谁能战胜“比较基准”

什么是比较基准？它是衡量基金业绩相对回报的重要指标之一，是基金为自己设定的、可实现的预期目标。统计显示，近5年国内跑输业绩比较基准的基金比例一直较高。

基金管理公司“旱涝保收”的收费模式或将在未来逐步改变。权威人士日前透露，证监会正在研究建立基金业绩比较基准约束机制，拟鼓励基金将基金业绩相对其业绩比较基准的波动水平与基金管理费的提取挂钩。

什么是比较基准？它是衡量基金业绩相对回报的重要指标之一，是基金为自己设定的、可实现的预期目标。统计显示，近5年国内跑输业绩比较基准的基金占比一直较高。

公募基金是追求相对收益的金融产品，战胜比较基准应是题中之义。基金的业绩比较基准揭示着基金的风险收益特征。国内基金虽然也有比较基准，但存在着虚化的情形。不过随着投资者的逐渐成熟，相信基民对基金业绩比较基准的关注会逐渐提高。

短期不及长期

对2012年以前成立的283只股票型基金的相对业绩考察显示，股票型基金在长期的相对业绩较好，即在长期超越比较基准的概率较大。由于基金本身属于长期投资品种，因此就股票型基金整体而言，至少在中长期为投资者创造了价值，仍可以作为投资者进行财富管理的有效工具。

小公司不及大公司

上表显示出资产净值规模前十的公司与后十的基金公司旗下基金在各时间期间超越业绩比较基准的比例。

可以看出，除了今年以来及近两年以来小公司基金战胜比较基准略高于大公司外，其它统计期间内都是大公司旗下的基金有更高的概率跑赢基准。这主要是由于大基金的规模优势，其在集合投资、分散风险和交易费用上有比较优势，同时公司在人才吸纳和投研支持上的吸引力稳定性更强，因此也相对容易获得更好的业绩。

当然，从另一个角度来说，基金规模的扩大和基金的业绩也是密切相关的。

合资与中资相当

数据显示，无论从短期还是长期看，中资基金公司旗下基金的业绩超越基准的概率都与合资基金公司相当，也就是说，尽管合资公司拥有所宣称的全球背景，能够比较容易的引入国外的先进理念与管理技术，但在业绩上并没有比本土公司体现出明显的优势。

绩优基金操作风格鲜明

表3中，相对业绩从未超过基准的基金指的是在今年以来、近一年、近两年直至近五年6个统计区间中均未能战胜比较基准的基金；而相对业绩持续超越基准基金的选择标准则为今年以来、近一年、近两年直至近五年的6次统计中至少5次跑赢基准。

此外，选入样本的基金均成立于2007年以前。下文基于好买基金基金操作风格数据库来分析造成这些基金相对业绩差异的原因。

比较显示，绩优基金的风格更加鲜明。绩优基金的风格主要体现为行业精选与个股精选，而绩差基金的风格并不明显，总体上略偏趋势交易。

这说明，能够持续超越基准的基金具有风格鲜明、精选行业与个股的特点。绩差基金的各项风格指标比较接近、总体偏交易，这不仅不能体现基金专业理财的价值发现功能，还容易陷入频繁交易，从而承受过高的交易费用，导致业绩长期低于基准。绩优基金通过个股精选和行业精选获得优秀业绩。

(好买基金研究中心供稿)