点后开始反弹；日经225指数在期货上市后调整了两个月，于 1986年10月后跌至低点，之后再次上涨，于 1年多后才因泡沫经济破灭而下跌。

同样，恒生指数在调整两个月后恢复多头行情。

熊市期间的情况亦是如此。

韩国KOSPI指数在期货推出后不改此前熊市态势，至股指期货推出两年后才达到最低点；处在下跌趋势中的中国台湾市场在推出股指期货后也继续调整，半年后才由跌转涨；处于低迷时期的标普500指数，在期货推出后4个月才随经济回暖进入上涨通道。