山西省煤炭上市公司可持续增长能力分析

【摘 要】 面对日渐减少的资源和更加激烈的市场竞争环境,山西省煤炭上市公司究竟怎样才能实现企业的可持续增长?文章提出了具体的、可操作的对策和建议,希望探索出山西省煤炭上市公司如何实现可持续增长的问题。

【关键词】 煤炭企业;可持续;增长能力

一、可持续增长分析体系

企业可持续增长率是在企业财务政策不变和保持盈利能力的情况下公司销售能够增长的比率。企业的权益资本利润率和股利支付政策决定了可供增长需要的资金存量。但是,如果企业的盈利能力、股利支付政策或财务杠杆发生变化,那么企业一定时期内的可持续增长率也相应会发生变化。因此,可持续增长比率不仅可以衡量企业发展变化,还能通过分析其内部构成比率变动的影响,分析和评价企业当前可持续增长比率变化的动因。

企业可持续增长比率分析的最终目的在于全方位地了解企业可持续增长能力状况,从而作出合理的系统评价。所以有必要建立一个综合分析评价体系,即将企业的盈利能力、资产营运能力、财务杠杆能力和财务支付政策的分析纳入一个有机的整体之中,全面、系统地进行剖析,从而对可持续增长比率的高低作出准确评价与判断。杜邦分析体系是目前应用比较广泛的综合分析体系,可以根据可持续增长率的特点,通过对杜邦分析体系进行改进建立可持续增长分析体系。

在可持续增长分析体系中包括了以下几种主要的指标关系:

可持续增长率=销售净利率×留存利润率×总资产周转率×权益乘数

(一)销售净利率

这一比率反映了企业净利润与销售收入的关系。提高销售净利率是提高企业盈利的关键,而销售净利率的高低主要取决于销售收入和成本水平的高低。提高这个比率有两个途径:一是扩大销售收入;二是降低成本。其计算公式为:

销售净利率=净利润/销售收入

(二)总资产周转率

这一比率揭示了企业总资产实现销售收入的综合能力。企业要结合销售收入来分析总资产的使用是否合理,流动资产和非流动资产的比例配置是否得当。此外,还要对总资产的内部结构及影响总资产周转率的具体因素进行剖析。其计算公式为:

资产周转率=销售收入/资产总额

(三)收益留存率

这一比率涉及利润分配政策。如何妥善解决好短期利益与长期利益、公司与投资者的关系至关重要,企业应遵循依法分配、兼顾各方面利益以及分配与积累并重的原则。其计算公式为:

留存利润率=(净利润-分配的股利)/净利润

(四)权益乘数(财务杠杆)

权益乘数指资产总额相当于股东权益的倍数,表示企业的负债程度,权益乘数越大,企业负债程度越高。

权益乘数=资产总额/所有者权益

通过可持续增长分析体系,可以很清楚地了解各种财务指标与可持续增长率之间的关系。当企业所要实现的实际增长率与可持续增长率不一致时,可以对各种财务指标进行相应的调整,适当改变企业的可持续增长率,使企业保持均衡增长。在企业财务资源允许的情况下,可以通过提高负债比率、削减股利支付、提高资产周转率和销售净利率来适当提高可持续增长率,也可以通过增加股利支付比率、减少企业负债等方式降低可持续增长率。

二、山西省煤炭上市公司可持续增长能力分析

本文选取山西省以煤炭生产为主业的A股上市公司作为研究样本。它们分别是:西山煤电(000983)、兰花科创(600123)、国阳新能(600348)和山西焦化(600740)。通过资料研究显示,造成煤炭价格稳步上涨的原因有以下几个方面。

(一)经济周期的影响

煤炭行业作为上游基础性能源行业,受到经济周期的影响,每次宏观经济的调整都会引起煤炭消费的剧烈波动,进而影响价格的起涨回落,即价格的涨落随经济的周期而变动。煤炭作为基础原材料大宗商品往往与宏观经济的景气度有很高的关联度。按照经济增长周期和通货膨胀水平进一步分解,经济过热阶段,经济增长依然较快,企业生产能力增长减慢,开始面临产能约束,通胀出现,大宗商品价格持续上涨。

煤炭行业处于产业链的最前端,虽然也具有较强的经济周期性,但敏感度不如下游低端行业,存在周期滞后性。上游供给对下游需求反应的“时差”,是煤炭行业调整周期滞后性的原因。宏观经济周期,遵循“萧条、复苏、繁荣、衰退”的经济定律,中下游行业的调整,即终端产品的调整“倒逼”初级产品的调整,故上游煤炭行业总是被动的扩张、收缩。一般在经济扩张初期保持稳定或缓慢增长,当经济步入快速增长期时,产能一时难以满足需求,从而拉动产品的价格,使得行业效益有显著的增长。

(二)煤炭市场化促使煤价上涨

煤价走势与其价格形成机制密切相关。回顾我国近年来煤价形成机制的变革,是一条清晰的市场化路线。计划经济时期,煤炭价格由国家统一制定。价格改革始于1993年。首先被开放的是电煤以外的煤炭销售价格,而占煤炭销售50%左右的电煤则处于“计划煤”与“市场煤”双重价格体制之下。2004年,国家提出“煤电联动”方案,在电价调整后,电煤价格由市场供求双方协商决定。但由于多方面原因,电煤价格并没有马上走向市场化,长期存在的双轨价格逐渐收拢。2007年,彻底取消延续五十多年的由政府组织产运需企业召开订货会的做法,初步形成了在国家宏观指导下,由供需双方企业根据市场供求关系自动衔接资源、协商定价机制。在这样的背景之下,供求关系成为煤价走势的主要决定因素。

三、实现可持续增长的财务对策和建议

为提高山西省煤炭上市公司的可持续增长率,并使实际增长率趋于可持续增长率的水平,笔者从财务视角,给出下面几点对策和建议:

(一)加强成本控制

1.结合企业的利润目标和成本目标,制定出合理可行、科学的成本控制目标和成本计划。为调动各单位降低成本的积极性,还可以根据产量变化规律实行弹性目标控制成本。煤炭企业生产成本的预算可以严格按照企业制定的消耗定额来确定,也可以按照企业目标成本来进行制定,根据企业对各项成本测定的开支严格限制和监督,力求使预算在目标成本控制的基础上做到准确无误。

2.成本控制必须和有效的激励机制紧密结合起来,才能达到预期的目的。煤炭企业一方面要严格考核;另一方面要实行彻底的成本否决权。即目标成本指标一旦确定下达,一般在一年内不变动,为鼓励努力降低成本,在完成目标成本的基础上再有降低再嘉奖,而且到年底再根据成本降低额计提效益奖;完不成成本指标,其他指标完成得再好,也得停发全部奖金,但只要今后通过努力把成本超支补了回来,即累计完成了成本指标,被停发的奖金还可以补发。真正体现奖罚分明、按劳取酬的工资分配原则。

3.煤炭企业在成本控制中,要在财务成本核算方法与治理成本核算方法相结合的基础上,重点研究变动成本、标准成本和责任成本核算方法,并加强成本的考核和分析,不单纯以成本的高低作为衡量成本治理水平的唯一指标,而应加强对成本效益的考核,如费用成本利润率等。

(二)加强对管理费用的日常管理

四家山西省煤炭上市公司2004―2007年发生的管理费用都有不同程度的增加。造成管理费用增加的原因有:工资支出、福利费增长,住房公积金提取增加。随着煤炭行业由转暖到红火,工资支出的提高不可避免。由于工资具有一定的刚性,因职工工资增长而多出的生产成本及管理费用今后难以压缩,因而今后有必要加强煤炭企业职工薪酬的日常管理。

(三)优化资本结构,合理运用财务杠杆

在企业增长过快并且具有一定盈利能力的条件下,通过提高财务杠杆,可以解决资金缺口。提高财务杠杆就是扩大负债比例,增加负债额。然而,所有企业包括煤炭企业都存在一个由债权人施加的用来限制企业所能采用财务杠杆数量的负债总额,而且随着财务杠杆的提高,股东和债权人所承担的风险也增加。财务杠杆的提高有一个上限。每个企业对外来讲都有一个借贷上限,超过了上限以后,借款可能难以获得,也可能因为风险加大、成本太高而变得不经济了。公司以债权融资方式所获得的资金构成公司的债务在一定条件下能够对公司的生产经营和发展起积极的作用。但是,公司的债务越多,偿债的压力就越大,陷入债务危机或破产的可能性就越大。同时债权人为了避免或弥补可能出现的损失,也会使借贷条件更加苛刻(如提高借贷利率),从而增加债权融资的成本。因此,公司必须根据所处的行业和自己生产经营的特征优化资产负债率。对于负债率已经很高的公司而言,获得股权融资也许是更好的融资方式。但若要硬性提高财务杠杆,超过借贷上限,反而是利大于弊了。

(四)提高资产运营能力

通过各种经营手段来调整资产周转率和销售净利率。在企业实际增长高于可持续增长时,通过提高经营效率来提高可持续增长率是最理想的,它不象财务策略那样有负作用,对管理人员来说,最好同时保持较高的销售净利率和资产周转率。

综上所述,企业管理人员应及时关注企业相关指标,制定与企业财务能力相符合的可持续增长率,作为企业发展的目标,提高企业的可持续发展能力。

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