EVA导向下的中央企业财务分析体系的构建初探

摘要：本文根据国务院国资委2012年12月29日的《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》中关于EVA指标计算及考核比重的调整，结合传统的国有企业财务分析，初步探索基于EVA基础上的财务分析体系，旨在使国有企业更加注重企业价值管理。

关键词：EVA 国有企业 财务分析

一、EVA指标的基本理论

EVA（Economic Value Added），经济增加值，也叫经济利润、附加经济价值，它是从股东价值最大化角度出发，是一个反映企业价值创造能力的指标。EVA指标是经济收入与经济成本的差额。经济收入是指企业的税后净营业利润，经济成本指企业的加权平均资本成本。公式中的加权平均资本成本是指公司总的资本成本包括了债务资本的成本和股本资本的成本。该指标与传统的利润评价指标的进步就在于考虑的资金的使用成本，使企业重视资金成本的控制，从而实现股东财富增值，使企业的财务管理目标从利润最大化逐步转向企业价值最大化。

二、中央企业以EVA为主进行业绩考核的意义

中央企业（本文指国务院国有资产监督管理委员会履行出资人职责的企业）在业绩考核中引入了EVA指标，其意义在于：

（一）要求中央企业加强价值管理

国资委的业绩考核体系将EVA作为考核基本指标，要求央企在投资中不仅要获取利润，而且利润能够弥补投资后有所结余。这就避免了企业只关注利润，促使企业更加关注资金成本，加强内部挖潜，从利润创造转向价值管理。2012年修订的央企业绩考核办法进一步强化业绩考核的价值导向，绝大多数中央企业EVA考核指标权重提高到50%，利润总额指标权重下降为20%，引导企业持续提高价值创造能力。

（二）能够对企业经营者形成有效激励，防止经营者的“道德风险”，加强监管和约束

EVA 从价值角度全面准确评价我国央企的业绩，通过年末的业绩评价，可以为出资人决策提供较为真实、全面、有效的信息，通过企业业绩评价制定合理的报酬计划，为考察和任免经营者提供决策依据。EVA 指标的引入，可以提醒央企经营者，要综合考虑了企业的所有资本，将央企管理者的责任更加明确，引导他们科学决策，注重引导国有企业盘活存量资产，持续提高价值创造能力。并充分调动国有企业经营者的积极性，从而有助于政府加强对企业的监督，保障国有资产的合理投放。

（三）有助于防控风险，保障国有资产保值增值

EVA 评价体系下，央企及其管理者能够有效地避免“贱用”资本，忽视企业长远发展的问题。EVA 要求央企把股东利益放在第一位，重视股本融资资本成本，使投资者形成正确的投资理念和投资方法。根据新的评价办法，央企在股票、房产、期货方面的非经常性收益将会在计算中全部扣除，这样央企在投资性方面即使赚取很大利润也不受到重视。有助于规范央企的投资行为，督促央企业谨慎投资，实现国有资本保值增值。

（四）有利于促进央企进一步做强做优，提高竞争力，实现可持续发展

EVA考核有利于央企加强资金成本控制，将资金投入EVA更高的领域和项目上去，优化产业结构，从做大转变到做强做优。EVA 重视新产品的研发与人力资源的培养，及时转变现有落后的经营观念，调整战略发展方向，符合企业的长远发展利益。这样有利于完善央企的公司治理，提升央企的竞争力。

三、EVA导向下的财务分析体系的构建

鉴于EVA在央企业绩考核中的重要意义，央企需要在财务分析中进行价值创造能力的分析。因此，本文认为EVA导向下的财务分析体系首先要用传统的反映企业盈利能力、偿债能力及营运能力的相关指标进行分析，其次是要在分析中引入反映企业价值创造能力的相关指标。传统的财务分析指标本文不再讨论。引入的反映央企价值创造能力指标如下：

（一）EVA

EVA=税后净营业利润一资本成本

=税后净营业利润一资本占用调整值×加权平均资本成本率

=净利润+（利息支出+研究开发费用调整项一非经常性收益调整项）×（1―所得税率）一（平均所有者权益+平均负债合计一平均无息流动负债一平均在建工程）×加权平均资本成本率

该指标是绝对数指标，反映的是企业价值创造能力的总体水平，对于不同规模的企业，单凭该数据无法进行横向比较。

（二）总资产EVA率、净资产EVA率

EVA指标是一个绝对数，不考虑企业资产规模的影响，在规模不同的企业之间不具有可比性。在考核EVA绝对数外，还应通过消除资产规模不同的影响，来判断企业创造价值效率的高低。主要是总资产EVA率、净资产EVA率。

总资产EVA率= EVA/平均资产总额×100%

总资产EVA率指企业一定期间创造的经济增加值总额与企业资产总额平均值的比率，是相对数指标，反映企业投入的资产数额与EVA的比例。该指标越高，表明单位资产创造的EVA越高，表明整个企业创造价值的能力越强。

净资产EVA率=（EVA/平均净资产总额）×100%

净资产EVA率也是相对数指标，表示每一元权益资本获得的EVA。该指标越高说明单位权益资本获得的EVA越高，所有者投入资本的价值创造能力越强。

（三）销售EVA率

销售EVA率=（EVA/营业收入）×100%

销售EVA率指标表示每一元销售收入贡献的EVA。商品和劳务在销售收款转化为货币资金后，新创造的价值才实现并为股东获得。该指标越大，单位销售收入获得的EVA越大，表明企业的价值创造能力就越强。

参考文献：

[1]国务院国有资产监督管理委员会.中央企业负责人经营业绩考核暂行办法（国资委22、30号令）

[2]王化成，程小可，佟岩.经济增加值的价值相关性一与盈余、现金流量、剩余收益指标的对比.会计研究，2004（5）

[3]林祥友，宋浩.基于EVA的杜邦财务分析体系重构.财会月刊（会计版） 2007.12