公司评级:科力远、晋西车轴、森马服饰

科力远：上升通道下轨 有望反弹

科力远（600478），与丰田成立合资公司，进入混合动力车产业链，将投资20.84亿日元，拥有合资公司40%的股权。该公司主营业务为搭载于汽车的镍氢蓄电池单体模块的开发、制造、销售和售后服务。通过设立合营公司，能够有效整合丰田公司和科力远双方优势，打通产业链，进一步提升混合动力汽车电池的关键技术，降低电池成本，极大提高产品竞争力和产业链整体竞争优势。有媒体报道新能源车的补贴将调整，将按节油率来补贴，混合动力补贴有望提高。

2015年合资公司将投产：2013年上海车展丰田高调宣布旗下混合动力车累计全球销量已突破500万辆大关。即将出任丰田董事长的内山田竹治表示，电池是组装混合动力系统的一个成本比较高的零部件，并不想从日本进口，而是想在中国生产。2015年搭载国产混合动力总成的车型在一汽丰田和广汽丰田投产。因此，合资公司的镍氢蓄电池单体模块将于2015年投产，将成为丰田在中国的镍氢电池唯一供应商。

操作策略：混合动力车在全世界的成功有望在中国复制，公司将直接受益。目前科力远股价运行在明显的上升通道，中短期内，业绩无法释放，但业绩预期确定性高，可在上升通道下轨关注。

晋西车轴：动车组空心轴终获突破

晋西车轴（600495）：动车组空心轴可能年内批量交付。此前，实心轴已经在国内200公里/小时的动车组上少量装备，价格在7000-9000元/根，毛利率18%-19%。而目前300公里/小时以上动车组使用合资企业智奇装备生产的空心轴单价达44万元/根。假设2014-2015年中国铁路总公司招标500列动车组，对应4000辆车体。其中一半是250公里动车组，按4根/辆计算对车轴需求量约8000根。如果未来实现300公里动车组空心轴国产化，晋西车轴将面临历史性业绩拐点。

潜在国铁C80和自备车订单有望提振业绩。近期，中国铁路总公司紧急召集各货车公司，要求在5月底交付3000辆C80货车，还有2000辆C80车交付时间待定。合计5000辆车对应2万根车轴，本次车轴要求45铬钒合金钢，价格远高于普通50型钢，这一订单将对公司业绩有较大提振。此外，晋西车轴还有望在5000辆C80车中获得部分整车订单。今年企业自备车招标启动在即，数量有望达2万辆，创2011年后的历史新高，晋西车轴有望获得部分订单。

操作策略：货车整车+普通车轴+动车组空心轴的产品结构将使公司在市场竞争中保持寡头垄断，可在铁路行业政策或新闻集中的时点关注晋西车轴。

森马服饰：上升通道运行稳健

森马服饰（002563）：2013年营收72.94亿，同比增长3.3%，净利润9.02亿，同比增长18.6%，基本符合预期。随着80后、90后逐步进入生育阶段，新婴儿潮有望为国内童装市场带来较大增长潜力，“单独二胎”的实施也将成为童装市场的另一增量，未来几年童装市场有望迎来快速增长期，而巴拉巴拉作为童装领域第一品牌，将凭借良好的品牌美誉度和产品竞争优势充分获益。

休闲服饰13年下滑明显放缓（同比下降4.0%），同时渠道逐步优化（净关门店391家），毛利率提升近1个百分点，库存逐步改善（13年公司存货降15%），已建立的渠道和口碑基础将助力公司休闲服饰回升到良好增长的态势，2014年全年休闲服饰有望实现10%左右的增长。公司积极发展线上业务，目前电商业务收入占比已经超过5%，通过与互联网巨头（天猫、微信等）的合作不断整合自身线上线下渠道体系，为消费者提供全方位的购物体验。

操作策略：森马服饰的童装业务具备较大拓展空间，持续快速增长可期。公司手持现金50.2亿，未来并购整合和合作也是一大看点。目前股价稳健运行在上升通道中，催化剂的出现随时可能推动股价加速上行。

美亚光电：牙科CBCT机空间广阔

美亚光电（002690）：2013年实现营业收入5.68亿，同比增长9.54%；净利润2.08亿，同比增长23.39%，业绩符合预期，得益于新业务的大力拓展。传统业务色选机实现收入5.06亿，同比增长1.26%，低于预期，国内色选机市场销售低于预期，导致色选机整体销售低于预期；新业务领域获得较大突破，X射线工业检测机实现营业收入3173.2万，同比增长292%；牙科CBCT机实现营业收入2212.8万，同比增长1817.78%，同时毛利率也提升了24.39%，使得公司业绩有较大幅度的提升。

2014年新的《食品安全法》修订并颁布实施，光电检测及分选设备的普及率将大幅提高，过去普及率较低的杂粮色选机将会得到快速发展；国内牙科CBCT机正从市场培育期开始慢慢进入快速成长期，美亚光电的牙科CBCT机已达国际先进水平，可以实现进口替代，将充分受益国内牙科的发展；X射线工业轮胎检测机逐渐在与国外品牌角力过程占据主动，市场竞争力逐步提升，成为公司三大核心产品之一和新的利润增长点。

操作策略：目前公司股价已有较大幅度上涨，考虑到公司业务的发展空间巨大，公司管理优秀，值得持续跟踪。若总市值下跌到50亿左右，是不错的投资机会。

大商股份：股价底部运行

大商股份（600694），今年扩张节奏略快于此前预期，季度平滑较好，公司去年仅新开一个购物中心和一个酒店，这也压制了今年的收入增速。今年前2个季度公司新开3家门店，3季度单季新开2家门店并关闭2家租赁门店（沈阳太原街新玛特和松原千盛），4季度单季新开3家百货门店和1家大卖场。随着门店总量增加和季度开店时点选择更加平滑，公司未来业绩波动性会逐渐减小。

股权之争和资产注入不确定性压制估值。目前股价6.6倍PE，远低于行业平均，但这恰恰反映出市场对于公司过往业绩波动巨大和不良治理结构的质疑，也是对近期股权之争和资产注入不确定性的担忧。短期看，股权之争的不确定性对公司团队和经营稳定性肯定有影响；中期看，市场担忧上市公司与大股东的同业竞争和关联交易问题；长期看，电商冲击下零售生态格局和业态模式都处于剧变中，若不能借助资本市场力量势必错失发展的机遇。

操作策略：目前公司估值相对较低，过度反应了负面的预期，目前公司手握69亿货币资金，以及自身网络和物业价值使得目前81亿市值具备支撑，公司中长期利润、市值具备提升空间，有耐心的价值投资者可放心持有。

武汉凡谷：分享4G盛宴

武汉凡谷（002194）收入稳定增长，业绩进入加速阶段。2013年双工器、射频子系统表现平淡的同时，滤波器产品收入大幅上涨了118.22%，成为拉动公司收入增长的主要驱动力。2013年公司整体毛利率为18.06%，同比下降0.81%。2013年公司滤波器产品收入大幅增长，毛利率水平较低的滤波器产品占总收入的比重增长显著，拉低了整体毛利率水平。

4G建设持续推进，高速增长趋势确定，公司将受益于4G建设而实现高速增长，作为射频器件龙头企业将充分受益于4G建设而呈现高速增长态势。产品结构逐步调整，盈利能力稳步提升。与3G产品相比，4G产品具有较高的毛利率水平。伴随4G建设的逐步深入，公司4G产品占总收入的比重将会持续增加，产品结构的调整无疑将会提升公司整体毛利率水平，增强公司的盈利能力。与此同时，在行业需求旺盛、行业景气度向上的背景下，射频器件需求提升有助于增强上游射频器件厂商的议价能力，给予射频器件厂商更多的盈利空间。

操作策略：武汉凡谷作为射频器件龙头企业，随着我国4G建设已经步入建网高峰期，未来2年业绩很可能充分释放。目前股价已走出下行通道，低点逐渐太高，资金逐渐介入，未来有望加速上行。