你在担心金融股什么?

章

他管理的基金国泰上证180金融ETF联接在2012年ETF联接基金中，净值排名第一。

对表外风险的担心让中国银行股估值水平一直偏低。2012年三季度以来，机构对金融股的配比还比较低，但这也是一个信号：随着银行股或者金融股的估值修复，市场继续存在“补库存”趋势。

这意味着机构的金融股配置会渐渐从低配回归标配。

以基金为代表的机构持仓的金融股配置都偏低，从2012年三季报就能看出这一点。以沪深300为例，与它对应的金融股标准配置的权重应该在30%左右，但这个比例在机构一般只有不到10%。

所以，当金融股涌起新一波行情，一方面金融行业进行估值修补，另一方面也出现了大量的补库存需求。金融行业指数在近一年时间里大幅超越沪深300。

到2012年四季度，从季报来看，机构还是有些处于低配状态，但比相三季度的情况已有所好转。

只是，“补库存”会是一个漫长的长周期。2012年金融行业走好的主要因素，在2013年并未改变，从银行的一季报来看，其盈利能力甚至好于一般预期，所以市场对该指数的全年表现非常乐观。

金融股将是表现稳定的周期股

在中国的每一轮经济周期中，领涨的板块都不太一样，有时候是水泥，有时候是有色煤炭。但是银行作为一个周期板块，其实跟其他周期股不太一样，因为它和所有的产业都相关。

银行总是得利的那一方。在中国不断经济转型的过程中，其他周期股有的还在车上，有的可能就下车了，但不管经济怎样转型、以什么产业为龙头，只要中国的经济周期是正向向上的，银行等金融股都是很大的得利者。我觉得有行情的时候，金融业至少可以有稳定性的表现，不会成为被遗忘的角落。

中国银行每年的增长率明显好于国外银行，但它的估值水平却与国外银行相去甚远，其中很重要的原因，就是投资人比较担心银行的表外风险。但是这次银监会八号文，要求银行理财产品规范化运行，这也是为银行排除掉几个最重要的隐患，对银行估值整体提升很有帮助。

小盘股指数估值不算偏离太多

近一年以来，创业板、中小板指数大幅超越大盘，且业绩在指数中排名靠前。我们看到，小盘股对大盘股的估值溢价现在已经到了大约4倍以上，估值的中枢可能是3.5倍左右，所以小盘股指数可能短期有一个回调的需求，但也不排除二者有继续拉大的可能，因为从估值来看，也不算偏离太多。

中国的蓝筹指数、创业板和中小板指数，它们互相的强势是有周期的。大盘股每次占优大约持续5个月至6个月，中小板占优持续的时间长一点，可能在10个月左右。在这10个月当中，中小板指数可能一直保持相对优势状态。但股市有自我恢复的需求，所以到了某一个点，二者的估值就会回归。大盘的价格优势和小盘的价格优势永远是缠在一起的两条线。

指数工具更适合投资者验证自我判断

中国市场的问题是，如果投资者有一个观点，哪怕这个观点是正确的，他也很难把这个观点转化为胜利果实。

比如他看好某个板块，买入这个板块的某一只股票，但很可能，这一板块别的股票都在涨，而他买的股票正好在跌，这对投资者的打击非常大。中国现在有了指向行业的ETF，特别是杠杆类指数工具，这其实是给广大的投资者提供了一个实现自己投资判断的好机会，以前中国市场缺乏的就是这种工具。

如果有股票账户的话，买ETF是比较好的选择；如果没有股票账户，则可以通过银行购买ETF联接基金。从费率的角度看，买ETF当然更划算，ETF的成本比ETF联接更低，基本没有赎回费。