把握金融改革及宏观预微调带来的结构性机会

核心提示：盡管本年度前四个月经济增速仍“处于合理区间”，但是增速显著低于预期以及下行趋势仍然延续显然无法让政府高枕无忧，这意味着政策预调微调的必要性显著提升。考虑到投资需求大幅下滑是拖累经济的主要原因，而中央投资和基建投资仍显著低于历史水平，政府将可能通过结构性政策来对投资需求进行针对性修复。这将有助于化解市场系统性风险，从而维持A股震荡上行的格局。在此背景下，结构性机会仍有望活跃，建议主要关注领域包括：基建项目复工对建材等消耗品需求的拉动；金融市场改革推进相关受益板块。

一、4月市场回顾

三月下旬，市场持续回调，直至四月初，大盘探明了2250一线的低点后，以600113浙江东日，600679金山开发等为代表的温州、上海等地金融改革题材股异军突起，带动金融类板块整体走强；另外以000014沙河股份，000036华联控股为代表的深圳前海新区、天津滨海新区题材股的带领下，地产板块表现也相对强势。大盘直至4月20日收盘突破2400点。

二、市场后续格局分析

从上证指数周线图可以看到，去年8月以来的走势正在构筑一个清晰的头肩底形态，当下已经接近形态末端的临界位置。综合政策面微调修复投资需求的可能，资金面逐步放宽的可能，技术面突破的可能以及市场本身的低估值状态，我们仍然对A股市场短期和中期的走势表示乐观，建议投资者把握机会积极参与，以获得理想的投资回报。

三、五月主要投资机会分析

(一)由上图清晰可见，2012第一季度投资对GDP增长率的贡献已经跌至十年最低，投资需求大幅下滑已经成为了拖累经济的主要原因，同时我们发现剔除通胀因素的中央投资以及固定资产投资(一季度值)仍处于负增长状态。然而从2012年中央政府对基建项目的预算来看，并没有显著的减少。

因此中央政府在以基建为主的大型项目投资上仍有充足的弹性。鉴于此，我们倾向于认为5月将会看到有结构性的预调微调政策出台。这些政策将针对以基建项目为主的投资需求的恢复性增长。具体的我们建议投资者配置铁路建设、高铁、水泥建材等相关板块的低估值二线蓝筹股。

(二)金融改革带来金改股和券商股的中长期投资机会

今年初以来，金融市场改革动向和措施频繁出现，推进节奏在过去十年实属罕见，截至目前，改革总体方向包括以下几个方面：

1　设立温州金融综合改革试验区，规范发展民间融资，加快发展新型金融组织，研究发展个人境外直投；

2　加大金融市场对实体经济的支持力度，推进债券市场建设以丰富直接融资渠道，避免实体经济对信贷的过度依赖；

3　完善资本市场体系和产品，尤其是加强衍生品市场的建设；

4　进一步提高金融市场的开放程度，推进人民币的国际化；

5　优化资本市场一二级市场的定价机制，避免炒作，培育价值投资。

这些中长期改革对于整个大金融概念的相关板块无疑会带来长期的制度性红利，提升整个大金融板块的估值空间。具体到更直接受益的板块有二，一是参股控股小额贷款或地方商业银行的相关个股，只是近期涨幅过大，短线风险已经聚集，在一个周线级别的调整之后，仍然可期待较大的后续涨幅；二是券商类个股，金融改革与大盘指数向上推升的合力，必定会刺激其股价产生明显强于大势的涨升，值得投资者关注把握。