底部之争 第7期

最新宏观经济数据显示，经济增长放缓趋势明显。站在这一时点看中国经济，不论是将经济放在一轮周期的尾声进行分析，还是通过解析经济数据排解市场对二次探底的担忧，总之，大行们将焦点集中到了对底部的探寻上。

安信证券高善文

首席经济学家

中国是赶超型经济体，产能周期主导了中国经济的中期波动模式，经验显示每轮周期持续约十年。中国目前处于十年周期的末端，新的周期可能将在未来几年内逐步启动。这也许预示着资产市场以估值中枢普遍和持续上升为特征的全面重估过程在未来数年内难以再现。每轮产能周期都会留下各自的遗产，本轮周期的特殊遗产―刘易斯转折点值得关注。

中信证券诸建芳

首席经济学家

房地产调控政策令市场担忧经济二次探底，但保障房政策力度超预期，可有效降低房地产调控负面影响。从宏观经济意义上看，商品房调控与保障房政策具有明显的对冲效应，对投资的负面影响会部分抵消，而对房价的遏制则是叠加的。房地产调控政策对经济增长的冲击要小于对房价的冲击。中性情形假设下，GDP增速将在10%左右，经济二次探底的可能性不大。

申银万国袁宜

首席策略分析师

遵循“经济进、政策退、股市调；经济退、政策进、股市升”的逻辑，一季度，经济增长强劲、通胀压力升高、房价高企，从2010年4月开始中央密集出台了一系列调控和紧缩措施，股市应声回落。进入三季度，房价有望出现明显的松动，经济增速也将快速向9%左右的水平回落，在下半年经济降温的背景下，期待政策开始逐渐转向，股市或将迎来回升的契机。

中信建投证券周金涛

研究发展部执行总经理

最早在2010年四季度，中国的二次去库存才可能进入尾声，此时仍然不是二次去库存或者市场的底部，在整个2010年后半期，基本不存在系统性的上升机会，同时还应该警惕超预期的系统性风险。即便是在2010年年末出现二次去库存的低点，在2011年上半年也不会出现基于新增长点的经济景气。产业升级和消费的改善将是未来的转型期繁荣的基本投资线索。

兴业银行鲁政委

资深经济学家

最新国民经济运行数据显示，受投资拖累经济增速放缓。对地方融资平台的清理是导致投资减速的最重要因素。而中央投资增速自2010年4月以来，一改此前的下行态势，连续两个月快速反弹，反映了中央早已虑及对地方融资平台清理和房地产调控可能造成投资下降，试图进行缓冲的意图。我们由此预期，虽然未来经济增速会适当放缓，但所谓“二次探底”的风险基本不存在。

瑞银证券汪涛

中国区首席经济学家

基础设施建设活动继续进行、房地产行业活跃以及汽车销售火爆带动了工业生产强劲增长，受此推动，一季度GDP同比实际增长了11.9%。2010年4月经济活动显示出见顶的迹象，其中工业生产和固定资产投资放缓，但房地产行业活动仍然强劲、出口继续复苏。我们预计由于基础设施和房地产投资、出口都将放缓，经济增长势头将从二季度开始放缓，经济增长已经见顶。