33倍的股市还能涨吗

本周是关键的一周：一方面，包括GDP在内的上半年宏观数据全部出齐，其中二季度GDP增长7.9％(一季度为6.1％)，6月财政收入今年来首现正增长(增长12.2％)，这两项尤其值得关注；另一方面，业绩预告于7月15日基本告一段落，对半年报业绩已能大致测算；再一方面，上证指数又到了3200点整数位，平均股价达11元，按2008年报(每股收益0.337元)计算的静态市盈率已达33倍。根据较为齐全的微观、宏观数据以及市场指标，笔者尝试对未来股市走势作一分析。

首先看微观。有关数据显示，今年大概有800家左右上市公司业绩预告，去掉略增、略减的，利润增减达到(或接近)50％以上的，以及预亏、预盈公司约为660家，其大致比例是：预增、预盈合计占三分之一，预亏、预减各为三分之一；如果将减亏也作为报喜，报喜和报忧的比例约为4:6。一句话，忧大于喜。

笔者估计，今年中报与去年同期相比，减少盈利可能在1000亿～1200亿元，即由去年上半年5600亿元减至今年上半年4400亿～4600亿元，减幅在20％上下；鉴于今年一季报累计净利约为2000亿元，半年报如能达到4500亿元，二季度与一季度环比增幅就将达到20％。

同比减20％，环比增20％，宏观数据也能印证这个结论。1～6月全国企业所得税下降13.8％，企业所得税同企业利润的增减基本同步，弄得好的话，今年中报同比仅减15％甚至更低，环比增30％甚至更高。这就比预期要好多了。因为去年上半年中国尚处经济增长高峰期，且未受到金融危机冲击，是近几年来业绩最靓丽的一期半年报。在去年全年8200亿元净利中，上半年占了5600亿元(68％)，业绩从顶峰跌落20％，与指数从顶峰跌落50％相比，显然会给市场提升空间。另一方面，今年一季度上市公司业绩环比增长高达400％多，在如此高的基础上二季度还能再增20％，也会给投资者增添信心。

问题是,33倍的市盈率理论上提示今年业绩得有3成增长，若上半年下降15％～20％，全年增长3成几无可能，这是否意味着3200点再往上很难跨越?

关键还得看发展。今年半年报最值得注意的是那些预亏、预减的大公司，从发展看，这些大公司下半年乃至明年多会有所好转。在预亏、预减净减少的约800亿元利润中，钢铁及有色股估计就在300亿元上下，其中鞍钢从盈利60亿元转为亏损29.9亿元，宝钢由盈利96亿元大幅下降，估计减利也达60亿～70亿元，武钢由盈利49亿元减少50％以上，仅此三家减利就达150亿～200亿元；还有包钢、唐钢、攀钢、太钢、华菱、江铜等等。但是就如钢铁、有色这样的减利大族，二季度与一季度相比也大有长进，如宝钢，今年一季度净利仅8000多万元，就算中报从96亿元大减85％，盈利也在15亿元左右，由于存货消化已近尾声，以及铁矿石价格下降、钢材价格上涨等因素，下半年业绩还会继续提升。

航运股也是减利大户，包括中国远洋、中海发展、中海集运、中海海盛、长航油运、招商轮船等，减利也在100亿～150亿元。如中国远洋，净利润由去年141亿元下降50％以上，至少减利70亿元，即便如此，中期每股收益也达0.70元(去年上半年1.39元)，目前股价不过16元，更何况该公司今年一季度亏损33.5亿元，也即二季度净利润很可能达100亿元。

此外，14家上市银行除中小板的宁波银行(预增5％)外，均未作业绩预告，考虑到一季报银行股盈利下降8％，上半年贷款大增以及存款活期化等因素，估计中报增长在5％～10％之间。而只要银行股全年保持增长，全部上市公司业绩增长就有保障；只要增长，动态市盈率就会下来；何况平均市盈率虽已达33倍，但目前银行股不过15～16倍。概言之，股指还能缓慢攀升，但会艰难得多，若急剧上扬则有可能出现深幅回调。