相同的通胀不同的加息

2008年全球金融危机爆发后，了救助，缓解危机和刺激经济复苏，世界上主要经济体都采取了量化宽松或宽松的货币政策，以致三年后的今天，全球面临了居高不下的通货膨胀，尤其是部分新兴经济体，了顶住热钱流入的压力，各国中央银行相继不断加息，如俄罗斯、越南，印度央行数次上调基准利率，并多次提高外汇存款准备金率。7月，中国人民银行和欧洲央行相继宣布加息O25个百分点，使全球加息达到高潮。然而此时，美国、英国和加拿大等发达经济体，在加息方面仍按兵不动，并明确宣布暂不加息。

笔者认，2011年全球经济“相同的通胀，不同的加息”将是最大的看点。从各国的加息态度和动作，我们也能观察出货币博弈的斑斑痕迹来。

中国因通胀第五次加息

国家统计局7月9日的最新数据显示，6月份居民消费价格指数(CPI)同比涨幅6.4％，创出34个月来的新高，超过5月份CPI涨幅，再创年内新高。此前两天，中国人民银行7月7日将金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金贷款利率相应调整。这是2011年以来第3次加息，也是金融危机之后的第五次加息，中国正处于加息周期之中。

欧元紧跟中国步伐再加息

欧元区，自2010年11月以来，通胀率一直高于欧洲央行制定的’接近但低于2％”的通胀目标，6月通胀率初值2.7％。就在人民银行宣布加息不过12小时，欧洲央行宣布自7月7日起加息0.25％至1.5％。2011年4月欧洲央行宣布将基准利率上调25个基点，至1.25％，该行近3年来首次升息。此次宣布加息后，欧洲央行行长特里谢召开新闻会指出，利率仍偏低，需要避免物价上涨演变成全面通胀压力，利率变动有助于控制通胀预期，在不确定性升高的环境下，成长前景的风险大致平衡，欧洲央行的责任是维稳物价。

英国、美国仍按兵不动

尽管英国CPl同比升幅2011年1至5月份大多时候位于4％之上，远高于央行2％的目标水平。人民币加息、欧元加息宣布之后，然而7日英国央行宣布维持05％的现行利率水平。英国央行自2009年3月以来直维持这基准利率，相比对通胀率居高不下的担忧，英国央行显然更担心经济增速的放缓。

美国5月CPI同比上涨3.6％，2008年10月以来最大涨幅。美国不计食品与能源价格的核心CPI5月环比上涨0.3％，2008年7月来最大涨幅。6月22日，美联储(FED)主席伯南克(BenBernanke)表示，尽管美联储在6月议息会议中继续对未来经济形势作出了乐观预期，但其依然秉承’较长段时期内“维持极低利率政策的立场。目前，美联储基准利率仍然0－0.25％，这一利率水平是自2008年12月17日起，已经保持了2年又7个月。

人民币再加息的利与弊

从国内形势看，由于当前商业银行存、贷款名义利率远低于市场利率水平，加息有助于校正我们所面对的存款负利率，一定程度将理顺价格传导，从而抑制通胀。同时，在流动性依然过剩的背景下，进一步的加息，也释放出抑制投资过热的信号，从而引导投资者不盲目投资。

然而，人民币存贷款利率上调也会对我国经济减速，较高的利率水平更会带来热钱不断涌入。值得注意的是连续五次加息后，我们的整个社会融资成本增加较大无疑增加了主要行业的综合成本，这也会定程度产生成本推动型通货膨胀。尤其值得注意的是，目前我国倡导的大力发展小企业和做好三农支持，也会因融资成本的增加，造成一定程度的融资难。

此外，本次加息之后，5年期以上的基准利率突破7的历史心理高位，达到7.05％，房贷利率已升至最近10年来的最高水平。多次加息对个人住房贷款产生了叠加效应，一方面用利率的上调来抑制房地产价格的效果将显现，但同时存量购房者贷款还款负担进一步加重，如以20年期一百万贷款额来计算，第一套房增加的月供149.63元，第二套房增加的月供168.86元考虑到2010年10月份之前的大部分房贷利率仍可7折，对于这部分存量房贷来讲，在2012年开始执行新利率之后，仅2011年三次加息的叠加影响，将会使100万20年贷款月供增约400元，商业银行个人住房贷款风险将增加。

从国际视野看，货币是一个国家的资本，货币博弈的根本手段是利率和汇率的博弈，而通过利率去影响汇率，从而获得更大收益，是发达国家在每轮经济周期中最终取得最大利益的主要法宝。

我们注意到，美元英镑等国际货币自金融危机以来，近3年的时间一直保持了低利率的稳健姿态，从美国和英国的实体经济上看，这会刺激投资和融资，对经济的恢复和增长有力，同时，全球通胀的背景下，发达国家保持低利率具有后发优势，当美元和英镑等开始加息时，以美元计价的国际大宗商品价格将因美元的升值而降价，到那时，全球的生产价格指数PPl会快速下降，从而拉低消费者物价指数CPI，全球性输入型通货膨胀才会逆转。

总之，纵览全球通胀，审视发展中国家的不断加息和发达国家暂缓加息的权宜之计，我们能更深刻地体会到，在经济全球化，金融一体化的背景下，发展中国家的金融货币政策仍需历练，而人民币加息的利弊抉择，也应从中国经济的整体和长期利益来考虑，同时切莫忘记国际货币博弈因素的存在，人民币国际化更需要有利率和汇率的长期有效地支持。