时间：2022-09-22 10:58:49
结构性投资机会预计仍集中在资产升值和资产注入两条主线上，行业主要包括金融、房地产、资源、钢铁等。
近段时间，中国股市持续高位震荡，股市扑朔迷离。从“5?30”前的题材股、消息股到如今的大盘蓝筹股，股市经历了一次又一次的洗牌。而现在这些蓝筹板块在资金的推动下，估值迅速提高，甚至某些蓝筹股出现了结构性泡沫。进入金九时节，下一个领涨的板块又将是谁？
在牛市背景下，投资者目前对后市情绪仍较乐观，如果后续宏观调控政策未超出预期，市场仍可能保持强势。但由于整体市盈率已经高达50倍以上、重点公司2008年市盈率也超过30倍，市场难以有大的上涨空间。
如果出台超出预期的宏观调控政策甚至股市调控政策，市场受冲击可能会出现调整。
但无论如何，结构性投资机会预计仍集中在资产升值和资产注入两条主线上，行业主要包括金融、房地产、资源、钢铁等。
银行板块
由于贷款增长、税率下降、工资税前抵扣等因素，部分股份制银行2008年业绩增速50%。招商银行在近期大涨之后，2007年预测每股收益0.80元、市盈率达到40倍，2008预测每股收益1.20元、市盈率为27倍，而其他一些股份制银行市盈率则相对低一些。一些大型国有商业银行2007年市盈率仅20倍、2008年市盈率仅14倍，与股份制银行估值差距正逐步拉大，投资价值也开始显现。
小幅加息后，存贷利差基本变化不大，贷款增速可能会下降但仍保持增长，经济增长背景下拨备压力较小。目前的宏观调控并不会实质性损害银行盈利能力。
关于准备金率的此次上调，银行原有的超额准备金已经接近临界点，必须从其他较低收益率的资金运用项目中进行调拨，对盈利能力会产生负面影响但非常有限。
券商板块
7月13日两市成交合计下降至仅800多亿元；但7月23日后又恢复到日成交2000亿元以上的水平；按此测算券商经纪业务仍会保持较高的盈利。
但市场目前对于券商股仍存在较大的戒心，8月1日市场大跌，券商股也大跌，表明如果投资者判断指数掉头向下调整券商股股价也会受到较大拖累。8月3日券商股重新大涨，既与部分投资者对市场走势预期变为乐观有关，也与市场预期部分股票未来可能会实施差别化交易制度、从而有利于市场成交量放大有关。媒体报道招商证券可能在四季度IPO。
房地产板块
在人民币升值、资产价格膨胀的大背景下，土地资源稀缺，居住需求旺盛，房地产行业将在2007-2009年进入土地红利集中释放的时期，主要公司的盈利将会持续超出预期。
以往的调控政策多导致土地供应的减少和土地成本的上升。由于部分城市房价上涨较快，未来不排除地方政府出台进一步的抑制房地产投资属性的调控政策。
近期市场开始重新关注国家下半年是否会出台重大政策调控房地产行业，可能的方向包括土地增值税，加大政策性住房供应，物业税试点等。1）土地增值税：目前全国仅河北省和北京市出台细则，且清缴力度有限。预测下半年，房价近期涨幅过大的城市，土地增值税细则出台的速度可能加快；但在执行力度上，地方政府仍有可能对开发商进行一些补贴。2）加大政策性住房供应：国土资源部严防死守18亿亩耕地的政策，可能导致未来供给不足成为一种常态和必然趋势。在供给相对不足的情况下，政府出于对民生的关注，将加大中低价房和政策性房的供应。3）物业税：其出台是大势所趋，尽管会增加持有人的负担，但会对投资购房行为起到一定抑制。目前物业税已经开始在部分城市试点，包括北京、深圳等6大城市。市场预期试点可能加快。
即使机构投资者关于房地产后续调控政策的预期已经很强烈，但地产股仍大幅上涨。开发类一线龙头股万科近期持续大涨，2007年预测每股收益接近0.70元、市盈率达到40多倍，2008年乐观预测增发摊薄后每股收益1.10元、市盈率也接近30倍，估值和总市值水平近2000亿元，达到高端。但二线蓝筹股总市值仍处于400~600亿元的水平，部分公司相对于重估价值（RNAV）溢价不多。很多三线地产股2008年动态市盈率多在20倍左右，从市盈率角度存在一定的市场机会。但由于其持续经营能力远逊于一线龙头公司，不适宜给其过高的2008年市盈率。此外，一些地产股也存在着大股东注资的预期。
如果出台的房地产调控政策力度超出目前预期的水平，按以往惯例房地产股受冲击仍会下跌。但我们认为，房地产行业基本面景气难以改变，在汇率升值和股市牛市未结束之前，每一次由地产调控引发的股价下跌都构成投资契机。
资源板块
这个板块包括煤炭，有色金属，其他资源使用权（林地、水产养殖区、旅游景区等）。
1、煤炭
供求基本平衡，部分区域、部分煤种可能存在供不应求，下半年冶金煤有提价预期，部分地区动力煤也有可能小幅上涨。政策成本上升，优势煤种有转移成本的能力。大型上市公司通过收购集团资产（集团注资、整体上市等）以及新建，产能到十一五末期都有翻倍的增长潜力。截至2007年5月，行业实现销售收入3842亿元，同比增长30.6%，利润总额达到30.9亿元，同比增长高达42.7%，盈利水平显著上升。
煤炭股股价近期显著上涨，2007年业绩对应的市盈率普遍达到约30倍，从市盈率角度已经不再是“估值洼地”。考虑到静态市盈率不低，投资上应优先考虑资产注入较确定、产量将大幅增加的个股。
2、有色金属
矿山股：近期大幅上涨。总体来看是因为市盈率在A股相对处于低端，业绩和股价的进攻性都较强，在市场上涨阶段容易表现突出。矿山股以往多数只获得10多倍的市盈率，近期的上涨主要是因为重新估值。
钢铁板块
钢铁行业的需求量几乎每年都保持着10多个百分点的增速，而2008年新增产能将显著下降，供求关系倾向于供方，市场普遍预期2008年钢价将上涨。
前期受冷热轧价格下跌、出口退税下调并开征出口关税等因素冲击股价下跌约30%。7月下旬，冷轧价格在连续下跌数周后首次反弹，武钢也小幅上调月度价格；再加上股市也向上突破，钢铁股股价距前期高点差距较大、市盈率也属于最低端的估值洼地，容易受到新资金的青睐，7月23日起持续大涨。
7、8月份仍属于钢铁淡季，9月可能成为钢价拐点。但股价已经提前反映。目前一线钢铁股股价处于2008年10倍市盈率的水平，如果钢价届时如期上涨，股价仍有继续上涨的空间。
其他板块
汽车：轿车股2008年市盈率多在20倍，在目前市场中属于估值洼地。重卡行业上半年超景气，下半年环比可能有所回落。
通讯：估值较低。电信运营商股价未完全反映未来重组预期；通讯设备制造商季度发货量创历史新高，景气度大幅提升，市场主要担心由于价格战、追求规模等因素，其利润方面未必能充分反映。
机械：工程机械、造船、电网设备、矿山机械等子行业保持高景气度。节能环保方面，风电设备和节能设备最值得关注。保险：加息环境下，投资收益率有望提升，平安低利率时代的保单也将享受利差益，考虑到公司治理等素质的提升贴现率有下降空间；但保单2.5%的预设利率也有上调压力，保费收入增速也存在下降压力。近期来看，在加息前的持续上涨反映了加息预期；在加息后出现见利好兑现的走势；8月3日的上涨更类似于补涨。毕竟，较高的估值水平以及前期涨幅，会制约保险股未来一段时间的表现。
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