配股须防利益输送

继今年6月22日建设银行公告表示公司控股股东汇金公司承诺按配股比例全额认购配股之后，7月5日中行也了A+H配股融资不超过600亿元人民币的再融资方案，汇金同样承诺将按持股比例全额认购中行配股。由于工行也有意效仿中行A+H配股，本着一碗水端平的原则，汇金同样也会参与工行配股。根据三大行各自的配股融资金额以及汇金在三大行中的持股比例计算，汇金参与三大行配股所投入的资金约为980亿元。

汇金参与三大行配股体现了对三大行发展的支持。在经过了去年的信贷大跨进之后，银行业普遍面临着资本充足率下降的问题。为了适应银行业发展的需要，融资与再融资就成了银行业的当务之急。正是在这种背景下，银行业的融资与再融资向我们扑面而来。然而，由于三大行的再融资金额接近于天文数字(如中行再融资1000亿元)，在今年殴市总体并不景气的情况下，完全由市场来买单显然是困难的。在这种情况下，作为三大行控股股东的汇金挺身而出，这不仅有利于减轻三大行再融资带给股市的冲击，而且更是三大行再融资获得成功的重要保证。

汇金参与三大行配股对三大行发展的积极意义有目共睹。不过，我们在对汇金参与三大行配股的积极意义予以充分肯定的同时，同样不应该忽视汇金参与三大行配股可能招致的利益输送行为及各种不良的影响。对于这一点，投资者从中行的配股方案中可以看到非常明显。

对于A股市场来说，中行这次推出A+H配股600亿元再融资方案是非常出人意料的。因为就在此前不到1个月的时间内，中行于6月7日发行了400亿元A股可转债。根据中行今年初制定的再融资计划，中行在A股市场发行了400亿元可转债之后，将向H股市场增发20％的H股股份。而且，今年“两会”期间，中行董事长肖钢在列席十一届全国人大三次会议间隙时信誓旦旦地表示，如中行成功在A股市场发行不超过400亿的可转债，短期内在A股市场上不会再有新的融资计划，“起码今年和明年是不会有融资计划了。”

然而，就在中行400亿元可转债的发行还不满1个月的时间内，就在中行董事长肖钢的誓言还在耳边回荡的时候，中行却抛出了A+H配股600亿元的再融资计划，这种出尔反尔的做法显然是A股市场的投资者听没有想到的。这种做法不仅严重损害了中行的谢言，而且明显是把A股市场当成了提款机。毕竟根据原计划，在400亿元A股可转债发行之后，中行下一步的再融资应该是向H股市场增发20％的H股股份。如今中行却把向H股市场增发20％H股份的计划，改为了A+H股配股再融资600亿元。由于友股中行股本的70％左右，这就意味着A股将承担420亿元左右的再融资金额。很明显这是将H股的再融资压力转嫁到A股市场上来了。

更加重要的是，中行配股明显存在向汇金进行利益输送的嫌疑。根据中行配股方案，其融资不超过600亿元，配股不超过279亿股，以此计算中行的配股价约为2.15元，相当于方案出台前中行收盘价3.40元的六三折。这样的价格相对于当前的市场价来说无疑是非常优惠的。虽然说配股是按老股东所持股份来认购的，但由于汇金持股占了中行总股本的67.6％，A股公众投资者的持股只占2.4％左右，这就意味着向A股市场配售的廉价股份中的绝大多数都被汇金拿去了。汇金一方面向社会发行廉价的债券，另一方面用巨资来廉价认购中行的配股，汇金很明显是在利用制度上的漏洞在资本市场赚取最大化的无风险收益。显而易见，汇金是中行配股的最大赢家，中行配股难逃向汇金进行利益输送的嫌疑。

如何避免中行配股向汇金进行利益输送之嫌疑?办法其实很简单。那就是将中行配股向汇金配售部分优先向中行的A股股东配售，剩余部分再由汇金来全额认购。此举既可以避免利益输送之嫌，也可以减轻汇金的资金压力，何乐而不为呢?中行是不是想借配股之机向汇金进行利益输送，这就是最好的试金石。