为筹资而战

今年以来，公司对募集资金的强烈需求意味着需要配合大量的投资者关系活动。虽然筹资带来的债务必须在某个时候偿还，然而现在，财务部更为担心的问题是公司能否持续经营。

By Tim Human

JPMorgan的一位分析师在评估完伦敦上市房地产公司Brixton的财务状况之后指出,“在筹资上无所作为实在不是时下合适的选择。”同样的道理，对许多其他因收入下降和贷款条件紧缩双重打压而陷入拮据的上市公司来说，你必须采取行动。

如果仍然放任自流，结果必然导致公司的资本极度饥渴。今年年初以来，由于公司向投资者、银行、财富基金和一切它能想到的其他资金来源融资，股票和债券市场的活跃程度已经接近历史记录。按照JPMorgan 的观点，由于今年Brixton的商业财产部已经宣布有25亿英镑（37亿美元）的资金缺口，Brixton的最佳选择将是配股，除非它想让自己的融资表现屈居人后。

世界各地的很多公司已经宣布发行配股。一些人估计仅欧洲在2009年配股的总和就将可能高达3000亿欧元（4050亿美元）；今年年初集资数额已经接近2008年全年的1/3（见图1）。其中最大的手笔交易将是汇丰银行集团发行的125亿英镑的配股和管道建材公司 Wolseley 10亿英镑的现金筹集需求。

这些募集资金的强烈需求意味着需要配合大量的投资者关系活动。IR在配股过程中的职责包括列席筹划指导委员会，规划和参与路演，协调在不同法域以及各种任务之间的问题。因为股东通常等到最后一刻才决定是否参与筹资，所以越是接近集资的资金截止日期IR需要做的工作就越多。

配股发行人的问题是，他们必须互相争夺有限的资本。一种方法是加大折扣力度。今年3月世界第二大建材公司CRH宣布，投资者可以按照前一天收盘价45%的折扣价格每7股普通股兑换两股新股。这家总部位于都柏林的公司表示，集资所得将用于偿还债务，并为未来的收购储备资金。

发债的问题

寻找承销商同样也是个问题。银行也缺少现金，并且由于股市的动荡不安而更加不愿意承担风险。今年3月，马来西亚的移动电话运营商TM International为52.5亿林吉特（14.8亿美元）现金所需的担保承销陷入困境。最后一家银行财团介入才解决了这个问题，由此可以看出多样化的资金来源很重要。

事实上，在严峻的经济形式下，大量上市公司并不能实现金融机构由于提供支持所要求的回报。他们因未能在经济繁荣时期完善管理而备受指责，如今机构投资者为要求上市公司偿还未付股金而正在采取强硬措施。

主张公司治理的倡导者现在有了一个千载难逢的机遇，推动更大限度的问责制和透明度。一个典型的例子就是英国养老基金Hermes的咨询机构――Hermes Equity Ownership Services（HEOS），它建议，资产价值大约500亿英镑的客户可以在一定程度上参与投资2800家美国公司。长期以来，公司一直抱怨美国缺乏董事会治理和股票权力，但是这几乎没有什么效果。加拿大专业资格律师Bess Joffe在2005年加入HEOS担任美洲地区的负责人，她认为现在是推动变革的“黄金机会”，特别是对金融企业。

英国广播电视台ITV私下议论得出的结论是，只有当CEOMichael Grade的角色不那么“威风八面”的时候，一些重要股东才会支持配股。2007年Grade在业务计划时表示将重振ITV，但自那时起公司便开始遭受收入和股价的急剧下跌。

“股东们非常希望换一个新的CEO，如果该公司想获得资金这很可能将是一个先决条件，”一个ITV的投资者对媒体表示。

艰难的市场环境下，监管部门放松对集资公司的要求，帮助需要开拓市场的企业。监管部门的这一转变来自于去年夏天英国银行试图配股的灾难，当时其股票遭受了沉重的抛盘压力。

马来西亚证券交易所Bursa Malaysia透露，计划提高最大新股数的限制，发行者可以不按比例地提高新增股票数额，最多可以达到现有股权的20%。虽然这可能会牺牲现有股东的利益，但这一举措将使得企业融资更加便利。

新加坡证券交易所今年2月推出了一系列帮助公司筹集资本的举措。这些措施包括在无需股东同意的情况下，提高新入资本的数额，提升的幅度是将现有股权的50%提升至100%；在批股上允许更大的折扣，并放宽承保条件。这些变化反映了迎接大规模集资挑战的时代已经来临。

要解决公司所面临的资金问题，财务团队不得不寻找新的资本来源和方式方法。这将带来越来越多的债券直接融资，债券换股权，可转换债券和其他比如现金箱交易等更多说不上名堂的新玩意儿。

美国汽车制造商――通用汽车今年3月做了一番挣扎后终于同意债换股交易，以减轻债务负担。他的竞争对手――福特汽车处于更有利的位置，其在2006年曾安排了一次超过200亿美元的债务融资，恰恰赶在信贷市场失灵不久之前。

前途维艰

德勤金融服务公司的专家表示，“可以预期，财务部门将在更为严格的环境中进行操作，包括负债与股东权益比率更严格，在资本使用和投资方面的限制以及为资金提供者报告的内容方面都将更为严格。许多公司将不得不提升其财务系统和技能以迎接这一挑战。”

举一个例子，德国豪华汽车制造商――宝马今年一直在改进流程和信息披露，通过IR团队和公司财务成员之间的共同努力，以应对更多的债务投资者。鉴于2009年头几个月企业债发行的创记录水平，宝马的经验同样适用于其他许多公司（见图2）。

当然，所有这些债务必须在某个时候偿还，或以现金或以股票的形式。然而现在，财务部更为担心的问题是公司能否持续经营。