日元贬值陷入自我强化

于高位盘旋多月的日元，选择了一个出其不意的时刻展开一轮凌厉的贬值之旅。

近年来，美日（美元兑日元）一直以跌势为主，即日元兑美元升值，但2月初开始，日元突然展开迅猛的下跌态势，至2月27日，美日最高触及81.66，阶段最大升幅近7.50%，为去年4月7日美日见顶以来幅度最大的一轮上涨。特别是近数日，更接连出现暴涨暴跌，成了一只不折不扣的“妖股”。

异常的走势使苏格兰皇家银行驻斯坦福德货币策略师Brian Kim不禁怀疑说：“从过去两年我们对美元兑日元的观察来看，当前汇价的走势很值得注意。有一种可能的情况是，日本央行正在秘密进行干预，就像以前我们熟知的那样。”

难怪市场会有这样的怀疑，因为目前促使日元大幅贬值的一个显著原因――日本央行扩大量化宽松规模发生在2月14日，晚于日元启动贬值之旅近2周之久。

在日本央行宣布将量化宽松规模扩大10万亿日元至65万亿日元，资产购买规模增加至30万亿日元后，2月23日，面对连日来的贬值，日本副首相冈田克也仍表示，没有人认为日元位于80时是疲弱的，日元仍处于强势，应继续走弱，目前的贬值幅度还不足以对抗通缩、振兴经济。29日，日本央行货币政策委员会委员龟崎英敏也指出，日本央行应积极实施必要政策，促进日本摆脱通货紧缩。无疑，来自日本政府的坚定贬值立场使日元空头有恃无恐。

但仅这一条显然不足以解释日元的突然大幅下跌。招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮在接受《投资者报》采访时表示，目前还不能完全确认美日近几年来的跌势宣告结束，未来仍需观察，而且日本央行量化宽松政策不过是对日元贬值起些推波助澜的作用，主因另有可循。

他认为，日元对国内基本面的反应其实并不太敏感，近期下跌主要是因为日元多头借日本央行扩大QE的机会进行获利回吐，同时近期国际市场风险偏好抬头，作为避险资产的日元受到冲击。

“日本央行的举措其实作用不大，过去几年央行处心积虑想让日元贬值，但是日元一直在升值，主要因为避险情绪较高推升日元，所以避险和风险偏好是决定这几年国际市场波动的根本因素。而当市场风险偏好抬升的时候，日元往往回落，其走势和美国国债收益率高度相似。股市、商品、非美货币近期的涨势都比较温和，而日元反应比较大，说明是日元多头借机进行调整所致。”

此外，基于日元的全球套息交易（抛空低息的日元而追入其他高息货币）2月以来也越发盛行。“套息交易资金1月底2月初已重新杀回市场，2月初我知道消息，就开始做多美日了，同时做空澳日。”加拿大外汇私募主操盘手Allan Wu对《投资者报》记者说，套息交易对日元贬值的影响力甚至要大于日本央行释放流动性。

但亚汇中国项目总监、资深外汇分析师曹宇红则认为，美日升幅高度取决于日本央行量化宽松持续的时间和力度，“中线高度先看87。”

他认为套息交易才是推波助澜的角色，因为游资并不一定非要在美日上寻求机会，但既然日本央行有明确的量化宽松需求，这股力量就会借题发挥，反映到盘面上就是上升惯性很强。

不论如何，上述因素都使得日元贬值处在一种自我强化的过程之中，中短期走弱势难避免，Allan Wu认为美日近期可望升到85.30，刘东亮则认为，美日的此轮升幅暂时可看到83.5，即双底之后的量度升幅目标。■