重组画上完美句号 六合融入新希望

市场期待多日的正式批文，公司终于拿到。公司在7月4日获并购重组委“通过”，按正常程序推算，在并购重组委通过后一个月左右，公司应该拿到正式批文。9月13日新希望才拿到正式批复，我们认为主要是由于近期A股市场行情不好，证监会放慢了发放批文的节奏所致。拿到正式批文后，新希望并购山东六合集团的事宜才算画上圆满句号。业界所称的农牧行业“航母”正式组装成功！

六合集团上半年业绩“亮丽”呈现

据山东六合集团公布的2011年半年报显示，山东六合集团上半年净利润7.04亿元，公司之前在并购报告书中曾预测山东六合集团2011年全年备考业绩为7.17亿元，而今上半年便基本完成预测目标。我们认为，鉴于今年全年养殖产业链高景气，公司饲料业务下半年越来越旺，鸡苗、鸭苗养殖业务利润仍处高位，山东六合业绩下半年可能会与上半年同样“亮丽”，我们预计，山东六合集团全年净利将达14亿元，同比去年增加50％左右。预计归属于上市公司的净利11.9亿元，六合集团贡献EPS0.68元。

公司分享养殖行业高景气

7月份以来，鸡肉需求旺盛带动鸡苗、鸭苗补栏量增加，鸡鸭苗价格一路上涨，鸡苗价格从3.8元/只稳步上涨至目前的5.25元/只；鸭苗价格从3.4元/稳步上涨至目前的7.2元/只。预计11年公司养殖业务盈利水平将可能超过饲料业务成为第一大盈利部门。

饲料业务下半年进入旺销季

近期猪肉价格再次回升，全年肉价高位是大概率事件，养殖猪、鸡鸭等积极性高涨。养殖量扩张，一方面带动公司饲料业务增长，另一方面，饲料行业的微利特点令企业非常容易的将成本压力转移出去，我们预计山东六合2011年饲料销量将达1200万吨以上，饲料销售收入同比增长20％以上。预计2011年净利润可能会达到：1200吨×40元＝4.8亿元。

投资建议

鉴于下半年以来，鸡鸭苗仍处高位及饲料行业逐渐进入高景气阶段，我们将公司2011/12年农牧EPS分别上调0.03元/0.02元，新希望并购六合后，2011/12年EPS分别为1.42元、1.51元，其中农牧业务贡献分别EPS0.85元、0.86元，投资收益贡献分别为0.57元、0.66元，给予“推荐”评级。