惊涛骇浪816 光大“乌龙指”对市场的冲击和影响

2013年8月16日11时05分31秒，上海证券交易所，中国石化在1秒钟内出现五笔跳价成交，单笔成交量达到9807手，股价从4.48元升到4.58元，随后到达涨停板。第一大市值股中国工商银行在几秒钟后涨停，随即带动69只权重股涨停，上证指数瞬间暴涨超过100点，涨幅大于5%，亚太股市也随后上涨。

然而随后传出，这一历史罕见的股市奇闻其实是光大证券造成的乌龙事件。

光大证券对事件的陈述是这样的：2013年8月16日，公司策略投资部按计划开展ETF套利交易，9点41分，交易员分析判断180ETF出现套利机会，及时通过套利策略订单生成系统发出第一组买入180ETF成分股的订单（即177笔委托，委托金额合计不超过200万元），随后又陆续买入两组180ETF成分股的订单。11点07分，交易员通过系统监控模块发现成交金额异常，同时，接到上海证券交易所的问询电话，迅速批量撤单，并终止套利策略订单生成系统的运行，同时启动核查流程并报告部门领导。为了对冲股票持仓风险，开始卖出股指期货IF1309空头合约。

截止11点30分收盘，股票成交金额约为72.7亿元，累计用于对冲而卖出的股指期货IF1309空头合约共253张。

事件发生后，公司相关管理人员召开紧急会议。由于当天增加了72.7亿元股票持仓，为最大限度减少风险暴露和可能的损失，公司需要降低持仓量，但当天买入的股票只能在T+1日实现卖出。可行的做法是尽量将已买入的ETF成分股申购成ETF卖出，以实现当天减仓，也可以通过卖出股指期货来对冲新增持仓的风险。

由光大证券引起的A股史上最大乌龙，造成投资者大量高位追涨，据业内人士初步统计，相关投资者损失或近百亿元。面对巨额亏损，公众难免产生诸多疑问：

首先，光大“乌龙”是否会被其他券商重演？

光大证券“乌龙”事件因一个小小的程序错误，竟可以在短短几分钟之内推动沪指上涨百点，更引起不明真相的短线主力资金跟入。其他资质更强的券商是否会伺机而动，采用更隐蔽的方式来操纵市场？更何况在券商加速大资管背景下，银证等业务发展迅猛，券商和其他机构联合，一手做股市、一手做期指，跨市场套利的可能性大大提高。

其次，光大卖空股指期货对冲是否涉内幕交易有违“三公”原则？

关于这一点，市场目前的质疑集中于交易时间差：若光大证券11时07分之前的买入操作是无意为之，那么之后的卖空行为明显是信息不对称前提下的有意为之，14时才向上海证券交易所提交公告。正如公告披露，ETF操作以及卖空股指期货都是为了减小公司新增持仓的风险。这就造成了事件知情方在大举对冲自身风险的当口，大量投资者还在被误导着大举做多。光大涉嫌违规的嫌疑显然较大，当然最后以证监会裁定为准。

再次，信息披露滞后谁应承担责任？

在光大证券、股市、监管层三方对于事件的反应速度上，普通投资者不禁疑惑—在光大“乌龙”事件中，光大无疑是事件信息的第一手来源者，而市场迅速作出了反应，但投资者在三个多小时后才知道事件的初步真相，这让人担忧监管层的反应速度。

最后，高位买入的投资者损失是否应该赔偿？

在光大“乌龙”造成股市暴涨的过程中，大批投资者误以为有重大利好消息而高位跟风买入的股票，根据T+1的交易制度使投资者高位买入的股票当日难以抛出，当日收市投资者损失惨重。

光大证券在公告中承认：因本次事件对投资者可能产生的损失，本公司将依法履行应尽的职责和义务。”证监会目前已对光大证券立案调查，将根据调查结果依法处理。如果本次事件是由光大证券有意操纵市场的行为引起，投资者的损失应当由光大证券负责赔偿；但如果事件确实是由于系统问题导致，光大证券对投资者损失进行赔偿的可能性将大大减少。

当然投资者关注的光大证券在16日上午买入的这72.7亿元股票如何处理？光大证券为何有234亿资金可以动用……这些谜团还有待逐步解开。

综上所述，我们就该事件对证券市场、券商、以及量化交易业务的发展有三点看法：

光大“乌龙”事件虽然短期对市场走势造成了很大的扰动，但影响是短暂的，而且经此事件，券商及交易所对于该类事件的预防、风控力度都会加大，对于市场的长期发展是好的；量化交易在我国还处于新兴阶段，出现这样的事件，对于开展相关业务的合规、风控都提出了更高的要求，前台与后台交流合作深度加大、发展速度契合要求更高，短期内后台部门的完善需求会带来业务推进的压力；但是，券商业务能力全面提高后，量化交易未来的发展空间还是很广阔的。