探秘亚马逊宝地(下篇)

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站在全球范围内考量投资，往往牵一发而动全 身，关键在于找到“投资 核心”，今年以来生产不 锈钢的重要原料镍价大涨 25% ，是因为供需失衡以 及哥伦比亚矿场罢工，而 镍价急升也反映在终端商 品――韩国钢铁大厂浦 项钢铁调高不锈钢价格7.4% ，成为近日来钢铁类 股上涨的推手。按照这样 的思路，巴西无疑成为另 一个关点。

“1997 年深秋的一个早上”，马克?默比乌斯是 这么描述这段难忘的经历：“当我们在位于里约热内 卢科帕卡海滩的一个高层饭店入住后，高涨的里约热 内卢股市就因远在千里之外的香港市场令人绝望的表 现而打着滚的下跌了15% 。”紧随着亚洲金融危机之 后的拉丁美洲市场表现反复无常，当天早晨，圣保罗 交易所（巴西圣保罗Bovespa 指数）在开盘后4分钟 就急速下跌10% ，这迫使主管当局历史上首次暂停了 交易所的交易。

十年后的历史惊人相似，去年夏天爆发的美国 次贷风暴让所有参与者遭遇了新一轮的全球恐慌， 唯一例外的是，圣保罗指数这一次并没有表现得那 么糟糕――反而，巴西赫然成为表现最为强劲的新 兴市场之一，特别是在惨跌的背景之下显得弥足珍 贵。MSCI 世界指数中包含的23 个发达国家，自去年 10 月31 日创新高以来已跌掉17% 。Bloomberg （彭 博资讯）追踪的80 国股价指数中，包括澳洲、意大 利、墨西哥、法国等38 国均已从近来高点大跌至少 20% 。根据美国指数期货显示，S&P 500 指数已经创 下2001 年以来的最深跌幅。“在全球各大股指大跌 超过20% ，香港股市下跌四成的时候，”香港大福证 券分析师吕先生向记者解释：“巴西市场仅仅下跌了 10% ，而且很快反弹回来，这跟农产品和矿产品涨价息息相关。巴西的资源优势毋庸置疑。”

原物料需求带动资源大国

展开近三个月晨星各个组别股票型基金的榜单， 我们马上能发现金砖四国被分割在榜单的首尾―― 表现最差的基金类别是印度和中国股票基金，分别 贡献了25.85% 与24.13% 的跌幅，而跌幅最轻的区域 基金分别来自拉丁美洲和俄罗斯，后两者只下跌了不 到1% 。感谢商品牛市！德盛安联资产管理的研究员 认为，巴西市场的增长并非一夕而成。近三年来，全 球原物料市场的多头行情带动了巴西、智利等股市扬 升，从两者走势的关联性来看，MSCI 全球金属及矿 业指数与巴西股市相关联系数高达0.649 ，与智利也 有0.561 ，而美国道琼斯仅有0.428 。尽管全球经济成 长趋缓，但自去年以来基本金属已确立了成长趋势， 发达国家的工业部门仍相对健康，新兴市场经济成长 渐趋独立等，都有助于对于基本金属需求的增加。因 此，只要原物料价格持续上扬，以原物料为出口大宗 的巴西――软性原物料如糖、咖啡、可可，硬性原物 料如铁矿砂、铜矿，其相关企业将获利丰厚。

全球衰退背景下，巴西能否独善其身？

那么，在美国经济日趋衰弱的阴云笼罩下，拉 美、特别是出口为主的巴西能否独善其身？经济学家 graynewman 和daniel volberg 分别表示了他们的担 忧，由于美国经济的衰退是通过贸易渠道、商品价 格、投资计划和金融市场对外部产生影响的，2008年可能是拉美国家第一次面临严重的外部冲击的一 年。但多数分析师认仍然保持乐观，巴西多元经济结 构受美国景气衰退影响并不如想象的大。首当其冲的 理由来自于巴西对美国的出口数据。拉丁美洲中以墨 西哥与美国经济依存度较高，墨西哥出口至美国占 其GDP 约24% ，而巴西对美国的出口仅占其GDP 约 2% ，且巴西出口多元分布在农、矿与机器设备，预 料巴西多元经济结构与稳健内需成长，将减少其受美 经济走弱的影响。

最鼓舞人心的理由来自巴西国内消费需求。巴西 政府公布2008 年1月失业率降至7.97% ，优于市场预期，且为近11 年低点。巴西失业率持续下降，整体 薪资与实质薪资年成长率分别达约9% 与5% ，最新消 费者信心指数亦显示，消费者对购买耐久商品意愿为 2005 年以来最高，预料巴西良好的就业环境与民间 信心，将持续刺激内需消费动能。

基金公司眼中的巴西投资机会

巴西股票市场近年来发展迅速，其风向标“圣保 罗证交所指数”自2003 年开始至今已经有了超过大 约480% 的累计涨幅，其中巴西货币雷亚尔(REAL) 走 强以及国内降息政策的出台，对巴西股市起到了推波 助澜的作用。从估值水平来看，巴西股票的总体市盈 率依然不高，只有15 倍左右的平均市盈率，而同期美 国标准普尔500 的平均市盈率是17 倍左右，同为新兴 市场的印度股票市盈率已近26 倍。

美国有多达上万支共同基金，在过去的五年 里，哪些基金的投资回报率是最高的？当我们翻看 基金的过往表现时，从2004 年至2007 年，投资回报 最高的组别来自于投资拉丁美洲的基金产品。其中 拉丁美洲股票基金以年均56.12% 的投资回报率居于 首位。在基金的投资组合中，巴西石油，淡水河谷 公司等巴西的大型资源类企业所在投资份额最高。 而在前五位的基金中，都可以看到巴西石油，淡水 河谷公司的身影。

投资者如何进入巴西市场

对于普通的投资者，只有选择投资那些以巴西 作为投资地的基金公司，通过购买基金产品参与投资 巴西。比如前文提到的邓普顿（富兰克林邓普顿）拉 丁美洲基金。对于机构投资者，由于巴西金融市场没 有资本项目下的管制，所以可以选择直接在圣保罗交 易所开设账户直接进行交易。经纪商的选择范围也很 广，可以选择美林，高盛，摩根斯坦利等大的券商作 为自己的经纪人。

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巴西被意为“21 世纪人类的粮仓”，主要是因为它有着广阔的耕地面积，现有耕地面积

更是丰富，这是一个潜力巨大但需要时间来让潜力释放出来的国度。从全球市场看，巴

西的机会的确很大。

以下为巴西证券市场中最重要的两家上市公司：

巴西淡水河谷公司

世界上最大的矿产资源公司，巴西最大的铁矿石 供应商。2006年向亚洲的谈判对手中国的宝山钢铁公 司提出铁矿石涨价19.5%，2007年再涨价5%正是出自 这家公司的手笔。巴西淡水河谷公司的ADR价格从4.6美元启动，达到34美元，涨幅超过700%。

巴西石油

巴西圣保罗交易所2006年交易额排名第一的上市 公司，世界第14大石油公司，2006年利润将超过100亿美元。股价从2003年初的16美元上涨到2007年初的 96美元，累计上涨6倍。

我们需要钱和技术

在驻巴西记者的张先生的印象中，中国企业到 巴西投资，主要在两个方面。一是基础设施，二是高 新技术。去年1月22 日，卢拉总统第二任期伊始采取 的首个重大决策就是出台了“加速经济增长计划”， 在今后4年内在基础设施方面投资5039 亿雷亚尔（约 合2354 亿美元），力争在2007 年开始GDP 增长率达 到5% 。但是，基础设施投资主要靠各州和私人，因 此缺口较大，巴西政府期盼与巴西同为发展中国家 的中国企业到巴西投资基础设施建设。另外一个现状 是，巴西在上世纪70 年代就建立了门类比较齐全的工 业体系，但是近年来落伍了，产品跟不上飞速发展的 世界潮流，巴西企业迫切的希望外国企业带来新技术 新产品。

一位中巴贸易问题专家在接受记者采访时说， 巴西的“民族工业自我保护意识”浓厚，税收种类繁 多，对外国企业没有什么政策优惠，环保条件苛刻， 阻碍着中国企业的进入。近年来，宝钢等企业试图与 巴建立炼钢厂和深水码头等合作项目，多年谈判没有 下文。卢拉总统在“加速经济增长计划”仪式上表 示，经济建设的“胆子要再大一点，步子迈得再快一 点”，外国企业和投资者正等待着巴政府部门对卢拉 讲话的具体措施。

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巴西是世界上唯一一个拥 有大量可以立即投入使用 的土地的国家，但巴西的 行业协会权力相当的大， 行业保护主义十分严重， 在巴西，一个项目政府已 经通过，但最后却因为协 会对行业的保护而不能上 马的例子很多。但仔细挖 掘，还是能发现不少赚钱 的机会。