前三季度日本经济运行回顾及全年展望

受后金融危机时期希腊等国债务危机和美国定量宽松货币政策引起的全球经济恢复不稳定因素影响，2010年日本经济在波动中前行，前三季度日本实质GDP环比增长1.6%、0.4%和0.9%（折年率分别为6.4%、1.6%和3.9%），并呈现外需和内需交叉拉动的交互式波动增长局面。国内失业率高企及收入增长乏力，持续的通缩趋势没有明显的改观，加上日元快速升值，其经济增长基础十分脆弱，下行风险仍然较大。

一、日本2010年前三季度经济运行特点及相关政策

（一）出口增长趋缓，对经济增长的拉动出现停滞

2010年前三季度日本出口环比增长率分别为7.0%、5.6%和2.4%，出口增长明显趋缓。自2009年二季度开始，因中国等新兴市场需求快速增长、以及欧美等经济的缓慢复苏，日本的对外出口已连续5个季度呈现快速增长趋势，面向新兴市场国家的出口成为主要增长方向。但自2010年下半年开始，受希腊等国债务危机和美国定量宽松政策等全球金融形势变化、日元快速升值、以及全球经济特别是亚洲新兴市场增长放缓等因素影响，7―9月出口增长出现明显回落，特别是以汽车为中心的出口下滑，使得净出口对实质GDP增长的贡献度下降到仅为0.02%的水平，出口对经济增长的主要拉动作用已经出现停滞。7―9月尽管日本对美国的出口环比增加1.9%，对欧洲的出口环比增长4.3%，但对亚洲的出口却环比下降了2.6%。

尽管受到全球经济形势变化的影响，日本的进口依然保持了稳定增长的局面，2010年前三季度日本进口环比增长率分别为3.2%、4.0%和2.7%，日元快速升值在一定程度上抵消了国际大宗商品价格上涨的影响。此外，自今年3月份以来外汇储备持续上升，10月份已达1.118万亿美元的高点，超过金融危机前的水平。

（二）受短期政策影响消费可能反弹，但极可能出现大幅波动

2010年前三季度日本民间最终消费的环比增长率分别为0.7%、0.1%和1.1%。民间消费自2009年二季度以来保持连续增长趋势，受短期政策因素影响，2010年三季度对GDP增长的贡献度已达0.7%，成为本季度的首要增长拉动因素。7―9月家电销售额明显上升，其中以绿色补贴制度为背景，平板电视销量持续增加，受9月份绿色汽车补贴制度到期影响，汽车销量快速增长，同时，受酷暑影响，空调销售数量也明显提高，7―9月仅汽车和空调两项的消费增长就达到11.1%，对GDP增长的贡献度达0.6%；但是，面对各种绿色补贴政策已经或即将到期，以及持续的较高失业率和工资收入增长停滞等因素影响，新车销售量已由9月份的47.2万辆下降到10月份的30.4万辆，10―12月民间消费下行概率很大。

民间住宅投资2010年连续出现正负波动，尽管7―9月住宅投资有所反弹，在4―6月负增长0.8%后，实现1.3%的增长，政府减税等住宅消费支持政策产生了一定的效果；但是，受就业和收入等严峻形势影响，即使未来住宅投资可以保持持续增长，也将是极为缓慢的。

（三）民间和政府投资弱化，企业效益有所好转

民间企业投资呈现连续4个季度的正增长，7―9月设备投资环比增长0.8%，增长势头弱化。除运输机械设备投资小幅减少外，整体设备投资4―6月与1―3月基本持平，7―9月明显增加。除船舶、电力外的机械订单数一改全球金融危机以来连续下降的趋势，自3月份开始一直呈正增长趋势（6月份有小幅负增长）；企业设备开工率也由2009年的63.1―84.1%的低水平，提高到今年1―8月88.3―91.3%的相对较高的稳定状态；大用户用电量自今年6月份开始基本恢复到了金融危机前的平均水平；汽车产量也基本上恢复到了危机前的水平，但各月之间仍有较大波动；尽管7―9月制造业、非制造业及服务业等分类别的投资均有较大幅度的增长，但受日元升值、出口与生产钝化等因素影响，设备投资增长的基础相对较弱，且设备过剩的问题并没有得到根本的解决，这些都将影响到设备投资的未来发展。

企业经营状况出现了全面转好。对占上市企业总数56%及市场价值82%的885家上市企业的统计表明，2010年7―9月的经常性收益同比提高49%，已经恢复到了危机前的7成水平，销售收入提高7%，也已恢复到危机前9成的水平。同时，以新兴市场需求及国内政策支持为背景，制造业业绩回升迅速，大企业的订单增加，制造业销售额提高13%，经常性收益为去年同期的3.3倍。

公共需求方面，尽管政府消费连续保持较弱的增长态势，但政府投资进一步下降，继4―6月环比下降2.3%后，7―9月又下降0.6%，已连续5个季度持续下滑，政府公共需求对经济增长的拉动作用仍在持续减弱，成为经济增长的主要负影响因素。此外，受政府债务负担沉重等因素影响，预计下一季度政府公共投资还将有所降低。

（四）通缩状况没有明显改观，就业形势依然严峻

2010年前三季度日本继续处于通缩状态之中，7―9月扣除生鲜食品的消费者价格指数CPI分别为-1.0%、-1.0%和 -1.1%，尽管与上半年相比略有好转，但通缩的总体趋势并没有改变。2010年前三季度就业状况仍不见好转，完全失业率一直在5.0%左右徘徊，受企业降低成本策略影响，7―9月份失业率为5.2%、5.1%和5.0%，9月份完全失业人数340万人。因企业经营状况整体向好，有效求人倍率呈现轻微的改善迹象，7―9月份分别为0.53、0.54和0.55，但未来走势依然很不明朗，并且明年大学毕业生就业确定率降至57%的最低水平，比去年同期下降4.9%，进入“就业冰河时代”。

（五）金融环境逐步改善，金融机构效益明显好转

日本广义货币M2在7月增长2.9%的基础上，8―10月份分别增长2.8%，在经济增长率很低的情况下，继续保持稳定宽松的货币供应。银行间市场同业拆借月加权平均利率维持在0.1%左右的水平，10年期长期国债平均利率自8月份开始降低到了1.0%以下。日本6大银行4―9月的纯收益是去年同期的2.7倍，达1.2兆日元，债券的销售扩大7.7倍，不良债权损失减少81%，贷款同比减少7.5%。尽管银行资金充足，信贷环境改善，企业资金借贷成本有所降低，资本和债券市场运行状况良好。但受欧美经济不景气及日元升值等因素影响，未来发展的不确定性仍然很大。

受美国和欧洲经济不景气，以及美国定量宽松货币政策等影响，日元快速升值，由4月份的1美元兑93.38日元的平均值，提高到10月份的81.81日元，升值幅度超过12%，对日本的出口增长产生了明显的冲击，并且影响到了国内就业与政府财政收入状况。

二、宏观经济政策

（一）实施更为宽松的货币政策，并着手税收政策的调整

为减轻日元升值对日本经济的影响，日本银行于10月5日宣布，将银行间无担保拆借利率从0.1%，下调到0―0.1%，开始了实质性的零利率政策。

日本银行8月30日出台的《追加金融缓和对策》。规定到2011年上半年，继续维持长期利率1.0%左右的宽松政策，同时还规定以较低的固定利率方式扩大信贷供给，在原有的3个月资金信贷量基础上再追加20兆日元的资金，并启动了为期6个月的信贷供给政策，为此提供10兆日元的资金。

针对法人税在OECD国家处于明显的高位以及消费税偏低等状况，为进一步提高企业的经济效益和发展能力，日本政府正在研究降低法人税5―10个百分点，并提高消费税5个百分点等相关措施，但在提高消费税方面国内出现了明显的意见分歧，并对7月份的参议院选举产生了影响，面对日益严重的政府债务，消费税的提高似乎不可避免。

（二）出手干预汇市并进行资产购买，追加日元升值和应对通缩预算

9月15日，当日元对美元的汇率突破83∶1后，日本银行在东京外汇市场抛售日元并买进美元，直接干预日元汇率，这次行动日本银行动用了约250亿美元的资金，使日元对美元汇率在当日下跌至85∶1的水平，这是今年全球汇率争议出现以来国际上首次由国家出面干预汇市，也是日本政府6年多以来首次干预汇市。

日本银行在10月4―5日的例会上，除再次确定了零利率政策，并确定了执行到2012年以后的时间表外，还在上述30兆日元的信贷政策的基础上，又推出了5兆日元的资产购买方案，主要用于购买国债（到期时间两年以内）、短期国库券、以及企业债券等其它金融资产，以进一步刺激经济增长。

针对7―9月经济增长明显下滑的现象，以及政府财政收入低、负债严重等问题，日本政府以10月29日的《日元升值和应对通缩的紧急综合经济对策》为基础，向国会提出了5.1兆日元的2010年度预算修正案，该修正案已于11月16日在众议院获得通过。主要涵盖就业和人才培养、推进新成长战略、医疗看护、以及提高地区经济活力和搞活中小企业4个主要领域。

（三）以新成长战略为目标，在政策上将应对日元升值、通缩等与新成长战略密切结合，以进一步提升经济竞争力

在2010年8月出台的《经济对策基本方针》中，针对日元升值和全球经济不景气等可能带来的经济下滑风险，以及应对经济下滑的摆脱通缩措施，从应对日元升值和全球经济不景气的经济下滑风险，和构建低碳社会等的《新成长战略》两个视角，更加注重实效地对创造新需求和就业的政策措施进行严格筛选并实施，以期尽快摆脱通缩局面，相关的5个主要支柱包括：就业、投资、消费、区域防灾减灾、以及体制机制改革。同时，通过设立《新成长战略》实施促进机构、召开就业和人才战略对话会议、实施日本国内投资促进计划、编制2011年年度预算等措施，加速推进《新成长战略》的实施。

经济产业省在2010年9月10日出台的《与经济产业省相关的经济对策实施概要》中，提出了通过大力发展绿色产业促进低碳型就业和投资、对中小企业实施高附加值化与销售渠道开拓等紧急支援、强化新毕业人员的就业对策、延长家电绿色生态返点制度、延长住宅绿色生态返点制度、支持中小企业融资等6项重要措施，以及促进法人税下调、设立《新成长战略》实施推进机构、实施促进日本国内投资促进计划、加速体制机制改革等相关措施，来更有效地应对当前的经济不景气局面。

经济产业省在2010年10月出台的《日元升值和应对通缩的紧急综合经济对策》的相关部分中，提出基于经济产业省的8500多亿日元相关补充预算，通过资金支持、以及技术开发和海外拓展支持、领域开拓支持、地区商业活化、缓解就业压力等具体措施，来促进中小企业发展、创造就业和提高地区活力；通过家电绿色生态返点、以及住宅绿色生态返点范围的扩大、住宅太阳能电池设施补贴、中小企业低碳发展支持、绿色柴油车购买补贴等具体措施，来创造新的就业机会；通过促进国内投资、加速技术开发、有效应对稀土危机、日元升值正面效果运用、以及医疗看护产业支持等具体措施，来推进《新成长战略》的实施，以建立和巩固中长期经济成长的基础。

（四）以APEC会议为契机，强化区域合作、努力开拓亚洲市场，增强外需拉动力

日本以APEC东道主的身份，大力推进亚太地区的经济合作进程。在2010年11月14日发表的横滨宣言中，明确了努力纠正世界经济不均衡状况、追求健全的财政运行政策、抑制贸易保护主义等区域经济合作目标，同时，对未来发展提出了许多重要战略设想，以促进亚太国家间的经济自由化和一体化进程，稳定并增强亚太国家的外需，从而保证为日本经济未来持续稳定增长提供相应的外部动力。

同时，日本经济产业省以《新成长战略》中的海外市场拓展战略为核心，在《产业结构展望2010》中，将高速铁路、核电等11个基础设施建设领域确定为海外拓展的重点领域，并提出了加大研发投入、提升产业竞争力，通过官民结合等方法，加强海外市场拓展等策略。日本企业也借助日元升值的有利时机，以新兴经济体和环境领域为重点，继续加大海外投资并购力度，据估算2010年日本企业主要海外并购额超过1兆日元，主要集中在制药、化妆品、机电等领域。2010年海外设备投资额预计将同比增长35.1%，达2.76兆日元，在制造业的1.9兆日元新增投资中，汽车行业增长44%，电气电机行业增长55.5%，成为海外投资增长的主体。日本已连续4年加大在汽车、电力等领域的研发和投资力度，日本7大公司在2010年将保持14―52%的投资增幅。日本企业希望通过占领新兴市场来进一步提高其收益，以带动本土相关产业发展，并基于国内外一体化的战略考虑，从整体上保持目前的发展势头。

三、2010年日本经济发展趋势分析

（一）经济增长明显放缓，通缩状态将长期持续，美国定量宽松政策及全球经济不景气带来的不确定性进一步加大

1、外需市场下滑趋势明显，货币和财政政策已基本穷尽

目前美国6000亿美元的二次定量宽松货币政策已经出台，韩国G20峰会并没有对相关问题提出有效的解决方案，澳大利亚、日本、巴西等国汇率升值严重，新兴经济体面临着更大的通胀压力，不仅通胀率高，货币升值也普遍较快，巴西、泰国、新加坡、韩国等已纷纷出台相应措施控制热钱流入，全球经济进入新的不稳定期。对日本经济增长支撑很强的中国及亚洲经济不稳定性增加，已经使得日本7―9月对亚洲的整体出口呈下降趋势。同时，日本企业经营状况全面转好加上日元持续升值的影响，会进一步加快企业的海外投资进程，进而对日本的出口及税收、就业产生明显的负面影响，使得政府未来的财政与货币政策更加捉襟见肘。

由于政治和战略层面上对美国的严重依赖，日本在金融政策方面的自主性受到了明显的限制。尽管9月15日日元对美元的汇率突破83∶1后，日本银行采取了直接干预日元汇率的行动，但由于美国和欧盟的批评，在美国出台二次定量宽松货币政策后，日元对美元的汇率一度跌破81∶1时，也没有再次干预汇市。5兆日元的资产购买量化宽松政策相对于美国6000亿美元的水平来说，也只能是小巫见大巫。目前日本的宽松货币政策和积极的财政政策已经走到了尽头，利率已接近于零，并且由于日元升值加速企业走出去，将会使日本政府本已债台高筑的财政状况进一步恶化，很难再通过更加积极的财政政策来刺激经济的复苏。

2、内需反弹非常不稳定，相关政策有待延续和加强

尽管国内需求拉动在2010年三季度由负转正，并成为三季度经济增长的主要驱动力，个人消费和住宅投资政策也有一定的效果，但受失业率高居不下、收入增长缓慢以及经济前景渺茫等因素影响，内需反弹非常不稳定，10―12月份极可能出现明显的负增长。汽车绿色生态返点政策已经在9月底到期，绿色家电及绿色住宅补贴返点制度也将在12月底到期（国土交通省已经决定将绿色住宅补贴返点制度再延长一年），新的拉动政策的出台将受到政府日益沉重的债务负担的严重制约，影响甚至决定今后内需的持续改善，民间银行收益持续下滑等因素，已经对地方投融资产生明显的负面影响。

（二）2010年日本经济发展预期

日本国内经济学者对10―12月的经济增长普遍不看好，认为汽车消费等将出现明显下滑现象，并且工矿生产业将连续两个季度继续下滑，将出现与1994年和2004年相类似的，因短期政策等原因第四季度由正转负的经济增长格局。

从相关经济研究机构的分析来看，三菱综合研究所认为日元升值对实质GDP的影响为-0.4%，其对今明两年的经济增长预测与第一生命经济研究所、伊藤忠商社相同，2010年的实质GDP增长率为2.6%，2011年为1.0%；日本总研对2010年实质GDP增长率预测也为2.6%，2011年为0.2%；日本经济研究中心的预测为2010年2.7%，2011年1.3%。

四、启示与建议

（一）内外并举，从战略高度看待和处理通胀问题

与日本的货币快速升值和经济通缩不同，受美国二次量化宽松及我国去年宽松货币与财政政策的滞后效应双重影响，我国当前面临着巨大的通胀压力，尽管今年已经6次提高商业银行存款准备金率，加息一次，人民币汇率也升值了近3%，但10月份的通胀率还是达到了4.4%的水平。鉴于拉美债务危机和东南亚金融危机的沉痛教训，我国更应着眼于预防定量宽松后热钱流出的更为严重的后果，并与当前的通胀控制措施有效结合起来。为此，首先，应加大与往年相比的人民币升值幅度，以抵消部分国际通胀的传入影响，并防止人民币兑美元以外的其它货币的明显走低对结构调整的不利影响和外汇储备的进一步增加。其次，应大幅收紧国内的货币流动性，提高加息幅度，着眼长远，特别重视与制止资产泡沫相关的金融手段的应用，控制资本和热钱流入。再次，还可以考虑配合采用一些价格管制等行政手段。总之，这次美国定量宽松货币政策带来的冲击不仅是一次重大挑战，也是一次重要的机遇，我们应抓紧国内经济结构和收入分配调整工作，练好内功，以更有效抵御未来更大的外部冲击。

同时，既然美元作为国际储备货币的地位无法在短期内被替代，通过大量减持美国国债的方式，降低美国国债和美元信誉来制止美国定量宽松货币政策的继续实施，又将引起中美间的政治冲突与全球性风险。所以，我国应在与其他国家密切合作，加快国际金融改革的同时，加大对美国的国际压力，并优化自身的外汇结构，以10＋6为基础，加速区域金融一体化进程，通过更加紧密地金融合作在区域贸易结算中降低美元的使用，以减轻外部通胀压力及相关影响。此外，还需要采取相关措施，帮助受影响大的东盟、澳大利亚、巴西等国提高抵御能力，为我国未来经济的可持续增长提供相应的资源和市场保障。

（二）加快区域经济一体化进程，根据自身发展制定相应的策略

日本当前在加入美国主导的TPP问题上犹豫不决，既有国内农业等领域开放带来的粮食安全问题，也有对与我国等在金融领域合作的影响方面的担忧。美国主导TPP与10＋3及10＋6抗衡的目的非常明确，就是要推进与中、日、印的自由贸易，没有中、日、印参加的TPP对美国而言基本没有价值，对此我们应有清醒的认识。为此，我们应坚持根据自身的发展特点，以2025年前后基本完成工业化，具备与发达国家进行直接的自由贸易竞争为目标，从区域自由贸易谈判10年左右的时间尺度来进行相应的战略安排，在强化10＋1的基础上，充分利用美国二次定量宽松政策的契机，从金融和能源一体化入手，在10＋1的基础上，加快推进10＋6的自由贸易谈判工作，并考虑在“十二五”期间内加入TPP的相应谈判进程，给国内相关产业一个清晰的信号，从近期与长远利益结合的角度处理好这一重大战略问题。■

（作者单位：驻日使馆经济部）