困局中的选择

尽管众人期待中的开门红并未出现，并且新年的第二个交易日创业板指数又出现了大跌，但从2012全年的走势去思考，失望之余，还是看到了不少的希望。

从消息面来看，温总理在2011年12月14日中央经济工作会议召开之后，明显加快了到各地调研的步伐。今年元旦期间，温总理再赴湖南调研。从公开的信息我们可以解读到以下几点：一是一季度无论是国民经济的宏观层面还是上市公司的微观层面都是一个比较困难的时期，这是目前股市阴跌不止的原因之一，也是空方手中的重要武器；二是管理层已经清楚的认识到了问题的严峻性，目前正在积极的寻找对策。这恰恰是许多人忽视的一点。由于目前处于经济下行而物价高企的阶段，类似出台2008年的四万亿的投资推动计划不太现实，但目前的困局，管理层不会视而不见，近期政策的再次出手应该是大概率事件。

本周以创业板为代表的小盘高估值股票出现了大幅下跌，前期走势坚挺的白酒类股票也出现了大幅回调。而前期大幅调整的金融和汽车等周期型板块表现相对强势。在笔者看来这是一次公募基金调仓所致。

据统计目前沪深市场从事交易的账户已不足账户总数的5%。目前市场已完全是存量资金的博弈。A股市场是一个群雄逐鹿的战场，尽管在全流通的大背景下，公募基金的市场影响力已大不如前。但在目前存量资金有限的情况下，其影响力还是不容轻视的。在股指下跌阶段，以相对基准涨跌的考核机制背景下，公募基金比的是谁跌的少。在必须保持一定仓位的要求下，配置那些未来下跌空间较小的行业和公司就成为了目前场内公募基金的首选，这应该是近期周期类股票走强的一个重要原因。另外，从库存角度来观察，国家统计局公布的数据显示，1-11月规模以上工业企业产成品库存同比增长22.8%，增速较前10月下降1.4%，这是今年6月份以来累计增速首次出现下降。而11月单月产成品库存同比下降21.9%，环比下降28%，进一步显示库存大幅度减少。联系到11月份PMI产成品库存指数创出历史新高，以及工业品出厂价格指数(PPI)连续三个月环比回落，产成品库存的顶部可能已经出现，未来将进入到企业主动去库存阶段，部分去库存领先的行业可能开始补库存。过往数据显示当库存出现拐点3-4个月后，工业产出将开始见底回升，这意味着工业增加值同比增速将在2012年一季度见底。这也成为周期类股票相对强势的产业背景。

在周期类股票中，笔者建议投资者关注这两类板块。一是汽车板块，目前汽车行业库存水平不高，行业主动去库存进行的较早，同时，又赶上了通胀回落，在原材料补库存的时候，享受到成本改善，对毛利率的改善十分有利；二是电力板块，该板块前几年电价问题已经被市场所遗忘，沦为了死亡板块。而近期由于电价上调，电力板块2012年业绩增长形势十分明确，并将由此带来二级市场估值的提升。同时，电煤价格将受到政府干预，继续明显上涨的可能性不大，甚至不排除有所下降，这也会给板块带来良好机会。另外，有关电价形成机制改革的一些政策出台，也会带来市场机会。从大趋势上看，电力企业明确的业绩增长也为其估值回归均值水平创造了条件。

从主题选股思路来看，年报题材是重中之重的概念。目前年报披露的时间表已经公布，市场进入了一年一度的年报炒作期。在以往从上一年11月份就开始炒作高送转题材的股票，但是今年似乎有点冷。回顾2010年，高送转个股遍地开花，送转比例没有最高，只有更高，市场也是不买账，“见光死”的不在少数。延续到今年中期，高送转势头有所减缓。随着宏观经济的降速，今年上市公司的业绩堪忧，所以实施高分红的公司应该较少。但物以稀为贵，目前背景下高送转公司有可能提供超额收益。从过往数据分析，送股的公司除去新上市的公司外，通过非公开发行实施再融资的公司也占据重要一席。投资者可以循着这一思路寻找合适的标的。