SOHO中国要做“包租公”!

“告别散售，持有北京、上海有价值的物业”SOH0中国宣布进入新时代。各房企在经历了相对野蛮的利润增长方式之后，也都在思考下一步该怎么走。

SOHO中国的转型沉淀已久。潘石屹作为SOH0中国的“新闻发言人”，在8月16日的微博上说道：“经过反复的分析、测算，我们公司做了一个重大决定：告别散售，持有北京、上海有价值的物业。”

从此SOHO中国进入新时代，有媒体戏称，潘石屹就此做上了“包租公”。

照此安排，SOHO中国的北京前门大街项目、北京光华路项目、上海复兴路项目、上海外滩204地块项目将全部自持，累计面积将达64万平方米。

可见，SOHO中国不仅想做一个好的开发者，更想成为一个好的经营者。

潘石屹一向认为SOHO中国的现金流十分充裕，但从长期发展来看，作为商业地产的开发商，其散售模式虽实现了公司利润最大化，但对于投资者来说，投资回报率被压低。

实际上，不仅仅是SOHO中国，各房企在经历了相对野蛮的利润增长方式之后，都在思考下一步该怎么走。已经披露的上市房企半年报显示，受困于成本费用的不断增长，净利润的增速远低于营收增速，利润率在下滑。

未来如何长久而稳定地走下去，值得深思熟虑。

被看扁的“租赁新手”

在告别散售之后，SOHO中国未来将在北京和上海黄金地段持有150万平方米办公楼物业，预计3年后租金收入将成为公司盈利的主要来源，5年后现有物业的年租金收入将超过40亿元。另外，对于仍处在官司中的上海外滩8—1项目，潘石屹称，自己持有的50%部分一平方米都不销售，百分之百持有。

SOHO中国的转型纠其原因，应是内外因综合作用的结果。

外因在于整个中国写字楼市场的态势——令人咋舌的租金上涨。据戴德梁行提供的《中国写字楼市场2012年年中回顾与展望》显示，北京、上海两地写字楼租金上涨幅度稳居前两位。北京受强大的租赁需求和有限的供应所推动，其最优租金同比增长居全国之首，至2012年6月底同比增长46.8%。在全国租金排行榜上，北京的最优租金为每平方米每月318元，紧密追赶上海（人民币348元）。

此外，在上海，承租方仍然愿意支付高租金以承租黄金地段的优质写字楼。由于静安区的新增供应量有限，空置面积低，因此租金增长稳健，同比增长16.5%。

另据世邦魏理仕的报告显示，过去18个月，北京、上海办公楼租金分别上涨了73%、18%，同时空置率降到历史最低水平，分别为4%、6.7%。

SOHO中国“女主人”张欣认为，北京、上海的租赁市场非常强劲，但是由于某种特殊的原因，这种强劲的态势并没有反映到销售市场上。实际上，销售非常缓慢，租售市场出现了背离。“SOHO中国的销售取决于市场的流动性，这意味着在市场上有大量的资金之时，销售就会上升，当资金紧张之时，销售便会停滞。”

对于转型的初衷，潘石屹也谈到，SOHO中国是香港上市企业，此前的经营模式和传统的住宅开发公司一样，得不到国际资本市场的青睐。此外，当地政府也希望开发商能整体持有物业。另从公司的效率而言，散售模式所要支付的税金大大高于持有后缴纳的税费。

从其公布的业绩情况来看，今年上半年，由于公司没有新完工项目，因而结算面积减少，SOHO中国实现营业额12.22亿元，同比下降约54%；净利润6.13亿元，同比下降约65%；核心纯利为2，32亿元，核心净利润率19%。今年至今，SOHO中国合同销售金额达到60亿元，主要来自望京SOHO和SOHO中山广场。

除此之外，SOHO中国自身出现的内部问题也在支持着这个决策。

销售团队一直被认为是SOHO中国成功的重要因素之一，然而其销售团队时不时还会添堵。去年上海的“欠薪门”暴露出其销售团队的管理问题。

在商业管理方面，亦是SOHO中国的软肋，“失火门”便是一例。为了弥补这一方面的不足，在2009年，SOHO中国引进盈石帮助其进行自持项目的商业管理。这或许就是“告别散售”的前兆。

值得注意的是，SOHO中国能否达到潘石屹所描绘的转型美好蓝图，业内对其能力提出了疑问。永正资本有限公司总裁王威在其博客中质疑SOHO中国的转型：“SOHO中国的法宝之一就是拥有超强的销售能力和渠道，‘能把土豆卖成黄金’。可面对租赁市场的客户，SOHO中国原有的营销优势统统失效，能把种土豆的菜园当成黄金屋出租吗？SOHO中国在散售领域是九段高手，而在租赁领域，则连段位都没有。”

他甚至断言在转型后，其估值至少跌一半。实际上，在转型消息后，走势疲软的SOHO中国股价出现了连续三日的大幅下跌。

交银国际宣布，鉴于SOHO中国售房收入的流失超出租金收入的增幅，下调2012年～2014年盈利预测16%—23%。把资产净值下调5%，并将目标价较资产净值折让幅度由30%增加到50%。招商证券则下调了SOHO中国2013年和2014年的净利润和未来的净资产。

形势逼人

SOHO中国中报的数字并不十分好看。对于SOHO中国此类商业地产开发企业来说，销售已经不是唯一的目标。但对于住宅开发企业来说，销售情况决定了生存能力。

截至8月31日，按照申银万国分类的149家沪深上市房企已经全部公布2012年上半年年报。149家上市房企在6月末持有货币资金2793，37亿元，与年初相比增加17.14%。销售回款增长迅猛，上半年房企收到销售回款2792.11亿元，同比增长11%。成绩似乎还不错。

但值得注意的是，受困于成本费用增长，净利润的增速远低于营收增速，利润率下滑。链家地产市场研究部常清称，上市房企利润增速低于营收增速，一方面是由于调控以来的降价项目进入了结算，另外一方面也是由于房企的成本和费用大增，侵蚀利润。

对此，部分销售较好的房企会增加土地储备，来弥补毛利率和净利率下滑带来的损失。据万科中报显示，6月份万科在土地市场5次出手，共支付土地出让金21亿元；保利地产上半年土地储备已扩充528万平方米，在整体土地市场低迷的背景下仍与去年同期基本持平，总投资额达118亿元。