祁斌 转型离不开VC/PE

为VC/PE提供更多出口

“推动中国经济与金融的双重转型，要看到目前国内超过6000家的VC/PE机构和有越来越多的天使投资者为中小微企业提供股权融资；认识到PEVC行业的重要性，给它们提供各种各样的出口。”在第五届全球PE北京论坛上，中国证监会研究中心主任祁斌指出。

与之配套的债券市场，即交易所债券市场和银行间债券市场需要同步发展壮大。这里有一个前提是监管和准入标准的统一：消除监管壁垒和监管套利；扩大私募债的发行和场外交易；发展资产证券化产品，尤其是信贷资产证券化产品等。

不过，目前中国金融市场严重“欠发达”，“资金堰塞湖”和“企业堰塞湖”并存。在全球主要国家的金融结构中，发达国家的直接融资比重从20年以前的60%左右经增长到现在的70%。其中美国最高，达到82%。发展中国家也从20年前的40%左右一路上升至今天的66%。同期的中国是42%，不仅远低于发达国家，甚至低于印尼等人均GDP远不如我国的发展中国家。尤其不乐观的是，过去5、6年中，直接融资比重在国内一路下降。

这个趋势延续下去，对中国经济和金融的风险无疑是高悬头顶的利剑。因为中国绝大多数资源会越来越多地通过相对市场化或去行政化的手段进行资源配置。因此，金融改革的目标之一就是推动中国金融结构在未来3至10年之间发生根本性、趋势性的变化，即三中全会指出的“健全多层次资本市场体系，多渠道推动股权融资，鼓励金融创新”。中国经济和金融双重转型勾画出的未来资本市场框架大致如下：上层是主板、中小板、创业板、新三板市场；下层是区域性股权市场和券商柜台市场。

祁斌表示，IPO重启和证监会新股发行改革办法的出台，对资本市场是一件好事，同时对于PE行业也是一件好事。正如一句古诗所描述的那样：“问渠哪得清如许，为有源头活水来。”它不仅为创新型企业提供了发展空间，也为投资者提供了更加丰富的投资工具，各种市场主体都能参与到中国经济转型进程中并分享成果。

转型离不开VC/PE

显然，中国经济转型和金融转型协同发展的背后离不开VC/PE行业。祁斌认为，VC/PE与中国经济和资本市场实现转型有以下几个结合点。

其一是推动经济转型、支持科技创新。以美国为例，30年前，有两个年轻人走出校园，一个叫盖茨，一个叫乔布斯，30年后出现了微软和苹果。过去30年美国的高科技行业一直遥遥领先于世界各国，其中最核心的因素就是它的VC/PE行业非常活跃，实现了资本市场和各种与创新相关的生产要素的自由流动和结合。

其二是中国中小微企业的发展。中小微企业向中国经济的贡献了超过50%的税收、60%的GDP和70%的就业。它们的迅速健康发展亟需健康完善的直接融资体系，尤其是VC/PE行业的深度介入。VC/PE涉足拥有中小微企业拥有定价市场化、服务多层次等传统金融服务所无法比拟的优势，并与它们利益共享、风险共担。

其三是社保基金的投资与管理，可以借鉴国际通行的第一支柱提供基本的、最底线的保障；第二支柱是大家工作阶段积累出来的资金通过专业机构投资、分散投资、组合投资、长期投资、价值投资等形式分享经济发展的成功，而且一部高净值人群要进入VC/PE行业，进而为中国下一轮的高科技产业的兴起提供大批量的好“种子”。在这方面，美国人创造的以2%的社保资金进入硅谷带动高科技产业，30年领先世界漂亮“成绩单”为中国提供了可以参考的样板。

最后一个是城镇化。一个不能回避的事实是，中国不管是物理上意义的城镇化、人口的城镇化还是思想的城镇化都处在极低的水平。城镇化大致有20%至40%的提高空间，其中每一个百分点都对应着一万亿的基础设施融资需求。显然，在土地财政难以为继、税收远远不够、地方融资平台问题重重积重难返的背景之下，VC/PE大有可为。