留恋QE是难舍泡沫情结

近日，美联储关于QE退出时间的预测，让新兴市场普遍感到恐慌，而坊间散发的议论多为留恋QE。

随着美国经济基本面及就业状况的长期持续改善，未来市场对于美联储退出QE预期的反复加强可能成为大概率事件。无论美联储选择什么时点开始缩减QE，最终退出QE货币政策的发令枪正在高举，随时准备扣动扳机。这意味着流动性盛宴行将结束，开始显现一系列连锁反应，即美元进入升值通道、黄金价格下挫、新兴市场资本加速回流、钱荒时代到来。

就全球第二大经济体中国而言，美联储退出QE、回收流动性的影响确实不可小觑。法国兴业银行的中国经济学家姚炜表示：“我们认为很可能会在下半年引发资本外流、人民币贬值。加上金融监管收紧，中国经济将会出现流动性短缺的风险。”

那么QE退出、流动性缩减真的会让中国经济特别难堪吗？

权威人士指出，2012年中国资本外流总计1000亿美元，占中国GDP 的1.2%。其中相当一部分是从发达市场流进中国境内来套利的热钱。而许多短期套利资本披上了种种合法外衣而得以轻易进入中国游荡：贸易信贷、股东借款、投资收益、经常转移、侨汇、捐赠，这些“温情脉脉”的资本后面无一不潜藏着热钱的阴影。当然也有一部分是国内富人的资本外逃，每年约有数百亿美元。

总的来说，这1000亿元绝大部分是经济泡沫。而QE的实质就是制造流动性泡沫，让GDP好看一些。而随着QE逐渐退出市场，美国国债规模也将收缩，中国所持有的美国国债也会相应减持。这对中国经济来说，应当是有利的。

在中国市场游荡的流动性相当一部分是美国国债，中国虽是全球最大的债权国，却在国际金融市场上没有多少发言权。倘若在QE退出的大势下，中国乘机再多减持一些美元国债，将外汇储备规模控制在一个适当的水平上，对于稳定经济、增强国力是颇有裨益的。

当前中国经济正在搞去杠杆化、去产能化，而盘活存量是题中应有之义，国有资产存里要盘活，那债务更应当盘活，要将死钱变成活钱，提高外汇储备对国民经济的贡献率，将纸面富贵变成真金白银。

横冲直撞的流动性本是一匹狼，狼来时，我们有恐慌感，现在狼要走了，我们应当有安全感才是，却反而留恋起来，想与狼共舞，真是令人费解。多少年来，人们陶醉在五光十色的经济泡沫中，一旦要挤去这些泡沫，有些人就有点依依不舍。

这种泡沫情结是长期依赖投资拉动经济的粗放式经营所累积起来的思维定势，也是GDP论英雄的政绩观驱使下的陈旧观念作祟。特别需要强调的是，有人认为抽走流动性会引起钱荒，其实中国并不缺钱。5月末，我国广义货币（M2）余额已高达104.21万亿元，位居世界第一；存款准备金率处于高位，大量资金被央行锁定，因此整个金融体系并不缺钱，目前银行间市场的所谓“钱荒”只是一种结构性短缺。

中国经济正处于“壮阳补肾”的紧要关头，无论是全球经济大势所逼，还是自个强身健体所需，都要迈过转型这道坎，要适当控制流动性，挤掉经济泡沫，弄出点“干货”，到多少年后，中国经济总量勇冠全球才有底气，才有说服力。